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第五章 风险资本 第五章 风险资本 风险资本的来源 风险资本结构 我国风险资本的构成 第一节 风险资本的来源 风险资本 涵义： 为追求高额的投资回报，投资于具有高风险、 高成长性的风险企业的资本。 特征： 风险资本是一种权益资本。 风险资本追求超额收益。 风险资本是一种高风险的投资。 第一节 风险资本的来源 一、政府资本 （一）政府资本介入风险投资的途径 1、股权投资 政府直接以风险投资者的身份将资金投向某些项目。主要有作为发起人成立国有风险投资公司和设立种子基金两种方式。 第一节 风险资本的来源 1）国有风险投资公司 政府直接出资组建的风险投资公司。如英国政府1981年成立的“英国技术集团”；新加坡1985年成立的风险投资基金。 2）种子基金 即对处于技术酝酿及研究阶段的科技项目或科技企业的风险投资。 作用：一是弥补私人投资者所投种子期企业的一部分损失，以鼓励私人投资者把更多资金投向种子期企业；二是专门用于购买私人投资者种子期投资的项目股权，使其投资收益兑现在种子期。 第一节 风险资本的来源 2.融资担保 指借款方或第三方以自己的信用或资产向贷款机构作出的偿还保证。 政府通过担保分担风险投资的一部分风险，以少量资金带动较多资金进入风险投资业，具有“放大器”的作用。 第一节 风险资本的来源 3.信贷扶持 金融机构用较低的条件和优惠利率向特定对象进行优惠贷款。 美国在1958年设立中小企业发展局，并建立中小企业投资公司为中小企业提供低息优惠贷款。 日本20世纪80年代，在科学技术厅下设新技术开发事业团，对高新技术企业提供不超过5年的无息贷款，若开发失败，贷款可以不还，此外还设立“中小企业金融公库”、“国民金融公库”、“工商会金融公库”等机构为中小企业提供优惠贷款。 第一节 风险资本的来源 4.政府补助 指政府向风险企业和风险投资者提供的无偿补助。主要有作为启动资金的补助和为弥补亏损的补贴。 德国政府对不足3年、10人以下的应用新技术工商企业提供40％的资助经费。每年德国政府提供的技术开发资助金大约在50亿马克～60亿马克之间。 第一节 风险资本的来源 （二）政府资本在风险投资中的作用 1.政府的风险资本有助于填补“投资空白”。 风险企业由于自身的规模与财务状况，一方面难以从银行获得贷款，另一方面从资本市场直接融资的可能性也很小。 2.政府的风险资本具有引导社会资金的杠杆效应和带动作 用。 政府资本的介入可以增加其他投资者的安全感，起到良好的示范与导向作用，吸引社会或者海外资金的参与。 第一节 风险资本的来源 3.政府风险投资可以产生更大的社会效应。 政府介入风险资本会产生“溢出效益”，可以推动技术创新、促进经济增长、创造就业机会、提高公共财政资金的使用效率。 第一节 风险资本的来源 （三）政府资本介入风险投资的弊端 1.产权归属导致的所有者缺位，容易造成内部人控制问题，使国家投入的资本不能取得收益最大化。 2.廉价的资金来源可能造成风险投资机构的“偏向”。 3.政府在风险投资中居主导，容易引发寻租行为的滋生，使风险投资机构的融资费用上升，降低融资效率。 4.投资规模偏小。 第一节 风险资本的来源 总的来看，政府在风险投资的起步阶段为了发挥启动功能，出资是必要的。但是，如果政府过多、过深的介入到风险投资领域，将会出现的问题与国有企业遇到的问题是一样的，不仅资金的使用效率不高，而且也容易偏离支持创新企业发展的初衷而进入非风险投资领域。 第一节 风险资本的来源 二、机构投资者资本 （一）养老基金 用于支付劳动者退休养老金的专项基金。 种类：公司养老基金、公共养老基金 投资方式：通过投资于风险投资基金，委托风险资本家进行具体的投资与管理，通过利润分成的形式实现投资收益。 养老基金成为风险资本供给主体的前提条件： 有运作成熟的风险投资公司或风险基金管理公司 养老基金管理政策的调整 第一节 风险资本的来源 （二）捐赠基金 接受社会捐赠而设立的基金。主要包括：大学、私立学校、博物馆或展览馆、医院和基金会。 特点：捐赠基金规模较小，一般提供小额投资。 （三）银行控股公司 指由少数大企业或大财团设立控股公司，再通过控制和收购两家以上银行股票所组成的公司。 第一节 风险资本的来源 （四）公司资金 即用于风险投资的公司的自有资金。 特点： 介入风险投资的途径： 1）寻找能增强自身实力的风险企业进行战略投资。 2）作为发起人建立风险投资基金或参股风险投资公司间接进行风险投资。 投资目的：除了追求一定的收益以外，更重要的是在于保持对技术和市场发展的敏锐洞察力，探寻新的产业增长点以求新的发展。 投资阶段：主要在初创阶段。 第一节 风险资本的来源 （五）保险公司