《2策略研究框架-V2.pptVIP

美元链接资产周期与经济周期 美元本位的缺陷 流动性换档 DDM估值模型 还可以结合股息率、存款利率、债券收益率、租金回报率进行比较。 目前各种代表性的行业配置框架 1、自上而下的大主题型 方法简述：通过较大的宏观层面逻辑推导到产业的选择上 2、自下而上的小主题型 方法简述：对行业进行明确归类（一般都按上、中、下、金融、交运和TMT六大类分），分类别进行选择和比较 3、投资时钟型 方法简述：利用投资时钟的规律，根据中国特点进行产业投资选择 4、驱动力型 方法简述：去挖掘每个行业的驱动力信号及其传导机制 5、评分体系型 方法简述：设定指标，综合打分 行业比较和行业选择的目的和风格 行业比较要达到的目的——现在买什么好？ 1、短期跟踪和发现行业的触发因素 2、能够选到低估值的行业 3、能够选到持续性较好的行业 行业比较要达到的风格——明白易懂，容易交流 1、以行业基本面为基础，跟踪中短期变化为重心 2、采用大家公认的认知方法，尽量少创造新框架 3、用行业研究员认可的共同语言，尽量有实践意义 行业选择和比较的基本方向——原则 任何方法简单来说都归结到两个层面的问题 1、基本面的变化在哪里 2、市场是不是反映了这种基本面的变化 将这两个问题拆分，可以得到四个方面的维度 1-1：基本面上连续性的因素如何（量、价、毛利） 1-2：基本面上离散性的因素如何（政策、天气、灾害） 2-1：绝对估值水平怎样（业绩增长、股价水平） 2-2：相对估值水平怎样（动量、与大盘相比估值） 行业选择和比较的基本方向——对市场面的跟踪 行业选择和比较的基本方向——对产业面的跟踪 划分为五大产业链，按照行业2-3级口径进行产业链构建； 设定宏观指标、微观指标和事件指标，其中宏观指标选取2-3个最相关的宏观数据，微观指标主要跟踪商品价格，事件指标主要选取突发性的政策与事件； 通过关注宏观指标和微观指标来监测产业链中的利润分配与投资机遇； 为保持完整性，交运、零售、TMT等穿插到其中比较相关的环节中 我们的行业比较框架——形成可跟踪的数据体系 行业配置的实践操作（1）：A股投资时钟曾经风靡一时 投资时钟方法核心： 从产业链角度完善自上而下的行业选择 投资时钟的案例：房地产投资使钢铁、金属、建材和化工直接受益 投资时钟的案例：美元贬值促使大宗商品产业链受益 行业配置的实践操作：产业兴衰及其规律 一般产业分类包括了新兴产业、主导产业、支柱产业和成熟产业，从转型角度看，我们分为传统产业（周期、金融、消费）和新兴产业（7大类23小类） 从投资角度看，投资者寻找的实际上是新兴产业和主导产业； 在部分传统产业中，经过升级和改造的领域也能发现成长性投资机会。 行业配置的实践操作：产业周期角度的A股行业比较和选择 对今年行业配置的核心思路：周期股的阶段性和成长股的持续性 对行业比较的核心认识——来自于行业，但高于行业 如果要让行业配置方法更具有实战性，最根本的途径只有加强对各个行业自身规律的研究，因为： 1、目前各家券商采用的框架不同只是建立与分析顺序的不同，最终还是落实到行业本身的基本面上； 2、各种行业具有不同的研究特性，横向比较最容易陷入的困境是扭曲了行业分析自身不同的逻辑； 3、不同行业有其特殊语言，只有深入了解这一行业自身的分析方法，才能与行业研究员和基金经理直接对话，应当看到大部分基金经理还是行业研究员出身，更注重行业和个股本身的讨论； 4、只有理解行业本身研究逻辑，才能落实到股票的选择上； 但在掌握行业自身规律的同时，从策略角度去看行业，也有很多不同于行业本身视角的地方，例如对市场情绪、行业轮动规律、产业上下游之间的关联等，这是高于行业的地方，也是策略角度做行业比较的优势所在。 推荐书目 致谢！ 不断地读书很重要： 《美元危机》美 邓肯著 《积极资产配置》美 普林格 著 《操纵金钱》美 凯斯勒 著 《转型中的地方政府 官员激励与治理》 周黎安 著 《当中国统治世界》 英 马丁.雅克 著 《金融练金术》索罗斯 著 最后我们用一句管理学名言来结束： “人们每天都从市场中获得太多信息，以致他们失去了普通常识”。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 致谢！：黑体72号加粗 各章节的目录。 一级标题：黑体二十八号加粗，居中。背景文本框，长