《第2部分公司理财学基础2.ppt

公司风险 学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容： 1．掌握总风险的含义及其计算方法。 2．掌握总风险的分解方法。 3．掌握经营风险的含义及其计算方法。 4．认识影响经营风险变动的关键因素。 5．掌握财务风险的含义。 6．掌握财务杠杆的计算方法。 7．认识控制公司风险的基本方法。 8．认识现金盈亏平点的含义与计算方法 第一节 企业总风险及总风险分解 一、企业总风险 （一）企业总风险的含义 （二）企业总风险的表达式 （三）企业总风险的可变性 二、总风险的分解 （一）企业总风险产生根源分析 （二）企业总风险的分解 三、企业总风险分解的意义 （一）企业总风险水平分析的分类 （二）企业总风险分解的意义 （一）企业总风险的含义 从公司理财的角度看，风险对企业价值的影响，是通过风险对企业盈利能力的影响和风险对折现率的影响两个方面起作用的。风险对企业盈利能力的影响，是指由于风险的存在使企业盈利能力具有的可变性，风险越大，这种可变性就越大。同一盈利能力，风险越大，价值越低；反之，风险越小，价值越高。风险对折现率的影响，是指由于风险的存在，使企业资金供给者（包括投资者和债权人）要求的资金回报率具有的可变性，风险越大，这种可变性就越大，相应的要求回报率就越高。这两种风险对企业价值影响虽然不同，但在计算企业价值时二者可以替代的。 （二）企业总风险的表达式 企业总风险可用企业销售收入增减变化而引起的企业利润（税前收益）加速变化的现象来反映，这种现象被称为杠杆现象，因此，企业总风险水平的高低可由综合杠杆来度量。 根据企业总风险的定义，综合杠杆的基本表达式为： 证明 例 有甲、乙两家企业，在当前生产水平条件下的经营情况如下表 综合杠杆 含义 该综合杠杆分别说明：当销售量为1 000万件是，如甲企业销售量增加某一个百分点或减少某一个百分点，它的税前收益会相应增加或减少四个百分点，即以四倍于销售量的速度变化。而乙企业的销售量增加或减少某一个百分点，它的税前收益则会以5倍于该百分点的速度变化。这种情况可用下表1和表2来表示 。 表1 甲企业综合杠杆对税前收益的影响 表2 乙企业综合杠杆对税前收益的影响 （三）企业总风险的可变性 一个企业的总风险不是一成不变的，它是随销售量的增减变化而变化的。当销售量下降，综合杠杆率上升。当销售量上升，综合杠杆率下降。 上例的资料为基础，问当企业销售量分别增减10%的情况下，企业的综合杠杆率各为多少？ 根据公式，可得：（1）当销售量增加10%时，有： 综合杠杆的意义 掌握综合杠杆有利于预测在销售量发生变化时的股权资金收益率的变化情况 。 [例5-3] 设某企业销售量为100 000件，销售单价为10元，单位成本为５元，生产性固定成本为300万元，利息支出为100万元时的股权资金收益率为４％。问销售量增至120 000件时，该企业的股权资金收益率为多少？ 回答该问题可分两步计算： 第一步，计算综合杠杆率。 二、总风险的分解（一）企业总风险产生根源分析 企业总风险产生的根源可从风险对企业盈利能力产生的影响和风险对企业折现率产生影响如下两个方面来考察： 风险对企业盈利能力产生影响的根源在于企业存在着固定成本。一旦企业经营收入抵减变动成本之后的余额（贡献毛益）不足以弥补固定成本，企业就会发生亏损。相反则会产生盈利。此外，企业经营收入增减变化率与企业盈亏变化率并不一致，由于固定成本的存在，前者总会低于后者。即固定成本对企业盈利能力的变化率起着放大性的作用。 风险对企业折现率产生影响的最根本原因在于企业存在的负债。负债的存在给企业带来两个方面的不确定性：一是由于负债要支付利息，即存在固定的财务费用，从而带来了盈利能力的可变性或不确定性；二是由于负债意味着企业要还本付息，从而带来了偿债能力的不确定性。企业偿债能力的不确定性，从债权人来看，就是债权人债权安全完整的不确定性，即债权的风险性。债权存在风险，债权人就要求得到风险补偿，即提高债权的利息率，这就导致企业负债资金成本上升，折现率提高。企业偿债能力的不确定性，除了影响负债资金成本之外，也会影响到股权资金成本，进而影响到企业加权平均资金成本，使折现率发生变化。 （二）企业总风险的分解 根据前述分析，可以将企业固定成本进一步分为经营性固定成本和筹资性固定成本两大类。经营性固定成本是指有生产经营等原因而产生的固定成本，如固定资产折旧、长期资产摊销、经营性租赁费用支出、保险费、财产税、计时工资、酌量性管理及营销固定成本，等等。财务性固定成本是指由筹资原因而产生的固定成本，这类固定成本主要是由各类借款利息费用组成。 用贡献毛益减去经营性固定成本之后的余额就是息税前收益，息税前收益减去财务性固定成本（利息费用）就是税前收益。 在区分息税前收益和税