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* 民生期 货有限公司 * 民生期 货研发部 * 民生期货研发部 民生期货 梁立恒 连塑：季节性反弹难撼趋势性下跌 宏观经济运行与塑料需求 宏观经济的健康快速发展，对LLDPE市场具有很强的支撑和拉动作用。宏观经济主要是通过影响下游产业的需求，进而影响LLDPE市场变化，换言之，宏观经济表现是LLDPE市场需求的晴雨表，对其价格变动有重要影响。宏观经济运行统计数据表明，LLDPE价格增长与GDP增长有一定的弹性比例关系，即当经济增长率达到8%以上时，农业、包装业等相关行业对LLDPE的需求较为强劲，因而对LLDPE市场支撑力较大，其价格也一般在较高位运行。 当前，全球经济复苏举步维艰，中国经济增速继续探底，美日深陷财政悬崖，欧洲经济陷入衰退、欧债危机继续发酵，世界经济成长性担忧挥之不去。 全球经济成长性担忧挥之不去 中国宏观经济继续探底 中国季度GDP增速继续回落 国际原油价格中期下行压力凸显 中期制约原油价格的因素： 页岩气技术进步，美国原油产量连创新高，美原油库存居高不下； 美元指数大周期震荡筑底，有走强的可能； 地缘政治溢价与流动性对油价的影响弱化； 北美原油库存高企是压制原油价格的主要因素 北美原油库存处于历史相对高位，在供给充足需求疲弱的宏观环境下，库存高企将成为制约油价的主要因素。 OPEC剩余产能与油价负相关 如图所示，OPEC剩余产能与油价总体上呈负相关关系。当前OPEC剩余产能仍处于相对低位，预计未来剩余产能将出现反弹，这将对油价产生压制。 原油期货持仓多空比与油价走势高度一致 2011年以来原油期货非商业持仓多空比较好的拟合了油价走势。2011年以来期货持仓量基本稳定在150万手左右，没有明显的趋势性变化。观察2011年以来油价走势与非商业持仓多空比的变化，我们可以发现：1.当多空比突破2.8时，期货价格面临下跌压力，价格见顶后可能出现趋势性回落；当多空比跌破1.7时，有望迎来趋势性反转。 页岩气革命所带来的巨大的成本优势将会对国内市场造成冲击。随着水平井、多层压裂、清水压裂、重复压裂及必威体育精装版的同步压裂等页岩气开采技术的突破，美国页岩气产量持续快速增长，2010年美国超过俄罗斯成为世界最大的天然气生产国，2011年美国页岩气产量达到1800亿立方米，占当年美国天然气总产量的27.6%，随着美国页岩气开发力度的不断加大，预计2030年这一比例将提高至55%。从下表可以看出PE对外依存度不断提高，11月份LLDPE的对外依存度仍维持在0.4以上，国内塑料价格面临着巨大的压力。 页岩气革命与国内PE成本支撑 国内市场PE对外依存度加强 供应面将逐渐宽松 目前已临近消费旺季的末端，但10月以后国内前期检修的设备都陆续开工，供应面将逐渐宽松。 截至2012年11月30日，国内PP、PE主要市场总库存下降，较上月底减少4.86%，与上年同期比减少28.87%。库存结构上看，11月PP较上月底减少1.32%，比上年同期减少1.64%；PE较上月底减少6.01%，比上年同期减少35.01%。所以短期表现偏强。 亚洲乙烯价格中期仍将下行 亚洲乙烯价格自2008年以来每次上升至1400美元/吨一线附近之后都会出现阶段性的大幅回落。2012年8月份亚洲乙烯价格再次反复上冲至1400美元/吨一线下方，最终再次快速回落。尽管近期亚洲乙烯价格出现小幅反弹，但我们认为历史可能再次重演，亚洲乙烯价格再次大幅回落为大概率事件。 2008-2012年塑料期货价格走势对比 技术图表 塑料主力合约1305周K线走势图 技术分析与资金博弈 月K线图表走势显示，14280-12875-10925连结成为一条下降压力线，其对该品种中期走势制约作用明显。 周K线图表均线系统缠绕，呈现横盘震荡格局，目前运行至箱体上沿，对价格产生一定压制。 近期日线图表中成交量的放大显示场外新增资金的流入，塑料作为12月3日率先攻击涨停板的品种，场内做多氛围浓厚，但随后的交易量极不均匀，价格重心并未有效上移，多方士气下滑；结合近期美原油走势分析，反弹夭折概率进一步加大，塑料1305合约价格存在回归9000元/吨整数关口的可能。 免责声明 上述内容仅供参考，尽管我们相信其中的信息来源是可靠的，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的建议不发生任何变更。 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。 期市有风险，请谨慎参与 民生期货研发部 * 由于今年的种植面积下滑及