7第7章公司价值评估与价值管理总结.ppt

8.从MVA和EVA的关系看，MVA作为经营业绩的衡量指标，反映了股东投入资本的增值部分，直接与股东财富的创造相关。MVA标志着一家公司合理运用稀缺资源的能力。EVA的作用在于它扣除了资本成本，减去了投资者期望的最低投资收益。 9.从本质上说，EVA是公司价值实现的内在动力，MVA是公司价值的外在市场表现，NPV是公司价值实现的微观决策标准。可见，公司价值最大化与EVA直接相关，一些投资公司的研究报告均表明，EVA的长期变化是上市公司MVA变动的最重要原因。 本章小结 10.财务战略矩阵是通过两维的参数综合分析公司价值增长程度的工具，一是资本收益率差幅（ROIC－WACC），二是销售增长率与可持续增长率之间的差幅（G销售－SGR）。 本章小结 5.4 价值创造与财务支持功能 投资决策与价值创造 5.4.1 营运资本管理与价值创造 5.4.3 财务战略矩阵 5.4.4 融资决策与价值创造 5.4.2 5.4.1 投资决策与价值创造 投资决策是评价和选择投资项目、优化资源配置的一种经济活动。投资项目决策的目的旨在评价或选择能够创造公司价值的投资项目，以便提高公司价值的长期增长潜力。 根据投资决策的基本法则，公司应选择净现值大于零的投资项目，这一法则与市场增加值最大化的目标相一致。 5.4.1 投资决策与价值创造 在投资决策中，公司可以根据自己的产品优势、技术优势、资本优势、成本优势等发现具有正净现值的投资机会。 创造净现值大于零的策略主要有： 率先推出新产品 建立比竞争对手更低的成本 提供产品或服务的核心竞争力 设置其他公司难以有效竞争的进入壁垒 革新现有产品以满足市场尚未满足的需求 通过创意广告和强势营销网络以强化服务和品牌的差别化 变革组织结构以利于上述策略的有效实施 等等。 5.4.1 投资决策与价值创造 在投资决策中，财务部门通过监控和量化公司股票价格与其内在价值的关系，识别价值创造的新机会。 当上市公司当前股价小于股票内在价值，即股票价值被低估时，财务部门可以寻找不同的方法消除差距，如加强与投资者的沟通或者回购股票，或者剥离或出售某些资产、并购其他业务、放弃某些与公司战略不符的业务等资产重组方式提高股票市场价格。 5.4.2 融资决策与价值创造 在融资决策中，竞争和套利机制的结果，很难找到净现值大于零的融资方案或融资机会。因此，公司必须通过其他方法（如证券创新）去创造价值。 如果说投资管理强调公司的发展，那么融资管理强调的则是公司的生存。 尽管保持合理的资本结构可以减少财务危机成本，但资本结构并不是一个关键的价值动因，对于已经达到合理杠杆水平的公司，资本结构创造价值的潜力有限 因此，管理者应确保公司拥有足够的财务灵活性，在支持公司战略的同时尽量减少财务危机，而不是通过调整达到“最佳”的资本结构。 5.4.3 营运资本管理与价值创造 反映价值创造的一个重要指标是投入资本收益率（ROIC），这一指标又可分解为销售利润率和资产周转率，而税后的ROIC与税率有关。因此，营运资本管理对提高ROIC或价值创造的贡献主要是提高资产管理效率或加速资本周转，如加速收款、减少存货等。 财务管理对公司价值创造的贡献是投资决策、融资决策和营运资本管理的共同结果，它最终表现为提高投入资本收益率、降低资本成本和提高可持续增长率，如图5-2所示。 图5- 2财务战略与价值创造 5.4.3 营运资本管理与价值创造 MVA的来源是公司的投资活动和经营活动，市场增加值主要是向市场或投资者展示这种价值的度量结果，仅当投资活动和经营活动所创造的价值大于资本成本时，才能为投资者创造增量价值。 价值创造与价值评价是一种动因和结果的关系。 5.4.4 财务战略矩阵 财务战略矩阵是通过两维的参数综合分析公司价值增长程度的工具，一是资本收益率差幅（ROIC－WACC）；二是销售增长率与可持续增长率之间的差幅（G销售－SGR）。 图5—3财务战略矩阵 5.4.4 财务战略矩阵 象限Ⅰ： 资本收益率差幅与增长率差幅大于零。该业务单元的经营活动创造价值，但现金短缺。 财务策略： （1）筹措资金，满足销售增长的需要； （2）缩小经营规模，使公司的可持续增长率与销售增长率相平衡。 这个战略可以使公司通过进入更加细分的市场，提高留存业务的价值创造能力。 5.4.4 财务战略矩阵 象限Ⅱ： 资本收益率差幅大于零，但增长率差幅小于零。该业务单元的经营活动创造价值，并产生剩余现金。 财务策略： 如果存在增长机会，可将多余的现金投资于现有业务单元，促进现有业务的扩张，或者通过收购实现外部增长； 如果目前尚未发现有利的投资机会，可通过现金股利或股票回购方式将多余的现金返还给股东。 5.4.4 财务战略矩阵 象限Ⅲ： 资本收