我国个人信市场.doc

浅析我国和人信托市场 08金融（1）班 李峰 一、摘要 自2007年3月《信托公司管理办法》等一系列新 规定实施以来，我国信托业进入新一轮的快速发展 阶段。2009年底信托资产高达2万亿元，比2006年 增长近六倍；所有者权益从519.5亿元增长到1016 亿元，增长近两倍；实现利润147亿元，比2006年39 亿元增长3倍多；2010年前三季度信托资产更是高 达29570.16亿元，所有者权益达1142.2亿元。新 规定的实施，在规范信托业发展，促进其规模扩张的 同时，也对信托公司原有的经营模式和市场结构造 成了较大的冲击。那么，我国信托业在现阶段处于 何种市场结构，竞争程度和绩效又如何，这些都是理 论界和实务界关注的热点，本文基于产业组织理论 尝试对这一问题进行有益探讨。 二、目前我国主要的信托业务模式 （一）银信合作 自2008年12月23日银监会发布《银行与信托公司业务合作指引》以来，银信合作开展迅猛，主要体现在银信链接理财产品上，资金运用基本于信贷资产转让以及信托贷款，这些银信业务主要体现为单一的信托计划产品。 1.信托贷款业务。主要由银行与理财客户签订代客理财协议，再由银行以单一委托人的身份与信托公司合作，将理财客户的投资资金作为专项信托资金贷款给银行的需融资的客户企业的业务。 2.信贷资产转让。指银行与其他金融同业之间，根据协议约定相互转让在其经营范围内的自主合规发放且未到期的信贷资产的融资业务。 （二）政信合作 1.债权运用。中融信托在苏州发行的“相城发展贷款集合资金信托计划”颇具典型。该案例运行的路线是：中融信托公司募集17000万信托资金向苏州相城经济开发区发展有限公司发放贷款，苏州市相城城市建设有限责任公司为本信托贷款提供不可撤销的连带责任担保，苏州市相城区人民政府出具关于由区财政局向相城发展拨付偿还信托贷款本金及利息的专项财政资金的承诺函，并获得苏州市相城区人大相关批准文件。该政信合作项目运行期限为两年，投资者预期收益率为8.30%。这种方式大大增加了地方吸纳资金可用担保信用的潜力。 2.股权运用。2008年以来有多款股权运用型的政信合作产品在苏州落地，其中苏州信托发行的“苏州高新区城市建设投资有限公司股权投资项目集合资金信托计划”可资借鉴。该信托项目共募集资金20000万元，由苏州信托以购买苏州高新区城市建设投资有限公司（简称新区城投公司）股权方式运作。项目全程共有个阶段：第一阶段，苏州信托与新区城投公司原股东签订股权增资协议，按照1∶1的价格以股权增资的方式向新区城投公司进行资本金增资；第二阶段中新区城投公司修改公司章程，办理工商变更登记。苏州信托成为新区城投公司股东；第三阶段则是信托投资期限届满时由苏州高新区国有资产经营公司溢价受让苏州信托所持有的新区城投公司股权，苏州信托以“本金+资本利得”方式向投资人支付款项。该项目设计中，由苏州市高新区财政局出具财政资金安排文件，以保证苏州高新区国有资产经营公司及时足额向苏州信托支付股权转让价款。 （三）阳光私募 阳光私募是指依托信托公司平台发行，资金交由银行托管，证券交由证券公司托管，在银监会的管理下，主要投资于二级证券市场的一种信托业务模式。 三、信托行业市场结构和绩效关系 由于我国信托业起步晚，前期发展较不规范，从 2001年整顿以来才步入正轨，考虑到数据可得性， 本文选取华信信托等31家信托公司 ① 作为整个行 业的代表；同时，为反映2007年一些新规定实施以 来我国信托业的现状，选择2006年至2009年为观测 期。 在产业组织理论中，常用市场集中度来描述行 业的市场结构。常用的市场集中度指标主要有市场 集中率（Concentration Rate）CRn 和赫芬达尔指数 （HerfindahlIndex）HHI，计算公式分别如下： n N N CRn= ∑xi / ∑xi ，HHI= ∑?Si A? 2 i=1 i=1 i=1 è ? CRn反映的是某一市场中规模最大的前几位企 业的市场占有份额，其中n为行业中前几位企业的 个数；N为行业中企业总数；xi表示该行业第i位企 业在某方面（如产值、销量等）的数值。在n值取定 的时候，CRn 越大，说明大企业所占市场份额越多， 该行业的垄断程度越高。 HHI指数包含了市场中所有企业的市场份额信 息，其中Si为企业i的市场份额，A为行业总规模。H 值取值在0 和1之间，越接近1表示市场垄断程度越 高，HHI=0为完全竞争市场，HHI=1为完全垄断市 场。由于通常HHI指数的数值较小，在实际运用中 一般乘以 10000 处理。下面使用这两个指标对 2006—2009年我国信托业的市场结构 ② 进行经验 性判断。 从表1CR10指数可以看出，我国信托