信托型PE信托型PE.doc

信托型PE ? 　　当多数投资者热衷于股票、基金等产品时，一些成熟的投资者已将目光转向了一种被称为“资本魔术师”的投资工具——PE基金。有关数据显示，2005年获得PE投资的48家中国企业中，投资回报率超过200%的大约有20家。投资创业板上市企业的机构，每家获得了5.76倍的平均投资回报。其中生技、健康行业的平均投资回报倍数达8.25倍。随着今年创业板的成功推出，有着超高回报率的PE基金，越来越受到高净值资产人士的青睐。 　　那么究竟什么是PE基金呢？在超高收益同时面临什么样的风险？高净值资产家庭如何投资PE基金？本期王琼博士就和大家一起探讨一种全新的高净值资产家庭投资创新工具——高风险高收益的PE信托。 　　一、什么是PE 　　PE(Private Equity)私募股权投资。通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等退出方式，出售其持股获得高额利润。 　　PE是一种国际舶来品。早先起源于美国“富人聚会型”投资，二战过后美国进入重建工业经济时代，人们普遍对股市不太放心，加上风险投资模式开始萌芽，为解决富有个人投资理财渠道的PE模式应运而生。经过发展出现了黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等基金管理人，在很多超大规模的投资和并购交易中做出贡献，成功发现和培育了英特尔、微软、雅虎等公司。 PE信托运作模式 　　二、PE投资的二个主要特点 　　1.?高收益及高风险。 　　PE首先吸引投资者的是高收益。PE高收益主要来源于两个方面：一是投资企业的高速增长；二是上市后资本市场提供的高溢价。如中信信托在2007年4月成立的“中信锦绣一号股权投资基金信托计划”，主要投向金融机构股权，运作一年后收益率高达73.4%。共向投资者分红4.01亿元。 　　然而PE投资也是一种关于风险的游戏，回报的基础是风险，PE的风险同样主要是两方面，一是被投资企业是否能够按照预订计划成功上市；二是被投资企业在未来几年的净利润能否达到预期标准。因此，投资后企业的经营管理、操作中的法律和政策风险、资本市场尤其是IPO的变化都会影响到PE投资的成败，因此PE投资也是高风险投资。 　　2.?投资期限较长、流动性差。 　　PE一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。另外PE是投资于未IPO(首次公开募股)的企业而产生的权益，不能在股票市场上自由地交易，所以流动性较差。 　　三、PE信托的优势 　　PE业务的开展可以采用投资公司制、有限合伙制、信托制等多种模式。PE信托是由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金，直接或委托其他机构进行PE投资。和传统的PE基金相比其优势在于： 　　1.??多重监管措施、资金更加安全。首先，在信托模式中，委托人、受托人和托管人三者分离，信托财产要由专门的银行进行保管监管，信托公司的投资管理活动严格遵循法律规定。其次，还可设置信托管理人对私募股权基金的管理运用进行监督和制约，这样可以进一步提高资金安全性，有效防范了受托人的道德风险。最后，信托还具有破产隔离功能，可在最大限度上保护委托人的财产安全。 　　2.?投资操作灵活、资金流动性强。PE信托投资资金除了以股权的方式进行投资外，还能以可转换债权的方式进行投资。如果被投企业未能如期上市或被并购，信托计划可以通过要求该企业偿还可转换债权本息并支付较高溢价的方式获得投资收益。如果企业如期上市或被并购，则可分享股权增值带来的超额回报。另外，信托公司还建立了多层退出机制，严格控制风险，除采取IPO、股权回购等退出机制外，还可利用结构性套利模式，以结构化方式对冲风险，保障投资人的收益不受损失。由于PE的封闭期较长，传统PE的资金流动性较差，而PE信托中的信托受益权可以自由转让，从一定程度上增强了资金的流动性。 　　3.??合理减免税收、投资成本低廉。利用信托平台可以有效地将多个投资者联系在一起，不需要注册专门的有限合伙公司或投资公司，能节省大量不动产、动产和人力资源的开销，从而大大降低运行成本。另外，信托作为一种财产流动的通道，而不是法律实体，其本身不构成缴税实体，所得税均由受益人直接承担，因此信托型私募股权基金可以避免公司型面临的双重征税问题，有效降低投资人的税收负担。 　　4.?退出机制灵活。由于集合信托不同委托人之间不存在相互制约的关系，某一部分委托人的变动不会影响整个信托计划的运行。因此，可以通过信托合同的专门约定来实现投资人的灵活退出。比如在一定封闭期之后设计定期的申购赎回安排，或者预先设定退出条件，只要满足条件便可退出。相比之下，传统PE中的有限合伙型和公司型则必须按照相关法律的规定，履行必要的程序后方可实现退出，灵活性明显不足。 　　私募股权