《第三章金融衍生工具.ppt

Chapter 3 金融衍生产品－远期、期货、期权、互换（掉期）Derivatives: Forwards,Futures, Options, and Swaps The Basics: Defining Derivatives A derivative is a financial instrument whose value depends on – is derived from – the value of some other financial instrument, called the underlying asset.（原生资产或标的资产） 衍生产品(derivatives)是指其价值依赖于原生资产(underlyings)价值变动的合约(contracts) these include stocks or bonds as well as other assets （wheat, oil, stock market indexes like the sp 500） 衍生产品分类 据统计，在金融衍生产品的持仓量中，按交易形态分类，远期交易的持仓量最大，占整体持仓量的42%，以下依次是掉期（27%）、期货（18%）和期权 （13%）。按交易对象分类，以利率互换（掉期）、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大，为62%，以下依次是货币衍生产品 (37%）和股票、商品衍生产品（1%） 最主要目的均为保值或投机 Forwards and Futures 远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。 The party who agrees to buy the underlying asset ---long position(多头) 买入标的资产－多头 The other party who agrees to sell the asset ----- short position (空头) 卖出标的－空头 The price in a forward contract is known as the delivery price.(交割价格) 即2011年5月6号，中国进口商按1日元＝0.067人民币汇率，买入15亿日元，得到1亿人民币。 这样，通过锁定未来的交割价格，出口商将未来的汇率风险予以消除。 交割价格： K （Delivery price） (此例中为远期汇率) 到期日的即期价格为ST （此例中为即期汇率(spot exchange rate） K=0.067 (为方便计算) If ST=0.068, (STK) (0.068－0.067)×15亿＝150万，进口商将会盈利150万 RMB; 而银行将会损失150万RMB If ST=0.066, (STK) (0.06－0.067)×15亿＝－150万，进口商将会 损失150万RMB; 而银行将会盈利150万RMB 因此，当交易者处于远期多头时 (long position) ，每单位资产的损益为（ST-K） ，而银行作为远期空头(short position)方，其损益为 K-ST.. 因此，这是一个 (零和游戏) Payoff from forward contracts payoff from a long position in a forward contract is , K —delivery price ST —spot price 远期（期货）交易与套期保值 例如：进口商： 贸易合同：未来有15亿日元外汇空头（支付） 远期外汇合同：未来有15亿日元外汇多头（买入） 如果日元升值超过交割价，贸易合同多支付日元（损失），但远期合同盈利，抵消。 反之，日元跌过交割价格，贸易合同少支付日元（盈利），但远期合同亏损，抵消。 ？？如果是出口商呢、 套期保值 这样，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。 套期保值－－ 在现货市场和期货（远期）市场对同一种类的商品(或金融资产)同时进行数量相等但方向相反的买卖活动 即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同 等数量的期货（远期） 从而在现与期之间、近期和远期之间建立 一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 套期保值的理论基础： 现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供 求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。 投机 投机：在期货（远期）市场上以博取价差为目的的交易行为。 买涨卖跌 期货 期货合约：交