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豆油供应充足 下跌仍是主基调 一、摘要 8月中旬后，受到整体商品市场氛围悲观下挫，国际原油大幅下挫，及美豆产区天气良好多重利空刺激下，国内外豆油期货价格再次刷新年内低点，期价已经远远低于2008年金融危机时的价格，可谓跌跌不休。未来数月，在美豆丰产，全球大豆供过于求，以及国内大豆进口量巨大压力下，豆油价格下跌仍是大概率事件，期待几年的厄尔尼诺天气也未出现，缺乏棕榈油价格支撑下，豆油如果有明显反弹，都是很好的做空机会。所以，接下来的几个月内，考虑做空国内豆油为主，每次出现几百点的反弹，都是做空的好时机。 图1：豆油走势图 二、基本面情况 1、南美大豆供应压力巨大 据美农业部8月份供需报告显示：预估2014/15年度巴西产量9450万吨，大幅高于上一年度的8670万吨；阿根廷产量5850万吨，也高于上一年度的5350万吨，南美大豆连续两年大幅增仓，均创历史记录，南美大豆供应压力巨大，南美大豆将源源不断涌向全球，对全球豆油价格冲击较大，加上美国大豆，全球大豆库存达到8000万吨以上。而2015/16年度的数据，目前仅仅美国在种植，南美大豆尚未开始，所以2015/16年度的数据意义不大，主要看下美豆供需平衡表更有代表性。 图2：全球大豆供需情况 2、2015/16美豆库存再创新高 美国农业部8月13日发布的月度供需报告显示。美豆单产的预估远高于市场预期，2015/16年度美豆单产预估46.9蒲式耳/英亩，高于7月预估的46蒲式耳/英亩，也高于市场预期的44.6蒲式耳/英亩。2015/2016年度美豆产量预估为39.16亿蒲式耳，高于市场之前预期的37.19亿蒲式耳，并高于7月预估的38.85亿蒲式耳。最终令2015/2016年度美国期末结转库存为4.7亿蒲式耳，远高于预期的3.05亿蒲式耳，较上月预估的4.25亿蒲式耳上调了4500万蒲式耳。纵观美国农业部8月供需报告，因美豆新季产量及库存意外不减反增，均明显高于预期，报告后豆类当日大幅下挫。 进入8月份，处于大豆灌浆期的天气，主产区迎来适度降雨利于美豆生长。截至8月31日，美国农业部发布的作物进展周度报告显示，大豆优良率已连续第三周保持在63%，虽低于去年同期水平，但也处于较好的水平。美豆进入生长中后期，按目前的天气情况来预测，今年天气炒作的可能性比较小，美豆丰产前景可期。总体而言，今年美国大豆主产区天气整体有利于大豆作物生长，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调未改，这使得油脂价格受到压制。 图3：美国大豆供需平衡表 3、国内豆油库存充裕 据中国海关总署的统计数据显示，7月份我国进口大豆为950万吨，1-7月份大豆进口总量为4466万吨，累计同比增加7.1%。另据天下粮仓的统计，8月份国内各港口进口大豆预报到港为130船825.3万吨，9月份大豆到港必威体育精装版预估为700万吨，10月份大豆到港量初步预期在580万吨。截至8月27日，我国进口大豆的港口库存为636万吨，较月初的550万吨增加了100万吨左右，增幅达15.63%，港口大豆库存水平呈攀升态势发展。随着后期进口大豆的陆续到港，8月份需要消耗的大豆量亦较大，油厂开机率将依然保持在超高水平，庞大的进口大豆及较高的开机积极性，下游产品豆油也将源源不断冲击市场供应，豆油库存也将变得更加充裕。 图4：大豆月度到港量 据海关数据显示，6月棕榈油进口量38万吨，高于5月份的34万吨，也显著高于一季度均值20万吨的进口量；7月海关口径统计进口棕榈油53.64万吨，环比增长40.8%；6月豆油进口量9.13万吨，远高于1-5月份月均不足1万吨的进口量，8月豆油进口量继续偏高，预计进口11万吨。根据国粮中心统计数据显示，8-9月食用棕榈油进口量将维持在40万吨上下水平。而当前疲弱的实体经济也抑制了棕油的消费需求，其库存明显回升。8月28日库存67.82万吨，较上月同期增加约18.5%。而近几个月油厂压榨积极性较高，以及豆油进口量的显著回升，令豆油库存也在春节之后持续攀升，目前库存已经回到100万吨之上， 再次进入非常充裕的情况。整个国内油脂市场也面临现实的供应压力。 而消费方面，当前并非豆油消费旺季，库存的消化仍需时日，棕榈油搀兑需求也大幅减少，市场需求萎缩。虽然目前正值棕榈油传统的消费旺季，但受我国植物油市场政策的影响，棕榈油整体消费需求在萎缩。 今年中秋备货积极性不佳，市场消费平稳，随采随用，从另一个角度看，面临大量的市场供应，增加的市场需求也显得微不足道。从天下粮仓统计的数据来看，8月油脂市场需求平稳。在供应增加而需求不振的情况下，豆油库存持续回升，期价将持续受到压制。 图5：豆油库存 5、厄尔尼诺支持已无踪影，油脂供应依旧宽松 进入8月，国际农产品市场关于厄尔尼诺天气炒作逐步降温。虽然此前市场普遍预期今年厄尔尼诺天