昨日股灾 今日重现？.doc

昨日股灾，今日重现？ 融义·7.8微访谈问答集锦 7月8日， 融义线上微访谈再次集结，本次，110名客户参与了我们的讨论。大家从本轮股灾的特点，聊到未来投资的方向，本期问答集锦为大家提炼访谈精华，没有参与到的朋友们可以参考查阅喔。 一、 问：本次主题是本轮A股暴跌与07年530暴跌的异同？ 这一波上证指数自6月15日5178.19见顶至今，最大跌幅达到33.92%，创业板指数自6月5日见顶4037.96至今，最大跌幅达到42.92%。部分个股距离最高点下跌70%以上，超过1000只股票股价腰斩。 我们对比一下2007年530那波下跌的相关数据上证指数当时最大跌幅21.49%，当时还没有创业板，我们对比中小板指数，最大跌幅22.62%，可见这次下跌幅度远远超过上次530的暴跌。 接下来，我从几个角度来分析一下这两次暴跌前后的区别。 首先是宏观面：2007年，大家都知道当时经济环境处于一个较好的情况，2006年的GDP增长率为12.70%，2007年的GDP增长率为14.16%。而站在今年这个时点，GDP应该在7%左右，经济形式远远不如当年。PPI指数（工业品出厂价格指数）2006年5月至2008年10月增长率连续高于2.3%，而自2012年3月至今的3年多时间，PPI指数持续为负。 从利率及存款准备金率来看，2007年处于升息周期（连续7次），连续16次提高存款准备金率，而2014年11月起，央行已连续4次降息，连续3次降低存款准备金率。2007年全年CPI同比增长4.8%，通胀压力巨大，而如今CPI长期稳定在1-2%之间，是可以给予货币宽松政策足够的空间。 其次是政策面：530暴跌主要原因系，2007年5月30日，证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰，之前有几次连续喊话。而这次暴跌的原因和清查场外杠杆配资及去杠杆后的连锁反应有关（这个后面我们会再讲到），政策面应该来说在5月之前是暖风频吹的。 然后看一下这两次暴跌之前，拉动股市上涨的原因：我认为中国股市永远和经济面走势不太吻合，虽然2007年这波我认为国家整体经济形式不错，但我认为真正的上涨原因与解决股权分置改革有直接联系。 这一点从时间上看就很明显：2005年998见底是2005年6月6日；而股权分置改革始于2005年4月29日。当时经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经国务院批准，2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。 那么这次之前的上涨，当然很大原因也与改革有关。2013年6月25日，上证指数1849点见底后盘整了很长时间，直到2014年7月开始从2000点起步开始上涨。这些都可以看作对2013年11月十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的呼应。 这一轮牛市站在股市层面，有2大任务要完成，一个是注册制改革（这个在十八届三中全会《决定》中首次明确“推进股票发行注册制”），一个是国企改革。（《决定》提到，将完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司）。 注册制在之前有时间表，《证券法》修订草案将提交人大审议，最快2015年8月份或10月份能够完成。国企改革在2015年已经有试点，但距离目标还有很大差距。可以说，这两个任务没有实质性完成。 这两个任务中，注册制相对比较容易，但需要经国务院批准《证券法》修改。这一轮大跌引起的IPO暂停，或多或少使注册制改革时间表后延。 总结下来，2007年牛市是在经济持续向好驱动下的解决股权分置改革问题触发的行情，但同时，资金方面持续收紧，国家持续提示风险（包括用印花税来降温）。大跌结束是因为大盘股后续补涨的原因导致。 这一波上涨是推进整体改革的政策势行情，是由资金持续宽松推动的行情，之前资金是通过融资配资方式来推动的，这次暴跌也是由于配资爆仓连环效应以及多杀多产生的，市场信心丧失，买入意愿缺乏导致的流动性危机。这两周周末，国家持续各种稳定措施，体现了国家对保持资本市场长期稳定发展的坚定意志。也间接证明这一波大幅下跌并非国家所希望看到的。 二、问：之前提到这次暴跌的原因是杠杆融资炒股，能否再详细为我们剖析一下？ 杠杆融资炒股是其实是借钱炒股，杠杆融资炒股分场内部分和场外部分，其中场内部分为通过证券公司等正规渠道进行融资融券，对投资者要求是“最近20个交易日日均证券类资产不低于50万元“。对于标的物的范围，是交易所根据融资融券交易实施细则，根据一定指标计算得出。 场外