国际金融CH4part2固定汇率制下的经济政策教案分析.ppt

* 固定汇率制下的经济政策 * 一、固定汇率制下的财政政策的效果 在不同资本流动程度的假设前提下， 扩张的财政政策的影响分析如下： * * （一）资本完全不流动下的财政政策 如图9.1所示，最初的均衡点是A，增大政府支出或减少税收使得IS曲线向右漂移，交LM曲线于B点，国内收入和利率都相应地增大，同时当经济开始扩张的时候， 对进口和对外汇的需求增大。 为了保持固定汇率不变， 中央银行就要卖出外汇， 于是， 这样货币供给量减少。这就使LM 曲线不断地向左漂移，而国内利率也渐渐提高，造成国内投资的减少。当减少的投资恰好抵消了政府支出增大的部分时， LM曲线不再漂移。因此， 在资本完全不流动的情况下， 增大政府支出的影响就是仅仅挤出了等量的国内投资，而收入和就业仍保持在最初的水平。可见，在资本完全不流动的前提假设下， 财政政策对刺激收入和就业是无效的。 * * （二）资本不完全流动下的财政政策 以下两个图中，图9.2表示资本相对不流动的情况，就是指存在一定程度的资本流动，但在这种程度下的国际资本的流动对利率的变动没多大的反应， 所以图中BP曲线比LM曲线陡峭。而图9.3表示资本相对流动的情况，即指存在一定程度的资本流动，同时因国际资本流动对利率变动的反应程度大于对国内货币市场变动的程度，所以BP曲线比LM曲线要平缓。 * 图9.2中，最初的均衡状态是点A(i0,Y0)，增加政府支出或减少税收使IS曲线向右漂移至IS′，与LM曲线交于B(i1, Y1)点。而B点位于BP曲线的右下方， 说明此时的国际收支是有赤字的。这是因为从A点漂移到B点， 提高的利率减少了国内投资，同时在资本相对不流动的情况下，提高的利率却不能引起充分的资本流入；而且提高的收入又刺激了进口支出，导致国际收支赤字的产生。国际收支赤字的产生增加了国内对国外货币及资产的需求，使本国货币有贬值倾向。为了维持固定的汇率，在B点中央银行就必须坚持卖出外汇。 * 中央银行在卖出外汇的同时，或者同时买入等值的国内金融资产，例如政府债券等，但这只是相对改变了它的资产组合结构，而没有改变本国的货币供给量。或者没有同时买入国内金融资产， 那么中央银行的行为就使得国内的货币供给减少了， 而影响了LM 曲线的移动。事实上，没有任何一个政府有足够的外汇储备，能通过卖出外汇的方式来长久地维持固定汇率，消除增加的收入所带来的影响，并且忍受国际收支处于赤字状态之中。所以最后政府还是通过或紧缩货币供给或货币贬值来减少收入， 使经济达到平衡。可见，在固定汇率的条件下，只有选择减少货币供给的方式使国内流通货币量的逐渐减少，于是LM曲线逐渐左移， 收入和利率水平不断调节其组合，直至达到与国际收支均衡的BP曲线相交为止，即达到新的平衡点C（Y2,i2）。 * 图9.3中，最初的均衡状态是点A（ Y0, i0），增加政府支出或减少税收使IS曲线向右漂移，与LM曲线交于B(Y1,i1)点。B点位于BP曲线的左上方，说明此时的国际收支是有盈余的。这是因为提高的利率减少了投资，在资本相对流动的条件下，引起大量短期资本流入，资本的流入大于由于收入提高所产生的增加的进口的支出，导致国际收支盈余。 国际收支盈余的产生，增大了对本国货币和资产的需求，使本国货币有升值的倾向。为了保持固定的汇率不变， 在B点中央银行必须不断地购买外汇。在中央银行购买外汇的同时，或者同时卖出本国金融资产，但这也只是相对改变了它的资产组合结构，而没有改变本国的货币供给量， 这种做法不会使LM曲线变动；或者不卖出本国金融资产， 这实质上是增大了国内的货币供给量。与在资本相对不流动情况下的情形相似，政府不可能无限制地卖出本国金融资产。 最后政府还是只能通过或增大货币供给或货币升值来稳定经济。在固定汇率的条件下，只有选择增大货币供给这一种方式。国内货币供给量的逐渐增加，使LM曲线逐渐右移，与IS′曲线相交， 直至交点落在BP 曲线上为止，即达到新的平衡点C（Y2, i2）。 * 从上所述，我们看到， 在资本不完全流动的两种情况下，扩张的财政政策是因为利率的提高挤出了国内投资的作用被削弱了。可以很明确地说， 在改变收入方面，资本流动程度越大，财政政策的作用效果越大。 * （三）资本完全流动下的财政政策 这种情况与上述情形相似， 只是因为利率与国际利率保持完全相同的状态，所以不存在国内投资被挤出的情形。由于国内或国外的金融资产可以完全替代，所以利率的微小变动就会引起短期资本的大规模流动，或从国内流向国外，或由国外流向国内。政府支出的增加会立