第10章 国际金融危机理论PPT.ppt

西北大学精品课程 ? 王春峰等：《货币危机的传染：理论与模型》，国际金融研究，1999年第1期。 ? 斯蒂芬.格伦菲勒:《国际资本流动与金融危机》,国际金融研究，1999.2 ? 刘克著：《国际金融市场间的金融传导》，经济科学出版社，2002年。 * * 第10章 国际金融危机理论 目的与要求： 通过本章学习，对金融危机的概念、 发生原因有一个较为全面的理解，并能结合案例对金融危机作出分析。 主要内容： ?金融危机的概念及其分类 ?货币危机发生的理论分析 ?货币危机的国际传染途径 本章阅读资料 第1节 金融危机的概念及其分类 1.1 金融危机的概念 ?费雪的定义(1933): ?Shwartz的定义(1985): ?guttentey and herring的定义(1984): ?明斯金的定义(1996): ?戈德斯密史的定义: 指一国全部或大部分金融指标---短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数—的急剧、短暂和超周期的恶化。 第1节 金融危机的概念及其分类 1.2 金融危机的分类 ?金德尔伯格：反对分类 ?克鲁格曼：主张分为两类： ?对货币失去信心引发资金外逃产生的危机 ?与货币信心无关，而对股票等资产失去信心引发的危机 ?国际货币基金组织：分为4类： ?货币危机 ?银行危机 ?外债危机 ?系统性金融危机 第2节 货币危机的理论分析 2.1 第一代货币危机理论 ?提出者：克鲁格曼(1979) ?观点：在固定汇率制下，政府主要经济目标之间的矛盾导致固 定汇率制无法维持而崩溃，特别是长期巨额财政赤字的 存在和货币信贷的持续扩张对固定汇率制的威胁最大 ?分析：关系式：MS=MD=D+R 在国内的货币供给是因为信贷过度扩张引发时，即D的增 加，此时为使货币供求平衡，惟有降低R，即外汇储备的减 少，从而降低汇率稳定的预期。（见下图） 第2节 货币危机的理论分析 货币供给 货币供给存量 国内信贷 外汇储备 时间 MS D0 R0 R1 0 T1 扩张性货币政策引起货币危机发生过程 T2 第2节 货币危机的理论分析 ?基本概括: 货币危机的成因：宏观政策与固定汇率之间的冲突 货币危机的机制：投机冲击下外汇储备量的持续下降 货币危机发生的关键：财政赤字的弥补通过信贷的扩张来解决 ?存在的问题在于假设过于严格： 只有在一国的基本面出现问题时，投机者才会发起攻击 政府行为无理性，盲目的通过信贷扩张来弥补财政赤字 发生货币冲击时，政府不顾一切的维护固定汇率 即：危机的发生是在经济状况发生恶化时，但现实并非都是如此 第2节 货币危机的理论分析 2.2 第二代货币危机理论 ? 80年代中期由奥波斯特菲尔德提出： 危机的原因是货币贬值预期的自我实现， 投机者和货币当局都在进行成本——收益分析 第2节 货币危机的理论分析 ?投机者行为的成本——收益分析 ? 投机者投机过程： ? 投机者收益：汇价差 ? 投机者成本：货币市场利率提高带来的损失 ? 投机者行为：蜂拥行为 蜂拥行为的两种理论解释： 领头羊效应 代理——委托冲突 第2节 货币危机的理论分析 ?政府行为的成本——收益分析 ?政府维护固定汇率制的收益： 稳定的外部环境 有助于本币信用 政策一致性的好声誉 ?政府维护固定汇率制的成本：高利率带来的负效应 ?政府决策：收益大于成本时：维护汇率稳定 收益小于成本时：放弃固定汇率，危机爆发 （见下图） 第2节 货币危机的理论分析 BB（维护固定汇率的收益） CC（维护固定汇率的成本） 利率水平 成本（C） R0 R1 0 维护固定汇率的成本与收益 第2节 货币危机的理论分析 ?第二代危机理论强调了3点： ?市场预期在危机中的作用 ?货币危机的发生过程同时也是投机者与政府的搏弈过程 ?防范货币危机的有效措施：提高政府政策的可信性 ?莫里斯的扩展：信息不对称产生的高阶不确定性 第2节 货币危机的理论分析 2.3 第三代货币危机理论 ——针对1997年东南亚金融危机作出的各种解释 ?道德风险论： ?代表人物：麦金农和克鲁格曼 ?主要观点：政府对金融机构的担保，产生了金融机构的道德风险 ?金融恐慌论：