股东权益收益率.doc

股东权益收益率----量化公司质素的重要指标 股东权益=总资产－总负债 股东权益收益率，又称净资产收益率，是指股东的资本与获取收益的比率，其计算公式为： 股东权益收益率=净收益/（期初股本+期末股本）×2 巴菲特认为：“对经营管理获利最重要的量度，是已投入股权资本的收益状况，而不是每股收益。” 一家能持续创造高股东权益收益率的公司，表示管理者不仅在本企业经营上屡创佳绩，同时又能善加运用保留盈余，为股东创造更多财富，而非偶尔有个好成绩，该指标是衡量公司管理优劣，效益高低的主要指标。 对股东权益收益率衡量的一个标准，便是跟同期的国债利率相比较，我国的现行国债利率是5%，那么，任何一家企业的净资产收益率低于5％，便是管理层无能的表现。 过去40年，美国一般公司只能获取5－10%的股东权益收益率，标普500的股东权益收益率在10－15%，巴菲特投资的公司都在15%以上。 由于制度缺陷和股权文化不足，我国企业的盈利能力极为低下，大多数上市公司的净资产收益率低于无风险的国债利率5%，15年来，由于畸形的股权结构，管理者把流通股股东的资金当成了免费的午餐，比上市圈钱为荣，不负责任地随心所欲，资产回报率极为低下，可以这么说，回报率低于5%的公司，其管理者是无能的，尤其是与此同时还拿着高薪的，简直是强盗。投资者什么风险都不必承担，就能获得5%的收益，低于这个回报率的公司，没有任何投资价值可言，其股价也不应该在净资产上交易，如果你还要去追捧它们，那便是自取其辱，自绝财路。当然，另一方面也说明我国上市公司的盈利能力存在着极大的提升潜力，随着全流通的推出和一系列制度的完善，上市公司的资产收益率将会提高。 当一家公司获得高股东权益率时，表明它在运用股东资产时富有效率，因此，公司就会以很快的速度提高股本价值，由此也使股价获得一个相同速度的增长。 随着公司的不断成长，股本不断扩张，维持高股东权益收益率是较为困难的，要维持一个稳定的股东权益收益率，就必须使净利润增长率超过股东权益收益率，也就是说，要维持26%的股东权益收益率，就必须使净利润增长率超过26%? ??? A公司要想维持26%的股东权益收益率，净收益增长率必须达到30%，分红能降低股东权益基数，如果高比例分红，则较为容易维持一个高股东权益收益率。 巴菲特掌管的柏克夏公司，过去40年，净收益的复合增长率高达33%，股东权益收益大约在20%左右。下一个40年，即使巴菲特自己也承认，继续维持20%的股东权益收益率异常艰难，因为柏克夏从不分红，不断扩大的基数增加了难度，很难想象，保持23%的净利润增长率，再过40年，到2045年，柏克夏将是怎样的一个巨无霸？ 巴菲特以他成功的投资事实告诉我们：“把注意力集中在高股东权益收益率的公司上面，是取得成功的要决。” 几乎巴菲特的所有持股，其股东权益率都超过15%，吉列更是高达34.8%，可口可乐，令人咋舌地达到了45%。?可以保持20%的股东权益收益率的公司，不仅可以为你带来两倍于普通股票和债券的收益，而且还通过再投资，为你获得20%的长久收益率的机会。那些再投资回报率，可以在将来持续达到这一水平的优质公司，最终会为你的投资提供20%的复利回报。 在我们的A股市场，少数高股东权益收益率的公司，也为投资者提供了不俗的回报，如云南白药、伊利股份、万科地产等，前15年的中国股市，股东权益收益率连续超过15%的公司，不超过10家，未来20年，仍然不可能超过10家，我们赖以康乐的虽然数量有限，但仍然存在的优质公司，就来自于其中。 在分析股东权益收益率时，还应考虑以下因素。 1、用少量负债或零负债，取得高股东权益收益率的公司，强于高负债下获得的近似的股东权益收益率，合理举债的公司能够大大改善股东权益收益率，但是过高的负债是不可取的，尤其是盈利周期性变动的公司，高负债不但增加了利息支出，更有可能使当年现金流出现问题的可能性增加，导致企业破产的风险。 2、只要平均的可持续的股东权益收益率，维持较高的水平，暂时的收益波动无伤大雅，太高的债务却会产生企业停止运营的可能。50%是我们可以容忍的一个低限，超过这个水平，我们应该得保持高度警惕。但金融业和房地产业由于其特殊的行业特性，可以适当放宽条件。 贵州茅台、张裕、东阿阿胶，大都通过较少负债或短期负债，获得了较高的股东权益收益率，甚至其账面上，还余有大理现金。 2、高水平的股东权益报酬率因行业而异 医药和消费品公司的负债率水平，一般高于平均水平，并且有较高的股本收益率，它们能够承受较高的债务水平，因为与那些周期性公司相比，其销售收入和利润来源更加稳定，更具有可预见性，因此，它们可以放心运用债务扩大经营，不用担心经济衰退，进而影响支付利息的能力。 3、股票回购可以导致高股东权益收益率 20世纪90年代中期，美国数10家顶级公司，开始回购