20160615信托计划与资管计划简析V2技巧.doc

信托计划与资管计划简析 一、定义 1.信托计划是指由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将两个以上(含两个)委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务活动。信托产品资管计划即集合资产管理计划顾名思义是集合客户的资产，由专业的投资者（券商）进行管理。它是证券公司针对高端客户开发的理财服务创新产品，投资于产品约定的权益类或固定收益类投资产品的资产。资管产品是获得监管机构批准的公募基金管理公司或证券公司，向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由托管机构担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行投资的一种标准化金融产品。 异同 方面 信托计划 资管计划 相同点都是一种募集资金投资行为 投融资平台 资本市场、货币市场、产业市场等多领域 投放市场 可投向一级市场做股权投资一级半市场做增发二级市场做阳光私募 发行要求 发行前都必须报备相关监管单位，资金监管、信息披露等方面都有严格规定 认购方式项目合同募集说明书基本一致 投资收益 均无需代扣缴个人所得税 不同点 发行主体 信托公司 资产管理公司 监管单位 银监会监管 证监会监管 法规依据 2012年《证券公司客户资产管理业务管理办法》 数量 全国目前68家 全国目前40余家 出现时间 上世纪 2012年底开始 注册资本 目前注册资本 注册资金约2000-5000万 成立方式 募集结束，款项交至托管银行即可成立 募集，需交证监会验资完毕方可成立 报备次数 报备银监会 报备证监会 份额转让 需双方同时去信托公司办理 直接通过交易所向其他投资者转让 个人投资者 100-300万以下，每个计划可以有200个 时长 不少于一年 不超过 兜底能力 隐形刚兑 刚兑能力较弱。 化解能力 比信托少了自由资金接盘，和资金池产品过渡两个手段 三、类型 1.信托 1）按资金投向分类 基础设施类信托 房地产类信托 金融信贷类信托 实业投资类信托 2）按资金来源分类证券投资类信托股票投资信托股票投资信托将大部分信托资金投资于股票，少部分用于债券投资，票据贴现以及短期同业拆借等。债券投资信托债券投资信托则将大部分资金投资于各种债券，少部分信托资金用于票据贴现以及短期同业拆借。证券组合投资信托证券组合投资信托，即根据委托人风险/收益的偏好，将债券、股票、基金等证券，通过个性化的组合配比运作，对信托财产进行管理，使其有效增值。 3)专项资产管理 针对客户的特殊要求和资产具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务。通常做大型融资项目，例如城建、基建、市政工程、大型企业专项融资等。一般流动性好，而信托计划的流动性受到很大限制。 证监会对资管专项计划没有限制而银监会对信托行业的投资有多种限制和要求。信托计划期限少于费率资管计划收取的费率相对较低资管计划为市场新兴产品，为做好品牌目前收取的通道费用较信托低，因此相对信托产品而言，让渡给投资者的收益较信托高。 信托公司发行的信托计划借助有限合伙平台投资定向增发股票通常采取两种方式： 认购合伙企业份额，成为合伙企业的有限合伙人，再由合伙企业投资上市公司定向增发的股票。 先由有限合伙企业取得定向增发股票，再由信托公司成立信托计划受让该定向增发股票的股权收益权。 4）风控措施 定向增发信托一般存在如下风险，投资对象风险、锁定期流动性风险、股票锁定期和解禁后破发风险等。针对以上风险，通过以下措施进行防范： 结构化设计：定向增发股票在至少长达1年的限售期内不能卖出，因此限售期内股价下跌的风险主要由次级受益人承担，以保障优先级受益人的本金和预期收益。根据证券市场行情、标的股票质地不同，优先、次级比会有所调整，一般在2：1左右。 补仓设计：如果次级受益人未如期如数追加资金，视为次级受益人违约，一般会设定一些处罚措施，比如调整次级受益人的信托利益分配方案，扣减其部分信托资金在受托人和优先受益人之间进行二次分配等。 保证担保：次级受益人的关联方或第三方为其补仓义务提供担保。在退出模式采取融资人回购的方式，而非定增股票变现的方式时，可能由融资人控股股东或其他关联方等为其回购义务提供连带责任保证担保。 其他：在有限合伙模式下，为防止合伙企业的道德风险，一般会对有限合伙企业的所有印章和营业执照等相关资料进行共管；在该模式下如采取的是购买定增股票股权收益权的方式，为了防止定增对象擅自处置股票，一般会将该股票质押到受托人名下。 2.资管定增产品 1）募资+通道 即集合资金信托计划募资后，嵌套一个有限合伙或基金子公司的资管计划，再买入定增股票。如此间接购买，可规避证监会“信托公司作为定向增发发行对象，只能以自有资