金融市场学3、二级市场.ppt

第三章二级市场 二级市场的交易机制 市场效率和交易成本 第一节二级市场的交易机制 交易机制的分类 委托单 信用交易 一、交易机制的分类 根据市场微观结构 指令驱动制（order-driven）、集中竞价制 根据交易在时间上是否连续 集合竞价：将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格 连续竞价：指证券的交易可在交易日的交易时间内不间断持续进行的一种竞价方式 报价驱动制（quote-driven）、做市商制 做市商进行双向报价，投资者在做市商所报出的价位上向做市商进行买进或卖出 一、交易机制的分类 集合竞价机制 确定有效委托 选取成交价位 高于选取价格的所有买委托和低于选取价格的所有卖委托能够全部成交 与选取价格相同的委托的一方必须全部成交 集中撮合处理 价格优先，同等价格下时间优先 行情揭示 集合竞价的具体过程 集合竞价的具体过程 集合竞价的具体过程 集合竞价的具体过程 一、交易机制的分类 连续竞价机制 最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格 价格优先、时间优先原则 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价 卖出申报价格低于即时揭示的最高买人申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价 一、交易机制的分类 做市商机制 做市商制度的形式 多元做市商、竞争性做市商 特许做市商、垄断性做市商 功能 坐市：保持短期的价格稳定 造市：促进证券市场的流动性 监市：集中信息 二、委托单 市价委托单（market order） 最常见的一种委托单 要求经纪商按下单时市场最好的价格执行，按尽可能低的买价或尽可能高的卖价执行 当市场上同时有多份买单或多份卖单时，遵循价格优先、时间优先的原则执行 二、委托单 限价委托单（limit order） 是一种有条件的委托单 可分为买进限价委托单（buy limit order）和卖出限价委托单（sell limit order） 优点：股票的买卖可以按照投资人希望的价格或更好的价格成交，有利于投资人实现预期投资计划，谋求最大利益 存在不能成交的风险 二、委托单 停损委托单（stop or stop-loss order） 只有当证券价格达到某一指定价格（stop price）时，委托单才可被执行 可分为买进停损委托单和卖出停损委托单 优点：客户预测失误时可以限制亏损量；预测正确时则在逆转时保护既得利益 风险 证券价格突发变动导致证券过早成交所形成的风险 停损委托单在指定价格一旦被达到后，其执行价格不确定性所形成的风险 二、委托单 限价停损委托单（stop-limit order） 兼有限价委托单和停损委托单特性的委托单 投资者要注明两个价格：停止价格和限价 当证券价格一旦到达停止价格，限价停损委托单就成为限价委托单 该委托单可用来减缓停损委托单对证券市场的冲击，因为投资者能以此对停止价格达到后的执行价格进行限制 二、委托单 触价委托单（market-if-touched order） 可以下达指定价格的委托单 当证券市价跌至指定价格时，买进触价委托单变为市价委托单，卖出停损委托单变成市价委托单 当证券市价涨至指定价格时，买进停损委托单变成市价委托单，卖出触价委托单变为市价委托单 二、委托单 期限 委托单均在一定时间内有效，这些委托单如果当日（周、月）没有完成就失去效用 市价委托单是日委托单 长期委托单（good-till-cancelled order，GTC）的有效期一直到投资者撤销其委托单为止 即时委托单（fill-or-kill order，FOK）要求在委托单到达交易所时立即执行，如果不能执行则该委托单立即作废 二、委托单 数量 一般地，股票以100股为一个单位，可称为整批股委托单（round lot） 如少于100股便是零股委托单（odd lot order） 一批交易（block trade）则是指大额交易 有些股票是以50、25或10股这样较少的整批分别交易的，因为这些股票要么是不活跃股，要么是股价过高，要么就是两者都有（如Berkshire Hathaway大型保险公司） 三、信用交易 又称垫头交易或保证金交易 指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖 巷名（street name）的作用 保证金数量因各国法律不同而不同 保证金交易主要有两种形式，即保证金买空交易和保证金卖空交易 1、保证金买空 保证金的形式 初始保证金（initial margin） 实际保证金（actual margin） 逐日盯市（marked to the market） 维