第六章煤炭.ppt

* 乐观情境下煤炭供需预测 在下游行业需求乐观的情境假设下，根据我们的行业模型计算，09～11年煤炭总需求量分别为28.19亿吨、29.59亿吨和23.92亿吨；而煤炭供给总量分别为28.75亿吨、30.00亿吨和30.09亿吨。10和11年煤炭供给仍然大于需求。 * 中性情境下煤炭供需预测 在下游行业需求中性的情境假设下，根据我们的行业模型计算，09～11年煤炭总需求量分别为26.67亿吨、26.98亿吨和23.92亿吨；而煤炭供给总量分别为28.75亿吨、30.00亿吨和30.09亿吨。09-10年将有2亿吨、3亿吨供给剩余。 * 悲观情境下煤炭供需预测 在下游行业需求悲观的情境假设下，根据我们的行业模型计算，09～11年煤炭总需求量分别为25.95亿吨、25.11亿吨和23.92亿吨；而煤炭供给总量分别为28.75亿吨、30.00亿吨和30.09亿吨。10年和11年将处于严重的供过于求状态。 （六）价格成本预测 * 全行业吨煤价格、成本、利润预测 吨煤利润敏感性分析 * 全行业价格、成本、利润预测：思路 一些假设： 销售成本各项目占销售成本的比重分别为15%、15%、20%、10%、15%和10% 各项成本按照物价水平自然增长 成本增长按照一定比例转嫁到价格（50%、100%） 价格研究思路 从供需上直接找到价格的量化关系很困难，影响价格波动的因素很多：但可以从成本角度出发对价格进行预测 煤炭成本的五种构成保持稳定的比例 * 全行业价格、成本、利润预测：量化预测 预计2010年全年： 吨煤均价为590元/吨左右，同比上涨12%； 吨煤成本为411元/吨左右，同比增长5%； 吨煤净利润为73元/吨左右，同比上涨18.1%。 * 吨煤利润敏感性分析 若考虑资源税征收（按价计收5%），吨煤成本约增加7个百分点，同比增长12%，吨煤净利润为68.47元/吨左右，同比上涨10.47% 目录 * 一、行业基本知识 二、行业研究方法 三、投资与估值 四、煤炭未来转型之路 三、投资与估值 * （一）行业评级 （二）传统估值方法：PEPB （三）吨煤权益市场价值：对PE的修正 * （一）行业评级 行业评级的逻辑： * PE估值是一种广泛使用的相对价值评估方法 在影响企业市盈率的因素中，关键是企业的增长潜力 增长潜力高的企业更受投资者的青睐，会有更高的价值和PE值 PE（市盈率）估值法 煤炭生产行业是典型的周期性行业，经济效益受煤价走势影响很大 当经济景气时，评估价值被夸大 经济不景气时，评估价值被缩小 P/E估值法夸大了公司价值评估 PE估值法 （二）传统估值方法：PEPB * 静态PE与煤价、成本、净利润的关系 * 第六章 煤炭 目录 * 一、行业基本知识 二、行业研究方法 三、投资与估值 四、煤炭未来转型之路 一、行业基本知识 * （一）煤炭的基本分类 （二）煤炭储量及分布 （三）相关价格术语 （四）煤炭的工艺流程 黑色的金子 工业的食粮 它是十八世纪以来世界的主要能源之一 恐龙时代前大量植物死于沼泽地 接下来的几百万年里，被埋在水和泥土中 在长期的高温高压下最后形成煤炭 煤炭是怎么形成的？ 什么是煤炭？ * （一）煤炭分类 褐煤 无烟煤 烟煤 低 高 煤化程度 远古植物 （ 2 . 5 - 3 亿年前 ） 泥 炭 褐 煤 烟 煤 无 烟 煤 死亡堆积 ， 植 物质分解 地壳下沉 ， 形成岩层 成岩作用 （ 脱 水 ， 硬结 ） 地壳深度下 沉 ， 地热地压 变质作 用 ， 脱硫 深度碳化 脱甲烷 ， 脱水 煤化作用 * * 长焰煤 不粘煤 弱粘煤 低变质烟煤 中变质烟煤 烟煤 气煤 肥煤 焦煤 瘦煤 炼焦煤 动力煤 烟煤 属性介于褐煤和无烟煤之间 我国第一大煤种 褐煤 煤化程度最低 外观多呈褐色 光泽暗淡 煤种介绍 煤种介绍 生产尿素 合成氨 无烟煤 煤化程度最大 碳含量高 挥发分低 密度大 硬度大 * * 类别 符号 包括数码 分类指标 Vr(%) G Y(mm) b(%) PM**(%) Q-A*GN* GW ?(MJ/kg) 无烟煤 WY 01,02,03 ≤10.0 　 　 　 　 　 贫煤 PM 11 10.0～20.0 ≤5 　 　 　 　 贫瘦煤 PS 12 10.0～20.0 5～20 　 　 　 　 瘦煤 SM 13,14 10.0～20.0 20～65 　 　 　 　 焦煤 JM 24 20.0～28.0 50～65 ≤25.0 (≤150) 　 　 15,25 10.0～28.0 65* 　 　 　 　 肥煤 FM 16,26,36 10.0～37.0 (85*) 25.0 * 　 　 1/3焦