[工银国际：中国移动中期业绩理想.docVIP

工银国际史达辉 中国移动公布的中期业绩理想，营业收入和净利润分别同比增长8.8%和6.3%至2,501亿人民币和613亿人民币，符合市场和我们的预期。建议派发中期股息每股1.31元人民币(1.58港元)，较2010年上半年增加6.3%。派息率保持在43%，与去年相若。我们继续看好中国移动互联网市场的发展，并预期中国移动在可见将来可保持市场主导地位。由于中期业绩大致符合我们预期，我们维持盈测不变，基于折现现金流盈利推算模型定立的目标价维持在89港元。重申“买入”评级。 中期业绩符合我们预期。中国移动公布的期业绩理想，营业收入和净利润分别同比增长8.8%和6.3%至2,501亿人民币和613亿人民币，符合市场和我们的预期。 3G用户数目增长加快。中国移动用户总数(2G和3G)由2010年底的5.84亿增至2011年6月底的6.17亿，期内净增户数3,300万，较2010年同期增幅加快。以净增长户数计，中国移动期内市场占有率超过50%。此外，其3G用户数目增至2011年6月底的3,500万，期内增加1,400万户，增幅较2010年同期的700万户加快。截至6月底，以户数计中国移动在中国3G市场的占有率为43.5%。我们预期未来3G户数将持续加快增长，估计2011年3G用户数目将突破5,500万。 中高端保持稳固。上半年中高端基础维持稳固，同时数目持续稳步上升至310万户，中个人占比重接近35.6%。 增值业务仍是主要增长动力。虽然中国移动的总通话分钟同比增长13.3%至18,865亿分钟，但话音业务收入仅同比增长4.8%至1,696亿人民币，反映中国移动电信市场竞争激烈。不过增值业务收入同比增长18.5%至804亿人民币，占期内营业收入32.1%，高于2010年同期的29.5%。增值业务发展迅速，短信、彩信等业务保持稳定发展；无线音乐、手机阅读、手机游戏、手机视频等业务规模和收入不断提升，其中无线上网业务收入同期增长42.8%至193亿人民币，占营业收入7.7%。展望未来，随着智能手在中国越来越普及，我们预期无线上网业务和其他增值业务将加快增长。 移动应用商场(MobileMarket)有庞大商机。中国移动的中文应用软件平台-MobileMarket已吸引8,600万和240万开发者，上半年应用下载量2.6亿次。随着和开发者数目不断增加，我们预期未来下载量将继续增加。 平均每月每户收入跌势持续。虽然上半年3G用户数目持续增加，但平均每月每户收入由2010年上半年的72元人民币下跌至70元人民币，不过这数字较11年第1季的67元人民币有改善。我们预期短期内平均每月每户收入跌势持续。鉴于智能手机越来越普及，我们预期平均每月每户收入将于2012年起重拾升轨。 利润率一如所料受挤压。息税折旧摊销前利润率一如所料未能保持在50%以上，2010年同比下降1.1个百分点至49.6%。 4G按轨道发展。中国移动在TD-LTE的发展上有明显进度。上半年六城市TD-LTE规模试验和北京演示网稳步推进。虽然我们认为中国短期内不会推出4G，但TD-LTE商业化将对中国移动有利。 财政状况维持强劲。由于经营现金流强劲，净现金由2010年底的2,580亿人民币增至2011年6月底的3,010亿人民币(每股15元)。 估值和评级。根据我们的折现现金流盈利推算模型，目标价定为89港元，相当于12.1倍2011年预计市盈率和11.7倍2012年预计市盈率。由于现价较目标价有超过15%上升空间，我们维持“买入”评级。 主要风险。(1)盲目竞争，(2)手机供应不足，(3)销售及营销开支超预期，(4)政策改变，(5)经济放缓。                      2fg0f8c7b 我欲封天好看的小说http://92/txt10524/