《股票基本分析概述.ppt

第五讲 基本分析概述 一，基本分析简介 二，影响股票价格的基本因素 三，股票价格的定价方法 一，基本分析简介 （一）基本分析的概念 （二）基本分析与技术分析的区别 （一）基本分析的概念 基本分析又称基本面分析，简单地讲，就是分析股票市场价格与内在价值之间关系的分析方法。 记住两个人：格雷厄姆与威廉姆斯 基本分析的两个内容： 股票的内在价值 影响股票市场价格的因素 金融万有引力定律： 市场最终会自动纠正定价错误。 当价格高于价值（价值高估），则卖出； 当价格低于价值（价值低估），则买入。 （二）基本分析与技术分析的区别 二，影响股票价格的基本因素 （一）宏观因素 （二）市场因素 （三）行业因素 （四）公司因素 （五）影响股票价格基本因素的综合评价 （六）股票基本分析的流程 （二）宏观因素 1，宏观经济因素 2，政治因素（现在是谈稳定的时候了？） 3，法律因素 4，军事因素 5，文化因素 （二）市场因素 市场因素，是指整个证券市场的情况。 我们一般将证券市场整体发展趋势划分为三个类型： 牛市 熊市 盘整市（牛皮市） （五）影响股票价格基本因素的综合评价 所有股票的价格都是在上述所有因素下共同作用下形成的。 如果我们假设上述因素对股票价格的影响是线形的，那么，就存在以下的模型： V＝αM＋βI＋γC 其中，M是宏观因素和市场因素，I是行业因素，C是公司因素。 一些经济学家对美国股市的研究表明，上述权重（α，β，γ）大约各占1/3。 （六）股票基本分析的流程 第一部分：引言 第二部分：宏观经济分析 第三部分：行业分析与地区分析 第四部分：公司分析（发展战略、管理能力、财务分析） 第五部分：收益预测与股价定价方法运用 第六部分：结论及建议 三，股票定价方法 （一）内在价值法 （二）相对价值法 （三）收购价值法 （四）清算价值法 （一）内在价值法 1、简单的股利定价模型：零增长股利贴现模型 2，不变增长模型（戈登模型） 3，固定增长模型（Walter模型） 4，股票内在价格的决定因素 1、零增长股利贴现模型  根据基本分析的观点，股票的价格等于未来现金流的贴现值，因此，假设未来每一年的股利都相等，那么，当期股票的价值等于： 零增长股利模型与债券的定价模型非常相似。 在零增长模型中，股票的内在价值只与两个变量有关，即每股股利，以及贴现率。股票的贴现率的决定因素与债券的相似，即有无风险利率、股票的风险溢价、非流动性溢价这3部分构成。 2，不变增长模型 假设股利以每年g的比例增长，股票的价格则为： 从固定增长模型可以看出，当股利每年不断增长的时候，人们愿意为这样的股票付出更高的价格。这是为什么人们对成长股愿意付出更高的价格的原因。 将上述公式变形，可得：k＝D0/P0+g。这意味着，投资股票的理论回报率或收益率等于股息率加上股息增长率。 3，固定增长模型 假设股利以每年α的金额增长，股价则是： 从上述公式可以看到，在固定增长模型下，股票价格等于零增长价格加上每年增长金额与贴现率平方的值之和。 4，股票内在价格的基本决定因素 成长性 派息率 风险程度 系统风险（市场风险） 非系统风险（非市场风险） 利率 （二）相对价值法 1，相对价值法概述 2，相对价值法与内在价值法定价案例 3，常用的相对价值指标 4，高市盈率的代价 1、相对价值法概述 股利贴现模型在运用中存在极大的困难。而相对价值法则相对较为简单和具有可操作性。 相对价值法将股票的各种估值参数与其相似的其它股票的估值参数相比较，从而得出一个合理的相对价格。 在相对价值法中，可以用来进行比较的参数非常多，这些参数包括绝对指标和相对指标，绝对指标包括：销售额、总资产、每股收益、每股净资产、主营业务成本等等，相对指标包括：净资产收益率、利润率、市盈率、市净率、市价与销售收入比等等。 2，相对价值法与内在价值法案例：中国国际航空IPO价格定价 （1）自由现金流贴现法 （2）相对价值法 EBITDA定价法 动态P/B定价法 A股/H股溢价效应定价法 （3）4种定价法的比较 （4）不同行业常用相对价格指标 （1）国航自由现金流贴现法定价估值 1）自由现金流贴现法定义 2）估值的步骤和相关数据的计算 第一步：估计贴现率 第二步：估计未来5年赢利状况及自由现金流状况 第三步：初步估计结果 第四步：敏感度分析 自由现金流贴现法定义 什么是自由现金流： 自由现金流是指企业将经营活动所产生的现金流净增加额用于支付维持现有的生产经营能力所需要的资本支出后，余下的能够自由支配的现金 计算公式： FCFF（自由现金流量）=EBIT（1－t）－（资本性支出－折旧）－营运资本的变化值 EBIT（息税前利润）