5投资决策与风险汇编.ppt

固定资产更新决策 （一）更新决策现金流量的特点 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。 （二）确定相关现金流量应注意的问题 1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑 【例】假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100 000元，已提折旧50 000元，估计还可用5年，每年提折旧10000元，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40 000元。新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用5年，年折旧额20 000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10 000元。新设备年付现成本为50 000元，旧设备年付现成本为80 000元。假设销售收入不变，所得税税率为25%，新旧设备均按直线法计提折旧。 （三）固定资产平均年成本 1.含义：固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。 2.计算公式： （1）不考虑时间价值。 （2）如果考虑货币的时间价值。 项目 预期值 税后营业流入最小值 税后营业流出最大值 每年税后营业现金流入 100 100 每年税后营业现金流出 69 69 折旧抵税（20%） 4.5 4.5 4.5 每年税后营业现金净流量 35.5 28.39 28.39 年金因数（10%，4年） 3.1699 3.1699 3.1699 营业现金净流入总现值 112.53 90.00 90.00 初始投资 90.00 90.00 90.00 净现值 22.53 0.00 0.00 最大最小法敏感分析 单位：万元 项目 基准 最坏 最好 概率 0.5 0.25 0.25 销售量（件） 7000 6000 8000 单价 85 82 87 单位变动成本（元/件） 60 65 55 每年固定成本（不含折旧） 60000 70000 50000 计算过程： ? ? ? 收入 595000 492000 696000 变动成本 420000 390000 440000 固定成本 60000 70000 50000 折旧 40000 40000 40000 利润 75000 -8000 166000 所得税（25%） 18750 -2000 41500 净利润 56250 -6000 124500 折旧 40000 40000 40000 年营业现金流量 96250 34000 164500 年金现值系数（10%，6） 4.3553 4.3553 4.3553 年营业现金流量总现值 419198 148080 716447 初始投资 -240000 -240000 -240000 净现值 179198 -91920 476447 期望净现值 89599 -22980 119112 预计净现值合计 185731 净现值的总体标准差 201054.24 净现值的变化系数 1.08 /jpkc/cwgl/zcr-1.htm 投资项目现金流量 第五章 投资决策 与风险分析 投资项目评价标准 投资项目风险分析 一、现金流量的概念 （一）含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。 （二）现金流量的内容（不考虑所得税） 1.新建项目现金流量的确定 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 二、新建项目现金流量的估计（不考虑所得税） 【提示1】时点化假设 ①第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。 ②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。 ③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期期末”取得。 【提示2】垫支营运资本的估算 注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额,即增加的经营营运资本。 一、项目评价的原理 投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。 二、项目评价的方法 期间 A方案 B方案 C方案 现金净流量 现值系数 现金净流量 现值系数 现金净流量 现值系数 0 -20000 1 -9000 1 -12000 1 1 11800 0.909 1200 0.909 4600 0.909 2 13240 0.826 6000 0.826 460