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山东经济学院 博士基金项目申请书 学科门类： 经济学 项目名称： 中国开放式基金投资流-业绩关系研究 项目负责人： 冯金余 单位名称： 山东经济学院财政金融学院 申请日期： 2010-12-9 山东经济学院 申 请 人 姓 名 冯金余 性别 男 出生年月 1974年1月 职 称 讲师 学历 博士 学 位 博士 毕业学校 山东大学 取得学位时间 2010年7月 专业领域 金融投资与金融工程 申请者已承担厅局级及以上项目及完成情况 项目来源 项目名称 批准时间 完成情况 申请人近三年的主要研究成果： 1. 基于DCC—MVGARCH模型的证券组合VaR测度与拓展模型，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第2期，1/1。 2. 开放式基金赎回与业绩的内生性-基于中国动态面板数据的分析，证券市场导报（CSSCI），2009年，3期，1/1。 3. 开放式基金业绩与投资者的选择——基于中国动态面板数据对申购、赎回的分析，商业经济与管理（CSSCI），2009年第5期，1/1。 4. 开放式基金投资者的处置效应——基于中国面板数据的门限回归分析，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第7期，1/1。 5. 基本面、投资者情绪与中国封闭式基金折价，广东行政学院学报（核心期刊，CSSCI扩展版），2009年第6期，1/2。 6. 中国开放式基金投资管理效率研究，证券市场导报（CSSCI），已于2010年第2期刊出，1/1。 7. 次债危机对我国股市的跨国风险传染 ——美国、日本、中国香港以及沪深A、B股的证据，已于2010年第2期发表在东岳论丛（CSSCI），与导师合作，2/2。该文2009年9月20日在教育部创新计划“全国博士生学术会议”金融论坛上宣读，获大会二等奖。 8. 相对绩效与开放式基金投资者流动，于2009年11月在“第六届中国金融学年会”上宣读，已于2010年正式发表在《山东大学学报》哲学社科版（CSSCI，A类），与导师合作，2/2。 申请人签名： 冯金余 2010 年 12 月 9日 申请人所在单位推荐意见： 单位负责人签名： 单位盖章： 年 月 日 研 究 项 目 名 称 基金业绩与投资者的选择 学科领域 金融投资与金融工程 研究类别 应用研究 起止时间 成果形式 论文或著作 本项目研究的目的与意义，基本内容，预计突破的难题： （一）研究目的与意义 随着我国开放式基金的迅速发展，截至2010年12月，基金总数已飙升至597只（腾讯基金网），基金净资产总规模已超过两万亿元。开放式基金已成为中国股市中越来越重要的机构力量，其投资流变动不仅会影响到基金经理的流动性管理与资产配置效率，而且会影响到股市监管部门对投资流的监控。因而研究开放式基金投资流变动规律具有重要理论与实际意义。 本文旨在研究开放式基金业绩对投资流（申购、赎回、净赎回）的作用规律，即基金投资流—业绩关系（Flow-Performance-Relationship，FPR）。这是因为基金业绩是影响投资者流动的重要因素，更重要的是，基金FPR机制是重要的隐性激励机制，可以调节基金经理与投资者利益关系，促进基金业健康、持续发展。但是相关研究发现，国外基金FPR机制对优秀业绩基金“激励过度”而对低劣业绩基金却“惩罚不足”，而国内基金FPR机制表现出“反向激励”与“劣胜优汰”的作用（即“赎回异象”，陆蓉等2007）。 国外大多数学者发现，80年代以后美国等成熟市场国家基金FPR是凸形正反馈关系，投资者表现出业绩-追逐（performance-chasing）行为。少数优秀历史业绩基金几乎获得基金市场所有资金，但差业绩基金并没有同样程度的资金流出。这种基金FPR机制具有期权式激励特征，易引发优秀基金过度竞争，提高资产组合风险，而对于差业绩基金却难以淘汰。而且大多数文献进一步发现，开放式基金优秀业绩持续性较差，差业绩持续性反而较强。因而，开放式基金的业绩-追逐行为，与标准金融理论及业绩持续性假设相悖，是非理性行为。正因为如此，基金投资者业绩-追逐行为成为国外研究的焦点。 与国外相比，国内基金FPR相关研究文献在理论研究上更显不足。其结论与国外恰好相反，