股权交易市场资源配置 功能拓展与实施途径研究.doc

股权交易市场资源配置 功能拓展与实施途径研究 　　一、股权交易市场资源配置功能拓展逻辑分析 　　股权交易市场作为多层次资本市场的重要组成部分，其有效性一定程度上取决于资源配置效率的高低。在此，我们要讨论的不仅是每个股权交易市场自身的资源配置效率，还有市场整体的资源配置效率。市场整体的资源配置效率属于广义概念的股权交易市场资源配置概念，各市场内部的资源配置效率属于狭义的股权交易市场资源配置概念。若要想真正提升股权交易市场资源配置效率，不仅要关注狭义层面，更要重视广义层面的建设。 　　股权交易市场整体的资源配置属于顶层设计，如果设计得当，市场的发展可能就会少走些弯路，如果有了偏差，可能市场的发展就相对缓慢。因此，想要提高股权交易市场的资源配置效率，根本上将首先要保证股权交易市场整体的资源配置效率。 因此，我们认为，股权交易市场资源配置功能的发挥和拓展要从两个层面依次展开研究。第一个层面是，股权交易市场整体建设应该采取何种顶层设计，才能保证市场整体充满活力，提升市场整体的资源配置效率。第二个层面是，具体到每个股权交易市场，应该如何引导资本流向优质的行业和企业，一方面帮助企业成长，推动社会经济转型和进步，另一方面帮助资本提供方实现较高资本收益。对于提高股权交易市场资源配置效率而言，两个层面的研究都非常重要。我国股权交易市场正处于起步时期，有必要从两个层面研究如何提升股权交易市场资源配置效率，既充分考虑整体规划问题，又详细分析市场个体建设问题，从而有助于保证更有效的发挥市场功能。 　　二、股权交易市场整体资源配置功能拓展实施路径设计 　　(一)打破区域垄断，创造公平竞争的有利环境 　　党的十八届三中全会明确提出“要建立统一开放、公平竞争的市场环境，让市场在资源配置中发挥决定性作用”。我国场外市场经过了几年的成长，正进入大发展的关键历史时期，如何给场外股权市场创造良好的发展环境，合理规划多层次资本市场的格局，这已成为摆在社会各界面前的一个重要问题。 　　从市场整体出发，建议创造公平竞争的股权交易市场环境。我国的场外市场自2012年以来进入蓬勃发展时期，全国陆续成立了30余家股权交易市场，市场的拓展可谓群雄逐鹿，硝烟四起。但在场外市场繁荣发展的背后，存在着一些问题，如资源浪费，市场重复建设，行政垄断，融资能力不强，交易不活跃等等，也存在限制过严等方面的问题。 　　我国正在制订场外市场发展的蓝图，全力推动多层次资本市场的建设和发展。我国的场外市场发展较晚，那么应该尽量发挥后发优势，充分借鉴一些资本市场发展较成熟国家场外市场建设的经验，顺应资本市场发展的规律，结合我国国情，推动资本市场良性发展。从国际经验来看，让市场机制发挥作用，在竞争中优胜劣汰，将是推动场外市场发展的一剂良药。纵观美国等发达国家多层次资本市场的形成历史，无一不是经过充分市场竞争自然演进而来的。美国资本市场从1725年场外交易市场起步，到1863年纽约交易所成立，再到1971年纳斯达克成立，资本市场层次变迁基本遵循了典型的自发演进特征。经过近400多年的漫长历程，美国资本市场从单一层次的场外交易市场，形成了包括交易所、创业板、场外市场在内的完善的多层次资本市场体系。在美国资本市场体系形成的过程中，并没有行政化的干预，政府只是顺应市场发展的需要，为市场发展提供良好的外部环境。实践证明，经过市场的充分竞争，不仅改善了服务，还实现了市场的优胜劣汰，在优胜劣汰中实现社会资源的合理配置，同时让每一个市场找准自身的定位，实现差异化发展。 　　借鉴国际成熟经验，在拥有超千万家中小微企业的中国，仅有一个面向全国的场外交易市场是远远不够的，也不利于市场服务的改善。应该鼓励更多的场外市场参与竞争，经过市场的优胜劣汰，培育和发展三到五家左右的成熟的场外交易市场，才能更有效地发挥服务中小企业的作用，更好地满足服务实体经济发展的需要。 因此，“发挥市场在资源配置中决定性作用”将是推动我国场外市场迈向科学发展康庄大道的有效途径。我国场外交易市场的建设应充分借鉴国际成熟经验，努力创造公平竞争环境，引入市场化手段构建适应社会多元化需求的多层次资本市场体系，这在当前注重顶层设计的时代显得十分重要。要想营造公平竞争的环境，首先要做的就是减少行政化干预，解除区域性市场仅能为本区域服务的限制，让企业自主选择进入能够集聚各种金融要素资源、功能发挥良好的市场;其次，要放开市场服务手段的限制，允许市场根据自身的特点选择适合的交易方式。鉴于我国资本市场发展起步较晚，完全走向市场化可能尚需时日，因此需要考虑将整体规划与公平竞争两种手段相结合，进行以市场为导向的科学顶层设计，将符合条件的区域性股权交易市场纳入统一监管设计科学、合理和明确的监管规则，推动各个市场在竞争中改善服务、优胜劣汰或自动错位发展。在此过程中，让市场根据