《公司金融》第03章要素.ppt

一、净现值的概念 投资的净现值（net present value，NPV）， 指公司投资项目未来所获收益的现值与投入成本的 现值之差；或者，净现值是企业投资所产生的所有 净现金流量的现值之和。 净现值的计算公式可以写为: 　　NPV = PV（收益折现）- PV（成本折现） = PV（投资项目的全部净现金流量） 在此，收益为现金流入，成本为现金流出。 “净现值”的主要应用方向 二、用净现值衡量投资项目今天的价值 净现值，是以今天获得的净现金流量表示投资 决策未来所获收入的价值。 好的投资决策：净现值＞0，表明项目收益现值 超过项目成本现值，从而使得投资者财富有所增加。 例如 现有如下投资机会：若今天投资 1,000元，则 未来三年每年年末都将获 500元收入；另已知该项 投资适用贴现率为 10%。那么，这个投资机会净现 值是多少？是否决定投资该项目？ 解: 可先构建时间线，将前期投资成本定为负现金 流量（资本金支出支出），将未来获得的收入定为 正现金流量。则有下图： 解题： 为确定是否投资该项目，可计算其系列现金流 量现值，进而通过计算该项目净现值得出判断： 　NPV = -1,000+500/1.10+500/1.102+500/1.103 = 243.43（元）＞0 净现值为正，收益大于成本，本项目可行。 实际上，本例属于年金问题，故有： NPV= -1,000+500×PVIFA10%,3 （年金现值系数） = -1,000+500×2.486 = 243（元）＞0，结论同上。 例，已知公司有投资项目的工程预算200万元，基建贷款年利率15%，计划施工一年后项目可投产；预计投产后每年收益40万元、连续20年（普通年金问题），于是分别有—— 1、项目建设期按时完成，则（施工完成时）： V0 ＝40×PVIFA15%,20－200×FVIF15%,1 ＝40×6.259－200×1.15＝20.36(万元) 问：1、项目可行吗？为什么？ 2、项目施工期可以延期吗？ 货币时间价值应用：投资方案可行性评估 2、投资项目的建设工期可否延期？ 比如，如果工期因故延期一年，如何？ V0 ＝40×PVIFA15%,20－200×FVIF15%,2 ＝40×6.259－200×1.323 ＝－14.24(万元) ＜0 显然，工期延长一年不可行。 本案例涉及本章货币时间价值概念，也涉及了现值、终值、年金和净现值等概念的应用。 本章小结1： 终值(FV)是指在已知利率下，一项投资在未来某个时点的价值。终 值的一般计算公式：FV=C0×(1+r)T 现值(PV)是指在已知利率下，未来某时点一笔资金的现在价值。现 值的一般计算公式：PV=CT/(1+r)T 系列现金流的现值或终值，就是各单个现金流的现值或终值之和。 把所有现金及其利息继续投资并超过一期；而将利息进行再投资， 即复利计息，也即赚取利息的利息，称这部分利息为复利。 单利是只对本金计息,利息不进行再投资。财务问题几乎总是复利计 息而非单利计息。 年百分比利率(APR)就是1年中每期利率乘以该年中的期数,它是不考 虑年内复利计息的。实际年利率(EAR)是1年中投资者实际赚取的利率。 与每年复利计息次数为m的年百分比利率相对应的实际年利率,可由 以下公式计算：1+EAR=(1+APR/m)m 在无限短的时间里复利计息，称为连续复利计息。连续复利计息终 值的一般计算公式为：FV=C0×eAPR×T 本章小结2： 永续年金是一系列定期发生的、永无终结的相等的现金 流。其现值的计算公式为：PV=C/r 年金是在一定时期内定期发生的一系列相等的现金流。其现值的计 算公式为：PV=C[1/r-1/(r(1+r)T)] 增长型永续年金是系列定期发生的、以固定的比率永久性增长的现 金流。其现值的计算公式为：PV=C/(r-g) 增长年金是在一定时期内定期发生的一系列以固定比率逐期增长的 现金流。其现值计算公式为：PV=C[1/(r-g)-1/(r-g)((1+g)/(1+r))T] 投资的净现值(NPV)是这项投资未来收益的现值减去成本的现值所得 到的结果,也就是投资所产生的系列现金流量的现值总和。 其计算公式：NPV=PV(收益)-PV(成本)=PV(投资机会的全