分级基金套利分析报告.ppt

下折套利 　分级基金的低折套利，又被称为不定期低点折算，是分级基金为了保护A类子基持有人而设置的条款。分级基金的合同内会约定一个低折点，例如0.25元，当B类基金净值跌破0.25元时，将发生向下折算，此时会将B类基金重新折算为净值为1元的新B类基金，相当于B类基金进行了缩股，A类基金也按照B类相同的比例缩股为1元，余下的净值折算成母基金返还给A类持有人。 A类通常会折价交易，也就是A的净值为1元时，交易价格为0.9X甚至0.8X，那么下折就是把这百分之几或者百分之十几的折价大部分兑现的过程。 下折套利举例 以2013年底银华金瑞为例： 2013年12月20日 银华金瑞（A类）收盘价为1.025元，加入买入1000份，则成本为（1.025*1000）*1.0005（万五手续费）=1025.5元 2013年12月23日为银华金瑞低折基准日。当日银华金瑞A净值为1.063，B类净值为0.243，母基金净值为0.571，则 1000份B基金将被折算为243份净值为1的银华金瑞（B类）； 1000份母基金将被折算为571份净值为1的新母基金银华资源； 1000份A基金将被折算为243份净值为1的银华金瑞（A类）和820份净值为1的新母基金银华资源，这820份新母基金可以赎回（手续费为0.5%）为现金。 下折套利举例 保守假设净值为1的新银华金瑞（A类）上市首日折价8%，即交易价格为0.92元。计算A类收益如下： 获得的820份母基金银华资源(T+2日才可赎回)的收益为 如果接下来两天大盘不涨不跌的情况，赎回费0.5%，因此，(820*1)*(1-0.005)=815.9元 如果接下来两天大盘跌1%，则 815.9*0.99 = 807.74元 如果接下来两天大盘跌2%，则 815.9*0.98 = 799.58元 以此类推。获得的243份净值为1元的新银华金瑞（T+2日可卖出）为 243X0.92(折价8%)*0.9995(万五手续费) = 223.45元? 也就是说接下来内地资源指数不涨不跌的情况下，套利收益为 815.9+223.45-1025.5 = 13.8元 收益率为 13.8/1025.5 =1.35%。当然，如果内地资源指数在24号和25号这两天大跌了，除非有很好的对冲机制，否则套利资金将会亏损。 THANK YOU! * 分级基金套利 分级基金介绍 A类基金介绍 基本等同无风险理财产品，是否有投资价值，主要根据其约定的利率来决定。 价格随着市场利率的变化而变化，其估值可参考同等期限AA+级债券。 对债券收益率、逆回购利率波动高度敏感，其估值可参考超长期AA+级债券（10年以上） 融资型分级基金的A类，具有类似债券的特征，所以成为了低风险投资者所喜爱的品种。 A类基金通常被折价交易，交易价格接近 A的净值×0.885。 （定存+3%~4%）/10年期AA+级企业债回报率 套利方法 溢价套利 ①申购并抛售A+B级； ②申购并抛售母基金； ③买入母基金分拆后抛售。 T+0轮动 ④母基金和A级+B级之间的轮动； ⑤母基金和ETF之间的轮动； ⑥ETF和A级+B级之间的轮动。 折价套利 ⑦买入A级+B级并赎回； ⑧买入母基金并赎回； ⑨买入A级+B级合并次日抛售。 跨市场套利 ⑩恒指期货对冲。 上折套利 下折套利 溢价套利 溢价套利 ①申购并抛售A+B级； ②申购并抛售母基金； ③买入母基金分拆后抛售。 T+0轮动 监管部门率先批准汇添富恒指分级母基金上市：由于这是一个境外QDII产品，所以被获准T+0交易。 折价套利 折价套利 ⑦买入A级+B级并赎回； ⑧买入母基金并赎回； ⑨买入A级+B级合并次日抛售。 与溢价套利对比 折价套利成本相对低，赎回费一般0.5%。而且折价套利操作速度快，T+0日买入A级+B级并合并，T+1日就可以按照收盘净值赎回，两天即可完成——不过由于赎回资金回款往往要2-3天，实际其实际周期反而较溢价套利长，若要每天操作，就必须降低仓位，有额外资金进行周转——所以比较适合参与打新平日闲散资金较多的投资者。 折溢价套利时间点 T日 T+1日 T+2日 上海 母基金 买入 赎回、分拆 卖出 申购 — — 卖出、赎回 合并 卖出、赎回 分拆 持有 卖出、赎回、分拆 子基金 买入 合并 卖出、卖出、赎回 分拆 卖出 合并、赎回 持有 卖出、合并、赎回 深圳 母基金 申购 —