新三板麟龙股份析中小企业私募债考验谁..doc

新三板麟龙股份析中小企业私募债考验谁 回顾中小企业私募债历程，经历了从高收益债券或垃圾债，到“双非债”（非上市公司非公开发行债券），再到中小企业私募债券的命名变更，这种新型债券品种的内涵，最终定格在“中小企业”和“私募”上，用心良苦，却颇具中国特色。 　　尽管还存在这样或那样的问题，但中小企业私募债市场化登场，确有其里程碑式意义，毕竟找到了一种替代股权融资的方案，弥补了国内中小企业融资的一个空白。虽然成本比银行贷款高，但比股权融资便宜很多，同时对大股东的股权稀释也少。如能顺利发展，对企业是好事，对投资人来说无疑也丰富了投资品种 　　本刊记者 王庆武 / 文 　　一切都在有条不紊地进行中。5月23日，中小企业私募债试点办法正式公布，而在翘首企盼的“细则”仍未亮相之际，中小企业私募债已然逐步推动。 　　“早已有营业部在推这个事，6月可能就正式开闸。”知情人士告诉《融资中国》记者。 　　《融资中国》记者获悉，目前，中小企业私募债的制度、技术和市场条件准备基本完成。与之相关的信用评级体系、风险分散机制等，仍需在进一步市场化的过程中不断完善。 　　中小企业私募债，一度被称为高收益债或垃圾债，而今定名为中小企业私募债，用心良苦，却具中国特色。此前有报道称，中小企业私募债将不需要评级。但在《融资中国》记者采访中了解到，目前首批确定发行企业中就有AA级的。 　　作为中小企业融资的一个新途径的中小企业私募债的高调出场，更被人认为交易所债市伺机突围，未来的发行供给或超出市场预期。 　　不过，对于这一新兴债券品种，并非所有人都报以乐观。不仅发行企业要考量发债成本，假如能从银行获得贷款，肯定不会选择私募债；券商对于中小企业私募债的参与也并非都激情四溢，企业筛选难度大，承销佣金低，券商动力不足，是一个现实问题。更何况还有信用评级体制、《破产法》不健全等方面的制肘，中小企业私募债能不能发展起来，在国内还有很多的前提条件。 　　首只有望6月问世 　　“中小企业私募债首批试点预计会在6月中旬实施，首批发债企业在5月底到6月初备案材料上报交易所。”国泰君安内部人士向《融资中国》记者透露。 　　中小企业私募债是指中小微企业在中国境内以非公开方式发行的，约定在一定期限还本付息的公司债券，发行主体是未在沪深交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产和金融企业。 　　5月初，上证所与深交所联合制定的《中小企业私募债券试点办法》（征求意见稿）已下发至各市场参与主体，同时下发的还有由中国证券业协会起草的《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》（征求意见稿），关于中小企业私募债券的消息自此不绝于耳。 　　对于这一全新的债券品种，券商们早已厉兵秣马，积极备战。除国泰君安证券在上海开展宣讲会外，日前浙商证券等券商亦在浙江开展推介会活动。 　　5月17日，上交所总经理张育军在国际证监会组织第37届年会上称，上交所正在抓紧中小企业私募债的规则制定和行业动员，以及与地方政府进行沟通。与之相呼应的是，同日下午，由浙商证券参与的丽水市“中小企业私募债对接会”适时召开。此前即有消息称，中小企业私募债将先试点再逐步推开，初期将考虑在中小企业较为集中的地区先行试点，日后再逐步扩大，浙江地区可能会先行试点。 　　在此前一天，即5月16日下午，上海浦东新区也召开了中小企业私募债券宣讲培训会，国泰君安证券作为协办单位参与其中。这是由浦东新区金融服务局、张江管委会及张江集团联合举办的。 　　据介绍，因中小企业私募债实施备案制，审核时间较传统的公司债券、企业债券大大缩短，在递交备案材料十个工作日内即可完成备案。此后，企业可择机6个月内完成发行，亦可分期发行。即便完整的中小企业私募债除备案阶段和最终发行阶段，还有前期准备阶段、材料制作阶段和申报阶段，前三个阶段实施完成也仅需30天左右。 　　不过，第三方担保工作需在材料制作阶段完成。在申报阶段，债券主承销商便可寻找潜在的投资人。 　　记者也从多家券商了解到，为配合中小企业私募债发行，上交所将在固定收益交易平台中推出实时逐笔非担保交收功能，该项功能在近日组织券商参与培训，投入模拟试运行。据了解，这个系统对私募债的流动性意义重大，该功能正式上线后，中小企业私募债主承销商将通过固定收益交易平台向投资者交割，投资者也可利用该功能实时对持有的私募债进行交易。 　　目前，上交所固定收益交易平台仅向证券公司、基金管理公司、保险公司等交易商开放。上述实时逐笔非担保交收功能上线后，固定收益交易平台未来也可向券商经纪业务客户开放。 　　谁入券商法眼 　　此次中小企业私募债的总体业务框架是：采用非公开方式发行，在沪深交易所备案，由证券公司承销，通过交易所或证券公司进行转让。 　　事实上，中小企业私募债正成为券商创新“一号政策”，券商再续利好。伴随中小企业私募债渐行