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第三章 金融中介理论 马克思主义与古典经济学中的货币金融理论是金融中介理论的最早渊源，早期的货币金融理论主要论述货币、信用和银行与经济的关系，这里的银行是最早的和最重要的金融中介机构。 20世纪70年代前后形成的金融中介理论是现代金融中介理论的直接渊源之一，视金融中介机构的存在为既定的前提，认为包括金融中介机构在内的金融发展对经济发展有重要作用。 现代金融中介理论的另一直接渊源是新古典经济学中的“金融中介机构多余论”，从完美市场的前提出发，否定金融中介机构存在的必要性。 随着博弈论、信息经济学和交易成本经济学等经济理论的发展，一些关于金融中介存在和发展的理论模型被相续提出，形成相对独立的金融中介理论。 历史演变框架 第一节 金融中介理论的早期发展 一、费雪的理论 费雪发现每个家庭都有一个跨时消费效用函数，在缺乏外部交易的情况下，每个家庭的消费信用函数将在两个时期间效用的边际替代率等于相同两个时期间家庭内部“生产”的边际转换率的某一点达到均衡。 边际替代率是指在保持效用不变的条件下，消费者每得到额外一单位商品甲之后要而必须放弃的商品乙的数量。 在帕累托最优情况下，任意两种商品的边际替代率是相同的。产品A的边际转换率就是指增加一个单位产品A，会使产品B的产量减少多少。 费雪分离定理 引入消费者信贷，则会使家庭消费储蓄的个量和总量的轨迹发生改变，且这种改变具有帕累托最优改进的性质（托宾，1987）  二、美国经济学家格利和肖的观点 在1955、1956年的两篇论文中阐述了金融与经济的关系，认为各种金融中介机构在信用创造过程中和在促进储蓄向投资转化过程中发挥了关键作用。 《金融理论中的货币》对以前的观点加以发展，提出广义中介机构理论，指出金融中介机构的存在可以节约交易成本从而利用了借贷两方面规模经济的好处。 三、托宾的观点 1963年《作为货币创造者的商业银行》 银行集中从事融资活动具有规模经济效益，能够降低交易成本 银行的支付清算功能使其能够获得政府的严格监管和保证，从而能够降低风险，减少不确定性。 托宾的研究范围十分广泛，涉及到经济学的各个领域。在经济计量方法、风险理论、家庭和厂商行为理论、一般宏观经济理论、增长理论和需求管理政策的实用分析等方面都取得了成果。 最突出的研究贡献是金融市场理论中的资产选择理论及其与消费和投资决策、生产、就业和价格之间的关系，即传导机制分析。 四、戈德史密斯 金融中介的出现引起储蓄和投资的相互分离，推动经济发展。 证实了金融中介机构的发展水平与经济增长之间存在较为广泛的正相关关系。 早期金融中介理论的特点 主要从宏观层面关注金融中介在经济发展中的作用，视金融中介的存在为前提，没有深入分析金融中介存在的微观基础，没有对金融中介为什么能够相对金融市场而存在给出具有说服力的解释，因此这些观点受到主流经济理论的挑战。 挑战 阿罗—德布鲁—麦肯齐的一般均衡模型认为，在完全竞争的市场条件下，消费者和生产者可以直接联系，金融市场完全可以有效地配置金融资源，不需要金融中介机构，金融中介是多余的。 弗里德曼和施瓦茨认为银行除了创造货币外不会发挥其他功能，包括中介功能。 第二节 现代金融中介理论 主要从交易成本、信息不对称、不确定性等方面展开分析，分别从不同角度分析金融中介存在的合理性。 一、不确定性与金融中介 不确定性是指怀疑自己对当前行为所造成的未来结果的预测能力。 （1921年经济学家奈特在其经典名著《风险、不确定性和利润》） 对同一事物的不确定程度因承受主体而异 利益主体可以采取措施降低不确定性 降低不确定程度需要成本 不确定性可分为个人不确定性和社会不确定性。 一、不确定性与金融中介 假定无论社会不确定性还是个人不确定性都是经济社会所固有的，从某种意义讲，个人并不能通过其他资源的使用就减少这些成本。 金融资产跨期交易的不确定性会产生流动性风险，金融中介的“流动性蓄水池”可以降低交易双方的流动性风险，即所谓流动性保险。 流动性保险 金融中介之所以能够为个人和非金融企业提供流动性保险，是因为根据大数法则，投资者不会同时遇到流动性冲击，因而金融中介面临的风险总是小于单个投资者所面临流动性风险； 金融中介总是能够利用流动性资产的形式持有一部分投资，以其流动性使得国民经济从整体上能更有效的管理流动性风险。 Bryant(1980) 研究了在个人面临消费不确定性时银行类中介的作用。在他的研究中，银行负债是作为平滑消费波动的机制而出现的，而不是执行交易媒介的功能。银行为家庭提供防范影响消费需求（路径）的意外流动性冲击的保险手段。 Diamond Dybvig(1983) 模型（DD 模型）假设：从投资机会中获得的支付与消费者的期望消费路径不一致，消费者的消费需求是随机的。除非他们通过中