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华谊：财报漂亮 质疑不少 　　华谊兄弟2013年在创业板大收。从农历春节之后开始，公司股价一扫之前长期的低迷，从20元以下的低位起飞并一路飙升，屡次涨停。9月13日再度涨停后，华谊股价最终报收61.93元，公司总市值达到约375亿元，超越碧水源（300070）成为创业板市值最高的公司。 　　华谊2013年在股市上的成功，首先源于企业自身的成绩。得益于在电影项目和投资收益领域的高额回报，华谊今年的财务成绩格外抢眼——年中财报显示，公司2013上半年的营业收入、利润总额和净利润分别较去年同期大幅增长了66.62%、354.79 %和282.06 %。而10月14日公布的前三季业绩预告中，华谊今年1-9月的净利润比去年同期有超过200%的增长。 　　中国电影市场的持续扩容，以及国产片在今年的大放异彩，也给身为“中国电影第一股”的华谊带来了更多关注与人气。今年，内地传媒娱乐产业投资形势看涨，就本地股市而言，传媒板块是整个创业板在2013年中的一大亮点。除了华谊兄弟，华策影视（300133）、乐视网（300104）、光线传媒（300251）也都有亮眼表现。 　　华谊兄弟、光线传媒等传媒公司股价的高企得益于基金重仓力推。2013年，机构投资者对传媒板块的关注度和参与度达到了一个前所未有的高位，即便在9月份华谊遇到诸多质疑并被证监会宣布调查之际，很多投资机构还是毫不犹豫地给出了“买进”评价。这使得华谊股价继续上升，在10月中旬回落之前甚至一度到达81.8元的高位。 　　质疑之因 　　虽然一切看上去很美，不过华谊在另一方面的表现没能说服所有人。 　　9月2日，公司的一桩大笔收购引起外界质疑。当天华谊宣布将以2.52亿元收购张国立旗下的浙江常升影视制作公司70%的股权。这本是一次补强既有业务短板的战略性收购，但其具体细节却引起业内和媒体的问难。 　　首先，对于浙江常升这家今年5月23日才正式成立、注册资本1000万元的新公司而言，3.6亿元的估值显得太高。华谊方面回应该估值的依据是浙江常升“2013年预计税后净利润的12倍”，被收购方也承诺其今年的税后净利润不会低于3000万元。 　　张国立此前的影视项目大多通过其旗下的北京国立常升影视文化传播有限公司运作，两家“常升”的具体关系引起不少关注。有消息称浙江常升只是一个壳公司，其和北京国立常升实际是同一家企业。随后华谊公司对此桩交易的正式说明也明确张国立方面的关联企业和相关业务都将转入浙江常升。不过该文件同时承认其相关资产和业务的转移并未完成，仍在“进行过程中”。 　　相比之下，此桩收购的交易形式受到了更多非议。根据最初公布的协议，被收购方将以1.52亿元的价格购买华谊实际控制人王忠军、王忠磊持有的股票并锁定3年。这样的安排被指利于王氏兄弟变相减持，有利益输送之嫌。最终，华谊对此安排做出修订：被收购方所获的1.52亿元将直接从二级市场，而非王氏兄弟手中购买华谊公司的股票。 　　华谊创始人的减持问题之前就备受关注。今年4月30日，王氏兄弟保持股份不减持的承诺函正式到期，其手中合计有4754万股解除限售。虽然之后华谊方面一度对外表示两人看好公司长期发展，近期并无减持计划，然而5月底王忠磊即出手了575万股华谊股票，套现约1.77亿元。8月底，就在华谊刚刚宣布对手机游戏公司广州银汉的收购案，公司上半年财报等消息形成利好，股价也再度攀高之际，王忠军同样以“孩子工作、个人理财、投资新项目”为由，两次共计减持了1100万股华谊股票，套现超过4亿元。 　　收购之惑 　　华谊兄弟最近的并购也引起了证监会的注意。 　　9月13日，深交所宣布正在对华谊进行核查，理由是其可能涉及“以接待媒体采访的方式替代指定信息披露情况”。 　　与此同时，各路财经媒体对华谊上市后众多资本运作的质疑继续发酵。2009年上市后，华谊利用其所募集资金进行了多桩收购。公开资料显示，4年前上市时公司拥有6家全资、控股公司和1家参股公司，而截至目前，除去正在运作并购中的浙江常升，华谊旗下所属的全资或控股子公司、“孙”公司总数已达26家，参股公司有20家。 　　收购无疑有利于企业规模迅速扩张。上市前的2008年，华谊5.6亿元的资产总额仅比当年4.1亿元的营业收入略高，而到了2012年，公司的资产总额已达41.4亿元，是当年营收13.9亿元的近3倍。与此同时，华谊上市所募集的资金也将用完。2009年公司上市时共募资11.48亿元，到去年年底，已使用11.33亿元。算上利息，目前华谊募集资金专户里的账面余额为3246万元。 　　投资并购方面，华谊近年来最成功的运作当属参股手游公司掌趣科技（300315）。 　　2010年，华谊向该企业投资1.49亿元。两年后掌趣成功登陆创业板，股价一路走高。华谊的投资获得丰