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10月宏观经济数据解读 宏观经济研讨班 张 娟 2009.11.26 经济数据向好，保八无忧 物价保持平稳态势 CPI和PPI降幅双双收窄，人们对通货膨胀的预期有所增强，但同比都为负，整体来看价格还是在低位运行，目前不存在通货膨胀。 CPI环比意外下降： 主要影响因素是食品价格环比下降，10月食品类价格环比下降0.8%，由此带动CPI下降0.24个百分点。收获季节大量鲜活农产品上市增加了市场供给，引起价格下降。 10月份CPI虽然回落，但幅度较小，和季节性的产品供求有关，因此未必代表长期发展趋势。 关注CPI向好背后的隐忧 谨慎运用CPI等物价指标来研判中国的通胀或通缩风险 目前CPI包含的统计项目看，不一定能够全面真实反映物价走势，与百姓对物价的感觉仍然有一定差距。 不包含房价，住房价格的飙升在中国物价指数中无法得到充分反映。 食品和制成品权重在现行中国CPI的构成成分中占据了主导地位。 在CPI的八大商品和服务构成成分中，食品所占权重为34%。 制成品所占CPI的构成成本中比重，衣着（9.1%）、家电（6%）及交通运输（10.4%）的合计权重高达26%。 服务类所占CPI构成中比重，娱乐教育、医疗和住房所占权重分别为14.2%、10%和13.2%，特别是当下教育和医疗所占CPI的权重并未反映出中国家庭的真实需求结构。 同比数据受到基期效应的影响，往往有一定的滞后性 关注CPI向好背后的隐忧 关注资产价格与CPI走势之间的偏离 在CPI、PPI双双为负的情况下，中国的资产价格却出现了畸形上涨。特别是房地产市场泡沫已经出现，金融风险正在累积。房地产从投资上快于其他固定资产，从价格上上涨速度猛于其他消费品。 1-10月，全国完成房地产开发投资28440亿元，同比增长18.9%，10月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨3.9%，高于CPI4.4个百分点。而在CPI的构成中，在居住价格这一分类上，却是同比下降3.8％。 关注CPI向好背后的隐忧 关注资金供给和信贷规模变化 M2、M1同比增速双双创下历史新高， M1 、M2两者之间“剪刀差”明显扩大 央行公布的数据显示，10月末M2同比增长29.42%，增幅比9月末高0.12个百分点；M1同比增长32.03%，比9月末高2.53个百分点，创出有月度数据以来之最。M1和M2增速“剪刀差”从9月的0.2个百分点扩大至2.61个百分点。 M1和M2增速的高位运行，显示出市场中资金流动性依然充裕，而未来两个月可能存在的外汇占款上升和财政存款下降，将明显推高基础货币，流动性充裕格局将继续保持。 居民户存款大幅减少 10月居民户存款大幅减少2507亿元，而9月则强劲增长7183亿元，“存款大搬家”局面再现。 10月新增贷款2530亿元，较上月少增2637亿元，创下年内新低 考虑到10月份往往是年度内最低的一个月份，以及剔除票据融资负增长后这个数字仍应称得上是相对宽松。 对未来物价走势的研判 “经济正在逐步回暖，CPI今年年底将 ‘转正’，PPI将在明年二季度转为正增长。明年不会出现大的通胀，但仍须警惕因货币发行速度过快、总量过多，而导致资产价格向产业链下游延伸，因此防止货币过高增长是很必要的。 ” ——国家发改委宏观经济研究院副院长马晓河 “今年11、12月份价格总水平同比将出现由降转升的运行态势，并由此带动第四季度居民消费价格同比涨幅出现由降转升的变化，但第四季度价格总水平上涨的幅度有限，预计在0.3%左右。” ——国家发改委价格监测中心徐连仲 今年我国夏粮喜获丰收，秋粮也取得了比较好的收成，这为食品价格的稳定奠定了良好基础，同时也有助于整体物价保持平稳态势。 ——国家统计局总经济师姚景源 “由于我国产能过剩、供大于求的状态仍然存在，因此真正发生通货膨胀的可能性并不是很大。针对目前存在的通胀预期，未来应进一步加快经济结构调整，抑制不合理需求，这也有助于防止通胀预期变成现实。” ——北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲 政策声音 李克强：增强宏观经济政策灵活性和可持续性 他强调，我们应坚持宏观经济政策的连续性、稳定性，增强政策的灵活性和可持续性，进一步发挥财税政策的有效作用，加大税收对扩大内需和稳定外需的支持、对刺激消费和改善民生的支持、对调整结构和改革创新的支持，推动经济增长质量和效益的提高，努力实现可持续发展。 周小川：继续适度宽松货币政策 央行一直在强调保持适度宽松货币政策,增强贷款增长的可持续性,估计四季度不会有什么让人意外的举措。 央行在报告中称,由于前期