[第八章对外长期投资决策.ppt

第八章 对外长期投资决策 教学目标与要求：掌握对外直接投资的程序、股票投资收益率的计算、债券投资到期收益率的计算；熟练掌握证券投资组合理论、资本资产定价模型（资本市场线、证券市场线），了解套利定价理论。 本章重点难点： 重点：股票投资收益率、债券投资到期收益率、双证券投资组合的风险与收益衡量；资本市场线、证券市场线。 难点：N个证券的风险与收益衡量，协方差的计算，套利定价理论。 第八章 对外长期投资决策 第一节 对外投资的特点与原则 第二节 对外直接投资 第三节 对外证券投资 第四节 证券投资组合 第五节 资本资产定价模型 第六节 套利定价理论 第一节 对外投资的特点与原则 第一节 对外投资的特点与原则 对外投资的目的 对外投资的特点 对外投资的原则 一、对外投资的目的 扩大生产 优化资源配置、提高资产利用率 分散资金投向、降低经营风险 扩大市场占有率、稳定客户的关系 增强资产流动性、改善企业偿债能力 二、对外投资的特点 投资对象多样化 投资的收益与风险差别较大 投资的变现能力差别较大 投资回收方式差别较大 三、对外投资的原则 效益性原则 分散风险原则 整体性原则 第二节 对外直接投资 第二节 对外直接投资 对外直接投资的方式 对外直接投资的价值确定 对外直接投资的收回 一、对外直接投资应考虑的因素 企业当前的财务状况 企业整体的经营目标 投资对象的收益与风险 二、对外直接投资的方式 合资经营 合作经营 并购控股 三、对外直接投资的价值确定 对外直接投资的出资形式 货币出资 非货币出资（有形资产、无形资产） 对外直接投资的价值确定 账面净值法 重置成本法 市场价格类比法 四、对外直接投资的收回 收回时间 收回方式 收回的其他问题 第三节 对外证券投资 第三节 对外证券投资 债券投资 股票投资 基金投资 一、债券投资 （一）债券投资的目的 获取投资收益 降低现金短缺的风险 满足未来的投资需求 组成证券投资组合，降低投资风险 一、债券投资 （二）债券投资的特点 投资期限明确 投资收益稳定 投资风险较低 投资者的权利较小 一、债券投资 （三）债券投资的成本分析 1、成本的内容： 买价、交易费用 2、成本的计算 佣金：1‰ 过户费： 1‰ 印花税： 1‰ 买价：债券的内在价值 一、债券投资 （四）债券投资的收益分析 1、债券的内在价值 V=I×(P/A,K,n)+MV×(P/F,K,n) 决策方法：将内在价值与买价比较，如果内在价值≥买价，可以投资。内在价值是投资者可以接受的最高价格 ［例］WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债券，其票面利率为5%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。同期市场利率为6%，债券的市价为940元，应否购买该债券。 V=50×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5） =50×4.2124+1000×0.7473 =210.62+747.30 =957.92(元) 由于债券的价值大于市价,购买此债券是合算的。它可获得大于5%的收益。 一、债券投资 （四）债券投资的收益分析 2、债券的到期收益率 购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数 P＝I(P/A,K,n)＋MV(P/F,K,n) 近似公式计算法 [例3]企业投资1085元购买了一张面值1000元，票面利率为10%，3年期，一年付息一次的债券，若企业一直持有该债券至到期，则其到期收益率可通过下式计算： 1085＝1000×10%×（P/A,K,3）＋1000×（P/F,K,3） 当K=7%时，上式＝-6.6, K=6%时，上式＝22.3 用内插法 ： 一、债券投资 （五）债券投资的风险分析 违约风险 购买资产质量较好的债券 利率风险 分散债券到期日 购买力风险 投资实物资产或普通股 流动性风险 购买期限短、质量优的债券 再投资风险 提高利率预测的准确性 一、债券投资 （六）债券投资策略 调整期限 利率化策略 利率预期法 利率转换法 二、股票投资决策 （一）股票投资的目的 获得控制权 降低自身的经营风险 获得投资收益 二、股票投资决策 （二）股票投资的特点 股权性投资 收益不稳定 投资风险大 二、股票投资决策 （三）股票投资的成本分析 1、股票投资成本内容 买价、交易费用 2、股票投资成本的计算 买价：股票内在价值 交易费用：委托手续费、佣金 二、股票投资决策 （四）股票投资的收益分析 1、股票投资收益的内容： 股利收益 股价升值收益（资本利得） 2、股票投资收益率的计算 （1）股票投资收益内容： 股票投资预期收益率＝股利收益率+股价升值收益率 （3）市盈率模型（市盈率的倒数） （4）资本资产定价模型 二、股票投资决策 （五）