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大宗商品电子交易 连续现货交易 一、产生背景 随着中远期电子交易的发展，其存在的问题及先天不足的弱点逐步显现出来，并受到业内人士、媒体及政府部门的高度关注和重视。尤其是部分中远期现货交易市场出现的违规操作甚至违法经营，使得关于中远期交易市场的负面报道不时出现，行业形象受到极大破坏，许多投资者甚至谈”中远期”色变。“国六条”的出台，更使得整个行业雪上加霜，市场发展空间受到限制，发展前景不容乐观，投资者的参与热情逐步下降，许多经营多年的市场也出现关停的尴尬局面，尽管仍有新兴的市场在开业运作，但运营状况大多不够理想。 在这种情况下，一些行业领头的业内有识企业，充分意识到探索一种更为合理的新交易模式的重要性和紧迫性，这种新的交易模式必须完全属于现货交易范畴，与期货及中远期现货有明显的本质性区别，能够尽量避免人为操纵，能够更好地服务于现货企业，满足实物交割的需求，并符合国家法律、法规的规定。 二、模式与原理 1.概念 连续现货交易是指交易商通过电子交易系统进行交易商品的买入或卖出的价格申报，经电子交易系统撮合成交后自动生成电子交易合同，交易商可根据该电子交易合同约定自主选择交割日期的交易方式。 交易商订立电子交易合同后，可以选择交易日当天申请交割，也可以在日后申请交割。交易市场采用延期交割补偿制度来平衡实物交割申请未获得满足的交易商的利益。 1.概念 2.交易流程图 3.连续现货交易的特点 1)现货交易特点 品种合约的设计不分年份、月份，没有”期”的概念，交易商签订的合约是当天的现货合约，所产生的价格是当天的现货价格，因此，交易完全是现货交易的范畴，这是连续现货交易与期货及中远期现货交易的本质区别。 3.连续现货交易的特点 2)连续性特点 合同的连续持有 由于品种没有”期”的概念,因此，订货合同的持有者可以无限期持有电子合同，只要资金余额足够弥补浮动亏损，就可以不转让，因此订货合同可以连续持有，这是与期货及中远期现货交易的又一本质区别。 在传统的期货和中远期现货交易中，由于合约是有期限的，在期限到来的时候必须转让合同或进行实物交割，这种制度往往被一些交易商利用来进行逼仓操作，因而容易产生较大的市场风险。而连续交易较好地避免了利用实物交割进行逼仓的恶意操作给市场及交易商带来的风险。 3.连续现货交易的特点 交易的连续进行 连续现货交易支持夜场交易。一般的交易时间为夜盘：19:00-03:00；早盘：09:00-11:30；午盘：13:30-16:00；交割申请时间：16:00-16:15(各居不通品种的需要，也可以设置在交易过程中进行实物交割申请)，交割申请结束后进行结算。 交易时间从19:00到第二日16:00，因此交易具有连续性特点，满足跨时区透着参与市场交易的需求，为投资者有限规避跨市场价格剧烈波动带来的风险提供了条件。 3.连续现货交易的特点 3）每日实物交割特点 连续现货交易每日都可申请实物交割，给予现货商极大便利，满足现货生产企业和贸易企业的实物贸易。 交割申请时间一般为闭市后的15分钟内进行，也可以由市场各居不同品种的需求设定为交易过程中随时进行申请。 3.连续现货交易的特点 4）延期交割补偿制度 在连续现货交易中，实物交割是买卖各方自愿申请而非强制执行，只有买卖双方在同一申请时段内都提出交割申请并且数量完全匹配的情况下，才能满足双方的交割需求，通常情况下，总有一方的申请无法得到满足。 为补偿交割需求未获满足的交易商损失，平抑实物交割供需矛盾，在连续现货交易中实行延期交割补偿制度。 3.连续现货交易的特点 延期交割补偿制度是指在每一交易日交割申报时段，提出交割申报但未获得交割配对的买方(卖方)向在该交易日持有该商品电子交易合同的所有未提出交割申报的卖方(买方)收取补偿金的一种制度。 提出交割申报但未获得交割配对的买方(卖方)根据其未获得交割配对的数量按交易所相关规定收取补偿金。 所有未提出交割申报的卖方(买方)按交易所相关规定支付补偿金。 3.连续现货交易的特点 延期交割补偿金的计算方式 补偿金总额＝交割申报数量差×当日结算价×补偿金费率×补偿天数 某交易商应收补偿金＝该交易商未获得交割配对数量×当日结算价×补偿金费率×补偿天数 某交易商应付补偿金＝总补偿金总额÷未申报净订货总量×该交易商未申报净订货量 3.连续现货交易的特点 交割申报数量差指所有提出交割申报的买入订货量和卖出订货量的差值。 补偿金费率的具体标准按交易所的有关规定及电子交易合同的约定执行。交易所可根据市场情况对补偿金费率进行调整。 补偿天数是指该交易日交