投融资相关利益者分析.doc

引言 投融资活动是企业盈利的重要来源，对企业的发展至关重要。然而企业作为社会的一个子系统，其活动必然受到社会中各个系统的引导和限制，这就要求企业在投融资过程中要充分考虑与其活动密切相关的群体。 利益相关者理论认为，对于一个企业来说能否获得长期的生存和繁荣的最好途径是：考虑其所有重要的利益相关者并满足他们的需求。因此企业在设定自己的绩效目标时，应该考虑到那些对自己来说十分重要的不同利益相关群体的需要。在20世纪8O年代中期以前，股东主权至上是市场经济的黄金定律。80年代中期以后，随着博弈论以及信息经济学的发展及广泛应用，不同学派在企业所有权配置问题上，至少衍生出两种差别甚大的理论，即“股东至上理论”(Shareholder Primacy Theory)和“利益相关者理论”(Stakeholder Theory)。 英国和美国是典型的股东导向模式。以美国为例，模式主要特征是对股东强有力的法律保障和对其他利益相关者的漠视、极少依赖于银行融资、并购市场运作活跃。美国企业100多年来一直把企业目标定为股东利益最大化。 德国和日本的公司治理模式是典型的利益相关者模式。日本公司治理的主要特征表现为：公司股权集中持有，保护终身雇员的利益，银行在融资和公司监控方面有实质性的参与 。对日本企业来讲，生产高质量无瑕疵的产品，不断扩大企业的市场分额，短期内创造品牌的知名度，对员工的不断培训，以满足股东的短期利益目标要重要得多。日本企业宁愿以牺牲股东利益为代价去从事企业的长期发展和战略。在重大决策中董事会能够综合考虑企业的最终利润目标，员工的根本利益和顾客的需求变化。 一、基础研究 (一)利益相关者的定义 关于利益相关者的定义有许多，大多包含的基本涵义是：利益相关者是所有受公司经营活动影响或者影响公司经营活动的自然人或社会团体。 本文比较肯定国内学者贾生华、陈宏辉结合了上述二者思想的观点，认为“利益相关者是指那些在企业中进行了一定的专用性投资，并承担了一定风险的个体和群体，其活动能够影响该企业目标的实现，或者受到企业实现其目标过程的影响”。这一概念既强调专用性投资，又强调利益相关者与企业的关联性，有一定的代表性，进而推定了核心利益相关者是指那些在企业中进行关键性的专用性资源投资，并承担主要风险的个体与群体，其活动能够直接改变企业目标的实现，同时也直接受到企业实现目标过程的影响。 二、投融资过程中的利益相关者分析 (一)投融资过程中的利益相关者 由于投融资过程相对复杂并且过程难以程序化，所以本文在选取投融资过程中的利益相关者时是参照国内外相关文献以及有关专家的意见，将投融资过程中的利益相关者主要确定为：大股东、政府、高层管理者、工会、债权人、客户、行业、竞争者、媒体、小股东、社区及公众、员工家属、中低层管理者以及普通员工、宗教、证监会、证券交易所、广大股民(证监会、证券交易所、广大股民是指上市公司的相关利益者)等。 (二)投融资过程中的利益相关者的分类 1.利益相关者的分类标准 威勒将社会性维度引入到利益相关者的界定中，结合克拉克逊提出的紧密性维度，威勒将所有的利益相关者分为以下四种：首要的社会性利益相关者、次要的社会性利益相关者、首要的非社会性利益相关者和次要的非社会性利益相关者。 美国学者米切尔(1997)提出Score based Approach评分法界定利益相关者时，从利益相关者的合法性、权力性、紧急性三个属性维度，将27种企业的利益相关者分为l类，即确定型、关键、从属、危险、蛰伏或有所要求利益相关者。 利益相关者权力和利益分析 利益相关者 权力 利益 高低 具体表现 高低 具体表现 股东 很高 战略制定与决策资金投入过程的管理 很高 股利分红长期发展受益的预期成就、威望、社会地位等 高很高 项目论证与决策投融资战略制定管理 较高 股利分红长期发展受益的预期威信、荣誉、成就等 政府 较高 立项、评奖政策、资金支持 较高 推动行业及社会经济发展税收、就业等 工会 很高 很高 需求尽可能被满足特殊权益和资源保障 债权人 较高 依法收回投资金额从而限制企业的投融资行为 很高 利息收入，甚至是本金收回 客户 很高 直接参与实施过程不断提出意见与建议 很高 需求尽可能被满足特殊权益和资源保障 较高 引导行业的发展方向竞争对手 较高 引导行业的发展方向相互竞争的威胁作用 较低 技术、思想等方面的学习与借鉴 较高 可以发挥媒介的作用攻击或支持企业的投融资行为 较低 收取广告费以及商业资助 小股东 较低 基本无 很高 股息收入 中低层管理者以及普通员工 较低 对企业投融资行为进行一定的指导，支持或干预 较高 晋升、晋级等发展奖金、荣誉等 基本无 三、投融资过程中利益相关者的利益预期 由于相同细分市场的利益