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第十四章 营运资本投资 第十四章 营运资本投资 本章的主要内容： 第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货 第十四章 营运资本投资 重点： 1、营运资产投资政策类型； 2、现金管理； 3、应收账款管理； 4、存货管理。 难点： 1、现金管理； 2、应收账款管理； 3、存货管理。 第一节 营运资本投资政策 一、营运资本的有关概念 二、影响流动资产投资需求的因素 三、适中的流动资产投资政策 四、宽松的流动资产投资政策 五、紧缩的流动资产投资政策  一、营运资本的有关概念 （一）营运资本 营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。它包括三个具体概念： 1、广义的营运资本营运资本=流动资产2、狭义的营运资本 净营运资本=流动资产-流动负债净营运资本=长期筹资-长期资产=长期筹资净值3、经营性营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（即自发性负债） （二）营运资本投资管理 营运资本投资管理也就是流动资产投资管理，它分为为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。 1、流动资产投资政策流动资产投资政策，是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数，也称1元销售占用流动资产。流动资产/收入比率=流动资产/销售收入=1元销售占用流动资产 宽松的流动资产投资政策，要求保持较高的流动资产/收入比率； 紧缩的流动资产投资政策，要求保持较低的流动资产/收入比率。该比率的变化，可以反映流动资金投资政策的变化。 2、流动资产投资的日常管理 包括现金管理、存货管理和应收账款管理。 （三）流动资产投资与企业价值（略） 在分析流动资产投资决策时我们通常假设：在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。这一假设的合理性，可以从以下两个方面说明： 1、流动资产影响企业营业现金净流量在不影响公司正常盈利的情况下，降低净营运资本投资可以增加营业现金净流量，增加公司价值。 2、流动资产投资影响资本收益率在不影响正常盈利情况下，节约流动资产投资可以提高总资产周转率，提高公司的资本收益率，增加企业价值。 二、影响流动资产投资需求的因素 流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：总流动资产投资=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率 1、流动资产周转天数流动资产周转天数=现金周转天数+存货周转天数+应收账款周转天数 流动资产周转天数的决定因素有：（1）行业和技术特征；（2）企业所处的外部经济环境； （3）管理流动资产周转的效率。 2、每日销售额 3、销售成本率 【例题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（ ）。 A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加 C.销售成本率增加 D.销售利润率增加 三、适中的流动资产投资政策 （一）短缺成本短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。 （二）持有成本投资过度需求承担额外的持有成本。 （三）最优投资规模 流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。 适中的营运资本投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。 四、宽松的流动资产投资政策 宽松的流动资产投资政策，就是企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。宽松的流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率。 这种政策需要较多的流动资产投资，承担较大的流动资产持有成本，主要是资金的机会成本，有时还包括其他的持有成本。但是，充足的现金，存货和宽松的信用条件，使企业中断经营的风险很小，其短缺成本较小。 五、紧缩的流动资产投资政策 紧缩的投资政策，就是公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，紧缩的流动资产投资政策，表现为较低的流动资产/收入比率。该政策可以节约流动资产的持有成本，例如节约资金的机会成本。与此同时，公司要承担较大的风险，例如经营中断和丢失销售收入等短缺成本。 【例题】紧缩的流动资产投资政策的特点是（ ）。 A.较低的流动资产/收入比率 B.承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小 C.承担较小的流动资产持有成本，但短缺成本较大