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江苏交通控股有限公司 2003年企业债券跟踪评级报告 大公报D【2009】445号 跟踪评级 企业债券信用等级: AAA 评级展望: 稳定 上次评级 企业债券信用等级: AAA 评级展望: 稳定 发债规模：18亿元 上次评级时间：2008.6 债券存续期间：2003.11.21 - 2013.11.20 担保方式：连带责任保证 担保单位：中国工商银行股份有限公司 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.9 2008 2007 总资产 1,572.51 1,499.46 1,296.11 所有者权益 457.83 427.53 379.80 营业收入 182.88 249.58 195.84 利润总额 40.26 29.51 32.88 经营性净现金流 74.39 106.39 91.69 资产负债率（%） 70.89 71.49 70.70 债务资本比率（%） 69.58 70.03 69.08 毛利率（%） 46.89 39.01 44.63 总资产报酬率（%） 2.56 5.94 5.61 净资产收益率（%） 5.45 1.43 0.94 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 1.79 2.30 经营性净现金流/总负债（%） 6.80 10.70 10.76 注：公司财务报表自2008年起按照新会计准则编制，2007年数据为按新会计准则追溯调整数；2009年三季度财务数据未审计。 分 析 员：林峻 薛永前 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 江苏交通控股有限公司（以下简称“江苏交通”或“公司”）是江苏省交通建设的主要投融资主体。评级结果反映了江苏省经济保持快速发展为公司发展提供了良好的外部环境、公司行业地位突出、主营业务收入、利润以及经营性净现金流水平稳步提高、华泰证券首发申请获证监会发审委通过将为公司带来较大规模的股权投资收益等有利因素；同时也反映了公司债务规模增长较快、经营性净现金流对债务的保障能力有所下降以及非路桥业务成本易受宏观经济因素影响、收入和利润增长不确定性相对较大等不利因素。中国工商银行股份有限公司（以下简称“工商银行”）对本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。 综合分析，大公对江苏交通2003年企业债券信用等级维持AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·江苏省经济保持平稳快速增长，交通运输行业需求不断增加，交通基础设施投入不断扩大，为公司发展提供了良好的外部环境； ·公司运营和管理的高速公路通车里程占江苏省高速公路通车总里程很高的比例，行业地位突出； ·公司主营业务收入、利润稳定增长，经营性净现金流水平稳步提高； ·华泰证券首发申请获证监会发审委通过，将为公司带来较大规模的股权投资收益； ·工商银行为本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。 不利因素 ·公司债务规模增长较快，经营性净现金流对债务的保障能力有所下降； · 电力商品销售等非路桥业务成本易受宏观经济因素影响，收入和利润增长不确定性相对较大。 大公国际资信评估有限公司 二〇〇九年十二月三十一日跟踪评级说明 2004 年9 月，根据江苏省人民政府《省政府关于合并重组江苏交通控股有限公司和江苏交通产业集团有限公司的通知》(苏政发[2004]76 号)，江苏交通控股有限公司和江苏交通产业集团有限公司合并重组，合并后的公司名称为“江苏交通控股有限公司”，注销江苏交通产业集团有限公司。两公司合并后，江苏交通产业集团有限公司的债权、债务、对外担保等均由合并后的江苏交通控股有限公司承继。由“江苏交通产业集团有限公司”于2003年11月发行的“2003 年江苏交通产业集团有限公司企业债券”的发行人变更为“江苏交通控股有限公司”，债券名称变更为“2003年江苏交通控股有限公司企业债券” 公司上述项目均已建成通车，进入运营阶段。 发债主体 江苏交通是经江苏省人民政府批准，在原江苏交通投资公司基础上组建的具有投资性质的国有资产经营单位和投资主体，主要负责江苏省内干线高速公路和过江桥梁等交通基础设施投资建设和管理。江苏交通投资公司是成立于1993年的国有公司，2000年5月，根据江苏省人民政府苏政复［2000］132号文，江苏交通控股有限公司在原江苏交通投资公司基础上成立，2004年9月，公司吸收合并江苏交通产业集团有限公司。2005年，江苏高速公路经营管理中心作为事业单位纳入公司管理。2008年末，公司资产总额1,499.46亿元，负债总额1,071.93亿元，所有者权益427.53