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第二章 资金时间价值与价值评估 【学习目标】资金的时间价值来源于资金进入社会再生产过程后的价值增值。通过本章学习，你应该掌握资金时间价值的概念和计算方法；掌握资金时间价值的应用；熟悉利率的决定因素；熟悉名义利率与实际利率的换算；掌握股票和债券内在价值的估算方法。 2.1 资金的时间价值 资金的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。 2.1.1 资金时间价值的概念 在商品经济中，有这样一种现象：即现在的1元钱和1年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱比1年后的1元钱经济价值要大些，即使不存在通货膨胀也是如此。为什么会这样呢？ 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。 2.1.2 资金时间价值与利息率的区别 通常情况下，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。企业在投资某些项目时，至少要取得社会平均利润率，否则不如投资于其他的项目或其他的行业。因此，资金时间价值成为评估价值的最基本的原则。利息率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素。一般来说，只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率也很低的话，此时可以用政府债券利息率来表示资金时间价值。 2.1.3 资金时间价值的计算 根据资金具有时间价值的理论，可以将某一时点的资金金额折算为其他时点的金额，以便将不同时点的资金量进行比较分析。 为方便起见，本章在介绍资金时间价值的计算方法时假定有关字母的含义如下： F——终值（本利和）； P——现值（本金）； A——年金 i——利率（折现率）； n——计息期数； i和n应相互配合，如i为年利率，n应为年数；如i为月利率，n应为月份数……。 1. 单利的计算 单利是指计算利息时只按本金计算利息，应付而未付的利息不计算利息。例如，华美公司将80000元现金存入银行，存款利率5%，一年后可得本利和4000元，若存款期为3年，则每年利息都是4000元，三年后可得本利和92000元。目前我国银行存贷款一般都采用单利计算利息。 （1）单利终值的计算 终值是指一定数额的资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值，在商业上俗称“本利和”。如前例92000（80000+4000×3）元，就是存款期为3年按单利计算的终值。单利终值的计算公式是： F=P+P×i×n=P×（1+i×n） 式中，（1+i×n）为单利终值系数。 （2）单利现值的计算 现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，也即资金在其运动起点的价值，在商业上俗称“本金”。如前例中的80000元。单利现值的计算公式是： 式中， 为单利现值系数。可见，单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的。由终值计算现值的过程称为折现。 2. 复利的计算 复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。资金时间价值通常是按复利计算的。 （1）复利终值的计算（已知现值P，求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。 【例2—1】华美公司将80000元现金存入银行，存款利率为5%，存款期为1年，按复利计算，则到期本利和为： F=P+P×i =p×（1+i） =80000×（1+5%） =84000（元） 若华美公司不提走现金，将84000元继续存入银行，则第二年本利和为： F=[ p×（1+i）]×（1+i） =P×（1+i）2 =80000×（1+5%）2 =80000×1.1025 =88200（元） 若华美公司仍不提走现金，将88200元再次存入银行，则第三年本利和为： F={[ p×（1+i）]×（1+i）}×（1+i） = P×（1+i）3 =80000×（1+5%）3 =80000×1.1576 =92608（元） 同理，第n年的本利和为： F=P×（1+i）n 上式就是