基金投资策略的分类基金投资策略的分类.docx

1949年，对冲基金鼻祖Alfred Jones成立了世界上第一只对冲基金，并获得了骄人业绩，之后“对冲”成为了一种崭新的投资策略逐渐被认知，接受和发展。而今，经历了60年的风风雨雨，对冲基金已经发成为资本市场上一股规模巨大的力量，超过2万亿美元的市场规模应该是靠10万美元起家的琼斯当初无法预料的吧。维基给对冲基金的定义是通过在国内/外运用各种策略来抵消市场下跌带来的损失以获得比传统股票和债券投资更高收益而私下募集基金进行积极管理的投资基金。当初琼斯只是通过买卖股票对冲市场的风险，通过杠杆来扩大收益，不过在现代社会，随着可投资工具的不断增多，投资手法也在不断的丰富。而对冲基金通过“对冲”降低风险的初衷也正在悄然的改变，而不变的依然是要获得超额的回报。目前对对冲基金投资策的分类不同的公司有不同的标准，分类也稍有差异。不过每种策略之间都没有严格的界限，从大的分类上普遍分为方向性策略，市场中性策略，事件驱动策略，而细化则可以分成许多小策略。本文将以国际上知名的两家对冲基金研究机构的分类为例对投资策略进行介绍。一、HFR 交易策略分类对冲基金研究公司(HFR)在分类采取的是主策略和子策略的框架。主策略主要分为四种，股票对冲策略，事件驱动策略，宏观策略和相对价值套利策略，而每个主策略下又分了许多不同的小策略，形成了一种树形分支结构。1. 股票对冲策略股票对冲策略是基金经理通过做多和做空的方式来投资股票和股票衍生物。投资决策的达成可能要运用多种投资流程，包括定量以及基本面定性分析；投资策略可以是广泛分散型，或者专注于某些特定产业。不同的基金在净敞口，融资杠杆，持有期，股票公司市值集中，和持有股票价格范围方面有很大的差异。股票对冲经理通常将至少50%甚至全部的资金投资于股票，包括做多和做空。股票对冲策略被进一步细分为7种子策略：1) 股票市场中性策略该策略运用复杂的定量技巧去分析关于未来价格变动以及证券间的相互关系，进而选择要交易的证券。策略包括因素基准和统计套利/交易策略。因素基准的投资策略的投资理念是建立在系统地分析证券之间的相关性。大多数情况下，基金建立的投资组合对一个或者多个变量，比如对股市的美元价值或者Beta值中性，融资杠杆经常用来提高投资组合的收益率。统计套利/交易策略的投资理念是利用价格异常后会带来的股价回归规律, 高频率交易技巧也被运用。交易策略还包括运用技术分析，或者基金经理投机地利用被认为未被完整或准确反映在证券当前价格的信息进行交易。典型的股市中性子策略保持净股票市场敞口在-10%到10%范围。2) 基本增长策略该策略运用的投资技巧在于分析上市公司的定价特点，投资于那些与整个市场相比有更好的盈利增长和股票增值前景的上市公司。投资理念在于公司财务报表中的绝对或者与同行业以及市场指标相对的优势。子策略使用投资流程来寻找出具有潜力的公司股票，这些公司正在，或者即将与基准相比在盈利，销售或者市场份额有猛烈增长。3) 基本价值策略该策略的投资过程是基金经理在价值层面寻找便宜或者与相关基准比较价值被低估的股票。投资理念在于专注分析公司财务报表中的绝对优势或者与同行业其他公司和市场指标比较的相对优势。同基本增长子策略相比，基本增长子策略着眼于市场份额扩张和收入增加带来的盈利增长和股票升值，基本价值子策略着眼于正在产生大量现金流的公司，这些公司的股票的交易价值乘数因为增长空间有限，或者因为市场失宠而被低估。4) 定量定向策略该策略运用复杂的价格分析数理技巧来确定未来价格变动以及证券价格之间的关系来进行股票买卖决策。这些策略包括因素基准和统计套利/交易策略。因素基准的投资策略的投资理念是建立在系统地分析证券之间的相关性。统计套利/交易策略的投资理念是利用价格异常后会带来的股价回归规律, 高频率交易技巧也被运用。交易策略还包括运用技术分析，或者基金经理投机地利用被认为未被完整或准确反映在证券当前价格的信息进行交易。定量定向子策略通常在各个市场周期阶段保持不同的净多方，或者净空方的风险敞口。5) 行业策略行业策略根据投资的不同行业又细分为两种策略，能源/材料和科技/医保策略。a) 行业：能源/材料策略该策略的投资过程是寻找特定缝隙市场中的投资机会。投资的标的是从事工业流程原材料生产，采购，对供需关系造成的价格移动趋势、对宏观经济趋势间接敏感的公司。通常在市场周期各个环节能源/材料子策略都有超过50%的资本投资在上述产业。b) 行业：科技/医保策略该策略的投资标的是从事科技，生化，医药和保健产业的公司。该策略体现出对宏观增长趋势的敏感，还特别对医保行业增长表现出敏感度。通常科技/医保子策略在市场周期各个阶段都有超过50%的资本投资于相关产业。6) 偏空策略该策略是投资经理通过基本面分析或者数理定量分析等手段寻找出价值被高估的公司，然后做空该