2012北经济学思想-韩立岩.pptx

2012年经济学思想货币政策与金融形势讲授：韩立岩2012-9北京航空航天大学经济管理学院2 银行业与利率市场化4513国际能源类金融市场趋势欧债危机和美国QE3人民币国际化提纲解读当前货币政策1. 欧债危机和美国QE32012-9-13：11票赞成、1票反对通过实施新一轮量化宽松。每月购买400亿美元抵押贷款担保债券。美联储将把联储基金利率目标区间继续设在零到0.25%之间不变，并同时预期该超低利率的水平将会确保被至少维持到2015年年中。美联储购买债券的期限可能长达3年；到2015年，美国失业率可能降至7%以下。美联储的QE3因而可能与2008年首轮量化宽松(QE1)的规模相当，应达上万亿美元。道琼斯指数比前一个交易日涨206.51点；欧元对美元当天盘中一度涨至1.30的5月以来最高点；纽约市场金价收于每盎司1772.1美元，涨2.21%；纽约市场原油价格收于每桶98.31美元，涨1.34%。欧美货币全面宽松英国央行费舍尔称仍可能进一步扩大QE规模德拉吉称欧洲应将增长置于议程中心位置欧洲央行维持利率不变，未释放再宽松信号惠誉称欧元区各国评级再遭调降的可能性很大英央行副行长称货币刺激乃英国经济最佳良方加拿大、日本接近零利率美元量化宽松评价自2008年11月以来，伯南克的“直升机”向美国经济撒下2.3万亿的“超级美元”，换来3个百分点的GDP。2010年11月3日，美联储正式启动QE2，在8个月时间内购买6000亿美元国债以刺激美国经济复苏，尽管经济有所起色，但通胀效应也开始显现，2011年5、6月份CPI同比涨幅均达3.6%，创近三年最高水平，11月份核心CPI也达到2.2%的高点。8月31日，美联储主席伯南克在杰克逊霍尔全球央行行长会议上发表演讲，称“如果经济复苏需要，不排除继续之前的宽松政策”，暗示 第三轮量化宽松(QE3)或将落地。与其一致，同日多位州联储主席也都表示，QE3将于近期推出，且规模“不应小于QE2”(6000亿美元)。美元量化宽松评价前两轮QE通过向美国国库和有关金融机构购买证券的方式，向市场投放了2.3万亿美元“高能货币”，经过货币乘数放大后，其货币创造能力相当可观。目前美国商业银行资产规模和流动性均恢复到历史最高水平，信贷余额达到9.8万亿美元。个人储蓄率上升到4%。伯南克援引有关研究：第一轮1.7万亿美元的国债和机构证券购买计划将10年期美国国债收益率压低了40~110个基点，0.6万亿美元的第二轮国债购买计划将其进一步压低了15~45个基点；“其效果具有经济意义。”全球的货币政策具有一定的联动性，QE3的出台可能会促使中国央行跟进。 两种对立观点货币政策有效：伯南克等迟钝的经济复苏进程和居高不下的失业率在更大程度上只不过是暂时性“逆风”的产物，比如紧缩的信贷状况和表现疲弱的房地产市场等，这些问题可以通过货币政策援助的方式来加以解决。货币政策无效：埃尔-埃里安和格罗斯此前曾提出过一个脍炙人口的新词汇“新常态”(New Normal)，用来描述在经历了大萧条时期以来最严重的衰退周期以后，美国经济的增长模式已经发生了根本性变化。经济增长率维持在2%左右，自然失业率更加接近于7%，监管措施增强，美国在全球经济中的重要性下滑。造成高失业率的根源是结构性的变动，如空缺岗位和工作技能之间的不匹配等。这些批评者指出，更多的货币宽松措施对此几乎起不到帮助作用，而且这些措施有可能会推动通胀率上升，从而甚至对美国经济造成损害。财政悬崖财政政策受限美国联邦政府债务并不是能够无限制扩张的，它要受到法定债务上限制约。2011年经过3个月的艰苦谈判，民主、共和两党勉强达成的协议，美国联邦政府的举债上限被上调2.1万亿美元，预计能够支撑联邦政府运营至11月份大选结束。但两党减赤“超级委员会”未能就今后十年的减赤方案达成一致，自动减赤机制将于2013年1月启动，计划10年内削减国防等安全开支和国内其他项目开支共约1.2万亿美元。一方面是税收优惠政策到期，一方面是政府开支削减。这样紧缩的财政政策很可能扼杀经济复苏势头。美国国会预算办公室估计，因为财政政策退出经济刺激计划和即将发生的增税和开支削减计划，很可能会使美国2013财年的GDP增幅减少3.6个百分点。摩根士丹利的经济学家格林劳的估计更为悲观。他认为，这会使得2013年美国GDP损失5%。目的：走出危机走出危机与世界经济再平衡的条件：欧洲对于美国：分别看美国和欧洲美国与中国美国的再工业化：工业成本下降、服务型企业模式、储蓄率、国家债务IMF发布全球经济预测报告，下半年形势将有所改善。2012年全球经济增长为3.5个百分点，而发达经济体经济增长仅为1.5%。新兴市场国家和发展中国家今年可能实现5.75%的增长。在亚洲方面，IMF预计今年亚洲的经济增长将会表现强劲，亚太地区总体增长