券商系期货公司构建新三板生态圈辩析.doc

券商系期货公司构建新三板生态圈 长江证券 黄识全 截止2016年3月，已有5家期货公司挂牌新三板，期货公司逐步迈进资本市场大门，挂牌新三板后期货公司如何运作，特别是有券商作为股东支持的期货公司如何构建新三板生态圈，形成差异化竞争？ 期货公司发展的天花板 期货公司依靠佣金收入的传统商业模式已经很难支撑其继续发展，然而期货公司的资产管理和风险管理业务还没有强大到能替代经纪业务，再加上混业经营时代渐行渐近，期货公司发展的“天花板”效应明显，一旦交叉持牌放开，期货公司能进入其他金融领域参与竞争，按照目前的现状，介入资产管理业务可能性最大，那么期货公司将会遇到怎样的困境？ （一）人才匮乏 期货行业属于知识密集型行业，人才是期货公司发展的根本，但是期货行业在整个金融行业中的待遇是最低的，人才很容易被其他金融机构挖走，面对混业经营，能留住自己的人才都很难，更何况去挖其他金融机构的人才。 （二）网点太少制约资产管理业务规模 截止2015年末，中国银行业金融机构网点总数达到22.4万个，而证券公司的网点总数有7000多个，期货公司的网点总数只有1500多个，期货公司的网点总数远远低于银行和证券公司，导致期货公司的理财产品销售渠道大大弱于银行和证券公司。 （三）品牌认知度低提供理财产品销售难度 机构销售理财产品的品牌认知度中，客户对于银行的品牌认知度是最高的，因为银行有政府背书，产品比较安全。客户往往认为证券公司和期货公司从事的都是风险投资，客户购买其理财产品的难度较银行大很多，其中期货往往被标上“高风险”的代名词，客户购买其理财产品的难度是最大的。这也同时增加了期货公司希望通过互联网弥补自身实体网点不足的难度，因为通过互联网购买理财产品的客户更会考虑机构的品牌认知度。 期货公司面临的风口机遇 凯恩斯学派 计划生育形成中国独有的“4-2-1”的家庭结构，其中家庭结构中的四位父母主要生于1950-1970年代，到了2000年，他们已经处于30-50岁，因为两位父母抚养一位孩子，另外他们可以有其他的兄弟姐妹一起参与对他们自己父母的赡养，因此在养育孩子及赡养老人方面的支出相对来说大幅减少，家庭储蓄大幅增加。同时，因为只有一个孩子再加上社会养老体系的不完善，他们更希望获得一个可靠的资产能用于养老，这个资产必须满足于风险较低，跑赢通胀，流行性好，因此买房养老成为当时很多人的选择。 银行有8万亿元人民币的储蓄存款，通货膨胀重化工业领域仍然相对落后，严重制约装备制造业发展须寻找一个发力点，既能解决通货膨胀，又能解决下岗失业，还能实现重化工业的大发展 但到了2020年，那批1950-1970年代的父母已经步入50-70岁，1980-1990年出生的独生子女也进入30-40岁，两位独生子女要赡养4位老人和养育1个小孩（“二孩”政策放开后可能会养育2个小孩），因此中国会出现三个社会经济特征，老龄化、企业传承和房地产拐点，而这三个特征会促成中国股权投资市场的大发展。 股权投资市场发展因素 老龄化 劳动人口减少 老龄化的出现首当其冲的就是中国人口增长放缓，以前靠“人口红利”实现的经纪增长很难维系，中国传统的劳动力密集型的出口产业必须依靠“机器人”进行生产，依靠人工智能实现产业升级， 生命健康 因为老龄人口的增加，社会对于生命健康类的需求大幅增加，相关产业将获得扶持和发展。 养老金 老龄人口的增加，养老金入不敷出，再加上中国物价的上涨和进入低利率时代，养老金的保值增值迫在眉睫。 人工智能和生命健康属于高科技产业，依靠传统的债权融资很难支持产业发展，只有大力发展股权融资市场才能支撑中国的产业升级。另外，随着养老金即将进入股市投资，中国的股权市场也将迎来长期资金。 企业传承 富一代已经进入退休年纪，但是选择子女继承家族产业却遇到两个问题，第一个是只有一个孩子，选择继承人的范围很小；第二个是实体经济利润率下滑和经营困难，富二代往往不愿意继续从事传统产业，但是受过高等教育的他们对于资本运作更感兴趣。因此在未来会出现两种情况，第一种是富二代不愿意接手或者没有能力接手家族企业，富一代引进职业经理人管理企业，通过股权来激励职业经理人，富二代也通过股权实现家族财富传承；第二种是富二代接手家族企业后，通过资本市场并购重组对家族企业进行转型升级。但是无论哪一种，都需要股权市场对其进行支持。 房地产拐点 在城市的大部分居民中，“4-2-1”家庭结构中的双方父母往往各拥有一套住房，子女结婚后也拥有一套住房，这是一个很普遍的现象，因此很多家庭拥有三套以上的住房，这意味着2000年以后出生的孩子购房需求会大大降低。另外，在老人遇到突发事件急需用钱的时候，房产因为套现周期较长，将房产作为养老的唯一资产配置风险较大。虽然股权比房产的风险要大，但是收益性和流动性比房产要好。如果购买高分红