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投资学 第六章 不确定条件下的 产业投资决策 第一节 投资决策概述 第二节 敏感性分析 第三节 概率分析与决策树分析 第四节 实物期权方法 第一节 投资决策概述 一、决策与投资决策 二、风险与收益—投资学的第二个基石 一、决策与投资决策 1、决策与决策分析 决策：从若干可能的方案中，按某种标准(准则)选择一个。而这种标准可以是：最优，满意，合理等等。 决策分析：人们为了达到某个目标，从一些可能的方案(途径)中进行选择的分析过程， 是 在有风险或不确定性情况下制订决策的定量分析方法，是对影响决策的诸因素作逻辑判断与权衡。 一、决策与投资决策 2、决策与其它学科 1）是运筹学的一支 中国数学会?运筹学会?决策理论和方法专业委员会 2）是控制论的延伸 用控制论的方法研究决策，把反馈，灵敏度分析,系统分析等方法引入决策过程 3）是管理科学的重要组成部分 4）是系统工程中的重要部分 5）是社会科学与自然科学的交叉，典型的软科学 一、决策与投资决策 3、决策的目的各有侧重： 哲学家Philosopher：人如何决定什么是有价值的 行政管理人员Administrator：人们如何使一个组织为其目标服务 经济学家Economics：人如何在不同方案中决择使之自己尽量满足 心理学家Psychologist ：何为满足? 人如何动脑筋解决问题 教学家 Mathematician：提供各种数学模型帮助解决这些问题 至于决策的程序化、民主化则是政治问题 一、决策与投资决策 4、投资决策 投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用—定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策是生产环节的重要过程。 二、风险与收益 1、产业投资的不确定性 2、风险的界定与分类 3、风险管理的方法 二、风险与收益 收益与风险---投资学的两大基石之一 主要的不确定性分析方法 敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果 概率分析：对项目风险作直观的定量判断 决策树分析 二、风险与收益 1、产业投资的不确定性 确定性投资决策 不确定性投资决策 沉没成本 投资时机的选择WHEN 二、风险与收益 2、风险的界定与分类 1）风险的界定 风险是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，但每种结果发生的概率是已知的。 不确定性是指事物的发展在未来可能有若干不同的结果，而且每种结果发生的概率是未知的。 在不确定条件下，投资决策时，要考虑投资的不可逆性及投资机会成本。 运用净现值等指标进行投资效益评价存在缺陷，它忽略了投资不可逆性和不确定性。 二、风险与收益 2、风险的界定与分类 2）风险的分类 按照影响范围分类： 系统风险 非系统风险 按照产生原因分类： 外生风险 内生风险 各种风险之间的关系: 外生性风险包括所有的系统性风险和部分非系统性风险 内生风险都是非系统风险。 二、风险与收益 二、风险与收益 信用风险 项目参与方的信用及能力 建设和开发风险 自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力 市场和运营风险 市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误 金融风险 汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 政治风险 体制变化 政策变化 法律法规变化 法律风险 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决 环境风险 二、风险与收益 3、风险管理的方法 回避风险 风险抑制 风险自留 风险分散 风险转移 第二节 敏感性分析 一、敏感性分析的含义与类型 二、敏感性分析的基本步骤 三、敏感性分析示例 四、敏感性分析的局限性 一、敏感性分析的含义与类型 1、含义 传统风险分析的方法，它通过分析项目经济效益的主要指标对主要变化因素的敏感程度，来确定项目抵抗风险的程度，并寻找回避和减少风险的措施。 一、敏感性分析的含义与类型 2、敏感性分析的类型 单变量敏感性分析 假定个变量之间相互独立 只考察某一个可变参数，其他参数保持不变 三项预测值敏感性分析方法 最乐观估计值 最悲观估计值 最可能值 二、敏感性分析的基本步骤 确定敏感性风险的对象 选取不确定因素 设定不确定因素的变化范围 确定敏感性因素 提出风险管理的方法 三、敏感性分析示例 不确定因素变动对项目NPV的影响 三、敏感性分析示例 计算公式 敏感性系数 例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18％下降到14％，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为 四、敏感性分析的局限性 不确定因素的