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第11章　股利分配 贾 勇 第11章　股利分配 一、利润分配的原则 1. 利润分配的基础 企业利润总额在缴纳所得税后，剩余部分就是税后净利，它是利润分配的基础。 营业利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失＋公允价值变动收益（－公允价值变动损失）＋投资收益（－投资损失） 2. 利润分配的原则 二、利润分配的项目 法定公积金（盈余公积）[累积] 从净利润中提取，[用途]用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转为增加公司资本； 按照当年税后利润的10%计提法定公积金； 累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取； 任意公积金的提取由股东会根据需要决定。 股利[消费] 在提取公积金之后，向投资者分配的利润； 以股东持有的股份的数额为依据； 从累计盈利中分派股利，无利不分。 三、利润分配的顺序 思考题 假设年初未分配利润+100万，本年净利润-50万，可供分配的利润＝+50万。在这种情况下公司是否需要计提法定公积金？ 是否可以进行利润分配？ 【多选题】企业本年净利润为1000万，法律规定的法定公积金计提比率为10%，下列说法正确的是（　）。 A.若年初累计亏损100万元，则本年计提法定公积金为90万元 B.若不存在年初累计亏损，则本年计提法定公积金100万元 C.若存在年初累计亏损1200万元，则本年计提法定公积金为0 D.若存在年初累计亏损1200万元，且都是6年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金100万元。 一、股利支付过程中的重要日期 补充：美国现金股利标准程序 股利宣布日（1.15）：董事会宣布发放股利的日期 除息日（1.28）：在这一天，股票将不再含有股利，卖方仍可享受股利。根据NYSE规则，除息日通常在股权登记日的前两个交易日。 股权登记日（1.30，周五）：宣布的股利只分配给在这一天拥有公司股票的股东——编制确信是公司股东的投资者名单。 股利支付日（2.16）：股利支票邮寄给登记在册股东的日期。 练习题 【多选题】在我国，下列关于除息日表述正确的是（　）。　A.除息日的下一个交易日为股权登记日　B.除息日交易的股票不再享有本次分红派息的权利　C.在除息日前，股利权不从属于股票　D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次发放的股利 『正确答案』BD『答案解析』在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利；一般来说，股权登记日下一个交易日为除息日。 练习题 【例题·单选题】从下列哪一日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。（　）　 A.股利宣告日　　 B.股权登记日 　　 C.除息日 　 D.股利支付日 『正确答案』C『答案解析』在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，股利权利不再从属于股票，所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。 二、股利支付的方式 一、股利理论 股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，已实现公司价值最大化的财务管理目标。 累积VS消费 围绕公司股利政策是否影响公司价值，主要有两类不同的股利理论 股利无关论 股利相关论 思考 你觉得股利政策和企业价值是什么关系？ 不同的股利分配政策是否会影响企业价值？ 如果有影响 多分配股利，企业价值如何变化？ 少分配股利，企业价值如何变化？ （一）股利无关论（完全市场理论） （二）股利相关论 税差理论 客户效应理论 “一鸟在手”理论 代理理论 信号理论 1. 税差理论 税差：现金股利税（高）和资本利得税（股票出售时收取，递延）的税率和支付时间不同—税收影响实际收益 如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。 如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 2.客户效应理论 该理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。 投资者的边际税率的差异性导致其对股利政策态度的差异性 边际税率较高的投资者会选择实施低股利支付率的股票 边际税率较低的投资者选择实施高股利支付率的股票 公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求；公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门别类地制定股利政策。 3. “一鸟在手”理论：现在比未来更重要 股东的投资收益来自于当期股利和资本利得两个方面，利润分配决策的核心问题是在当期股利收益与未来预期资本利得之间进行权衡。 在手之鸟：当期股利收益 在林之鸟：未来的资本利得 一鸟在手，强于