“智远理财”每日操盘建议(2009年8月11日..doc

“智远理财”每日操盘建议 （2009-08-11） 机构视点 国金证券：本周策略——A股进入震荡格局? 寻找确定性复苏。 我们认为，A股可能会步入阶段性震荡格局，建议寻找确定性复苏。 我们主要对影响A股市场的政策、流动性和经济复苏这三个因素进行了分析： 政策维稳，厘清微调。前期对货币政策微调有所担忧，管理层及时澄清，反复强调目前政策的基调并未发生改变，淡化了“微调”的意义，这有利于稳定市场的预期。央行也清晰的表露不会直接针对资产价格泡沫进行货币政策调整。我们认为目前的政策已经进入到“操作上微调”的层面，但“政策基调不会改变”，其实质影响较为有限。 流动性短期有压力，中期有支持。短期压力来自于：IPO供给的快速上升，和基金仓位处于历史高位情况下新增资金流入的阻塞，后续对新基金发行的速率需保持重点关注。中期支持主要是潜在的储蓄分流，8月以后实际利率持续走低将可能驱动居民储蓄转移。 复苏进程延续，企业业绩持续改善。业绩增长将是支持A股后续的关键因素。我们认为上市公司的利润会处于持续改善的过程，目前中报显示出改善的迹象。并且从季度分布上看，2009年3、4季度利润增速逐级提高的确定性很高。对A股能够形成支撑作用。 A股步入阶段性震荡格局：产生这种震荡的原因在于：1、短期内，市场资金面存在压力；2、流动性的驱动将从总量扩张转化为结构性的储蓄转移；3、从前期流动性的驱动转换为更明确的复苏驱动，修正前期过高的价格复苏预期。我们判断短期内A股市场围绕3300点为中轴进行区间震荡的可能性更高。 在配置策略上，在阶段性震荡格局下寻找更确定复苏的机会，而从中期的视角中游原材料行业和地产、银行可能是获取超额收益的方向。 偏防御且估值存在修正：主要是医药、商业、农业、服装等行业。属于估值被动提升的机会。 出口复苏的投资逻辑：海外经济复苏确定性较强，建议关注化工（橡胶、塑料、纯碱、原料药等）、机电产品、通信设备、纺织家具等。 低碳经济下的投资主题：4季度即将召开哥本哈根会议，国内新能源政策也正在呼之欲出，节能减排、新能源的机会仍然值得关注。 上海区域和整合的机会：浦东新区正式成立，浦东地区的发展确定性更高，同时还兼有世博与迪斯尼的主题。另外，上海国资重组目前正在积极推进中，这种确定的整合机会也值得关注。 招商证券：一周投资策略——经济趋势决定市场调整。 近来市场大幅波动，我们冷静思考后将调整的性质界定为前期上升过快之后的休整而不是向好趋势的改变或结束。原因在于：经济复苏趋势依然明确，四季度后业绩同比开始改善；在CPI负增长阶段货币政策转向的可能性很小；估值水平虽然快速上升但并没有出现极端高估；从货币缺口逻辑看，仍未到市场趋势要发生根本拐点的时候。我们认为市场调整幅度不会太大，短期内建议注重防御和出口复苏，但中期内依然建议注重最受益于经济复苏的中、上游行业。 ( 汽车销量继续强劲，出口复苏信号日益积极。根据中汽协必威体育精装版数据，中国7月份汽车销量较上年同期增长63.6%，至109万辆，这说明内需复苏情况继续强化。美国7月份就业报告使得其复苏将在三四季度体现在同步指标的好转上，七月份非农就业人数减少了24.7万人，失业率从6月的9.5%下降至9.4%，这是美国失业率15个月来首次下降，均好于预期。总之，经济复苏的过程仍在继续。 货币政策转向的可能性小，货币缺口仍然宽余。上周五三部委举行新闻发布会表示积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会变。我们再次强调历史规律：美国在60年代以来没有出现过CPI同比为负值时收缩货币政策的现象，近二十年来美国没有在CPI低于正1.5%时收缩政策的现象；中国90年代以来没有在CPI同比为负值时收缩货币政策的，没有在CPI低于3%时剧烈调控的。从货币缺口逻辑看，还未到市场要发生拐点的时候。 短期震荡调整可能未完，但中期趋势亦未变。近期房地产和货币政策微调预期增强，加上新股发行等原因，市场出现了震荡调整，短期内这种震荡局面仍可能持续。但是需要指出的是，经济复苏过程中市场的调整和经济趋势要预期向下背景下的市场调整是完全不同性质的，幅度不会太大。 经济复苏初期大幅反弹后的调整特征。美国除大萧条时期的大幅波动外，八十年代初、九十年代初、二十世纪初几次经济复苏初期市场大幅反弹后的调整幅度在10%以内，趋势未变但调整时间稍长，在半年左右。中国2006年初开始的利润复苏周期里，当中的平均调整幅度为13%，平均震荡调整时间为1个多月。 行业配置方面，短期内关注外需复苏和稳定增长行业，包括电子、纺织服装、食品饮料、医药等；中期内依然超配经济复苏最受益的中、上游行业等。中期来看基于产业景气的传导关系以及盈利预期趋势和弹性的逻辑没有发生改变，仍然建议超配化工钢铁、煤炭有色等中、上游行业以及银行地产。短期可关注稳定增长性行业和出口复苏行业，包括：电子