《巴菲特的护城河》投资笔记《巴菲特的护城河》投资笔记.doc

《巴菲特的护城河》投资笔记 1 护城河的分类总结及运用 9 《巴菲特的护城河》投资笔记 前言：　　导师格雷厄姆曾指出，投资应该从质和量两个方面都能找到根据。定性分析，需要的是经验和阅历，这也正是我最欠缺的。并非是我对于本书的作者帕特.多尔西有什么个人偏好，纵观他的两本书，如果说《股市真规则》以定量分析为主，那么此书则为我们介绍了公司方面的定性分析。一部好书，草草浏览一遍后便扔回书架简直是一种浪费。书好不好，不是名气决定的，关键要看适不适合自己。《证券分析》被誉为投资界的旧约圣经，但现在的我却从这本书上收获甚微。我喜欢把它和DCF相类比：毫无疑问，这是一辆法拉利（《证券分析》），对舒马赫来说，它是得力的助手，而对于我这个刚拿到驾照的蹩脚司机来说，驾驶这辆车很可能会成为肇事的凶器：很明显，这不是车的问题，是人有问题。不过还好，尽管我配不上这辆车，但反过来，它却是一把不错的标尺，使我大致明白了什么样的水平才配驾驭它。 一、经济护城河：P34经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。 二、虚假护城河：P35最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。1、优质产品：P35如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。案例：a、小型汽车配件供应商Gentex由于在汽车镜方面拥有多项专利而使其他厂商无法与之抗衡；b、依靠“怪物”系列运动饮料一炮走红的饮料制造商汉森天然公司不满足于现状，继而打造了坚固的分销网络，使他们一举建立起其它竞争对手所不具备的优势。反例：a、克莱斯勒汽车公司的小型货车引起同业竞争；b、Krispy Kreme公司的甜甜圈美味可口，却没有属于自己的经济护城河；c、著名服装品牌汤米.希尔费格由于庞大臃肿的分销体系而一蹶不振；d、昔日的P、etoys等电子商务网站；e、曾受市场狂热追捧的乙醇生产行业由于原材料价格暴涨，利润率一落千丈。 2、高市场份额：P38我们首先需要提出的问题，并不是企业是否拥有巨大的市场份额，而是它如何赢得市场，这将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧。在某些情况下，巨大的市场份额根本就不能给企业带来任何优势。案例：a、在外科整形装置制造业里，纵然是规模很小的厂商，也能给他们的投资者带来丰厚回报。在这个市场上，做大并不会给企业带来什么真正的优势，因为外科整形医生并不是根据价格来决定是否给患者做整形手术。此外，这个行业的转换成本也相对较高。 3、有效执行：P39如果企业的成功仅仅依赖于比对手更灵活、更精明，却没有难以复制的专有流程为基础，这个策略就不足以成为可持续竞争优势。 4、卓越管理：P39在绝大多数情况下，个人对大规模组织所能带来的实际影响都是有限的。原因有三：a、管理者的流动性频繁；b、对于管理者的评价总是带有后见之明；c、公众普遍存在公司财务状况和股价表现基本受制于CEO能力的偏见。 三、真正的护城河：P411、无形资产P45企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。A、商标权：商标权就是品牌。投资者最常犯的错误是认为知名品牌一定会带来竞争优势。最关键的不是品牌受欢迎的程度，而是它能否影响消费者的行为：只有提高消费者购买意愿的品牌，或者能巩固消费者对商品的依赖性的品牌，才能形成经济护城河。如果消费者仅仅因为品牌就愿意购买或是支付更高的价钱，这就是经济护城河存在的有力证明。案例：a、在钻石销售行业，蒂芙尼的产品和其它厂商毫无二致，却能凭借其品牌优势以更高的价格出售同类产品；b、与上例相仿，建筑材料供应商USG销售的产品很普遍，并和竞争对手的产品没什么两样，却能凭借其品牌优势收取更高的溢价；c、拜耳制药公司（Bayer）的阿司匹林尽管在化学成分上与其它阿司匹林完全相同，但依靠其品牌力量，售价却是普通阿司匹林的两倍；d、对于某些产品而言，品牌的价值在于它能减少客户的有哪些信誉好的足球投注网站成本。如你能从贴着可口可乐或“奥利奥”饼干的产品标签上得知它的口味如何，看到梅赛德斯-奔驰会认为是一部经久耐用的豪华型汽车。反例：a、索尼的DVD播放器尽管品牌知名度高，但在该领域，性能和价格比品牌更重要；b、引领全球的品牌食品和饮料制造商卡夫一直在干酪市场上处于绝对领导地位，但在这个以价格为主导因素的市场中，它不可能有与众不同之处。B、专利权：专利权就是通过法律手段来保护自己的特权，禁止竞争对手销售自己的产品，可以成为经济护城河最有价值的源泉，但是这样的竞争优势往往没有你想象的持久。因为专利是期限的，一旦到期，竞争就会接踵而来；其次专利是可以受到挑战的，利润越大，就有越多的人想攻破它；在一些知识产权保护比较薄弱的国度，专