《公司金融》03要点.ppt

公 司 金 融 第三章 价值衡量 第一节 货币的时间价值 第二节 利息率与贴现率 第三节 有价证券股价——债券估价 第四节 有价证券股价——股票股价 货币的时间价值（the Time Value of Money），是指由于货币在不同的时点上具有不同的价值，产生的对于暂缓现时消费的报酬。 货币只有经历一定时间的投资和再投资，才能够实现价值增值。 货币的时间价值就是这种价值增值的一部分。 单利（Simple Interest） 终值（Future Value），是现在的一个或多个现金流量相当于未来时点的价值。 现值（Present Value），是未来的一个或多个现金流量相当于现在时刻的价值。 贴现现金流模型（DCF Model） 年金（Annuity），指在一定期限内预计每期都发生的一系列等额现金流量。 如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。 后付年金（Ordinary Annuity）也称普通年金。指一定时期每期期末发生的等额现金流量。 （1）后付年金的现值后付年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。例如，若i＝6%，四期普通年金现值的计算。 （2）后付年金的终值 后付年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。例如，若i＝6%，第四期期末的普通年金终值的计算。 先付年金（Annuity Due）也称即期年金。指一定时期每期期初发生的等额现金流量。 （1）先付年金的现值 先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。例如，若i＝6%，其即期年金现值的计算。 （2）先付年金的终值 先付年金终值是指一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。例如，若i＝6%，其即期年金现值的计算。 递延年金，指间隔若干期后才发生系列等额的收付款项。 递延年金的现值公式： 永续年金（Perpetuity），指期数为无穷的普通年金。 永续年金的现值： 公式：永续年金的现值=C/r 货币时间价值的计算： 用贴现现金流分析方法（DCF Analysis） 假设1：预期现金流量是确定的（即不存在风险）； 假设2：所有的现金流量发生在期末(除非特别说明)。 1. 终值公式 1. 后付年金的终值 债券的例子 债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。 假设Beck公司发行期限为30年、面额为$1000的债券，票面利率为12%，利息每年支付一次。 债券的面值（face value） 债券的票面利息（coupon） 票面利率（ coupon rate） 债券的到期期限（maturity） 债券的特征 除永续债券外一般的债券属于债务性证券 1.期限较长 2.流动性较强 3.风险较小 4.收益较为稳定 债券的类型 按到期期限分为长期债券和短期债券 按担保品分为票据、信用债券和债券 按发行人分为政府债券和企业债券 按利率分为零息债券、浮动利率债券和固定利率债券 债券的创新：收益债券、可转换债券和退回债券 例题1 某公司计划发行10年期的债券，该债券的年票面利率是8%，面值为$1000。每年支付一次利息，10年到期后某公司支付给债券持有人＄1000。 假设投资者要求的收益率为8%，问这张债券的价值是多少？ 如果收益率为6%时，债券的价值是多少？ 第一步：估计未来现金流量； 1.每年的债券利息：rF=$1000×8%=$80 2.10年到期时偿还的本金：F=$1000 第二步：计算利息的年金现值和债券面值的现值 1.利息的年金现值=80×(PVIFA8%,10）=＄536.81 2.债券面值的现值=1000×（PVIF8%，10）=＄463.19 第三步：将这两部分相加 债券总价值= ＄536.81 + ＄463.19=1000美元 一次还本付息债券 某债券面值1000元，期限5年，票面利率为8%，市场利率为6%，到期一次还本付息，其发行时的理论价格是多少？如果该债券持有2年，则其在第三年的理论价格为多少？ 某债券面值1000元，期限5年，不计利息，到期一次还本，假如市场利率为8%，该债券价格为多少时才值得投资购买？ 一、股票的特征 相对于债券而言 1.收益率高 2.风险较大 3.流动性强 三、普通股估价 一般来说，普通股股票的估价方法有三种： DCF估价方法 比率估价方法 期权估价方法 Page ? * （一）普通股估价的一般模型 1. 普通股估价——单一持有期 P0—股票价值， r—股东要求的收益率 D