[第八章标准成本制度2.ppt

第8章 资本预算 项目评价的原理和方法 投资项目现金流量的估计 项目风险的衡量与处置 资本预算： 制订长期投资决策的过程，主要目的评价长期投资项目的生存能力与盈利能力，以便判断企业是否值得投资 8.1.1 项目评价的原理 投资主体是企业 投资对象是生产性资本资产 投资项目的主要类型 新产品开发或现有产品的规模扩张 设备或厂房的更新 研究与开发 勘探 其他 资本投资的决策步骤 1、提出各种投资方案。 2、估计方案的相关现金流量 3、计算投资方案的价值指标包括净现值等 4、估值指标与可接受标准的比较 5、对已接受方案进行再评价 资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时 8.1.2 投资项目评价的基本方法 折现指标（考虑时间价值） 净现值（NPV）、现值指数（PI）、 内含报酬率（IRR） 非折现指标（不考虑时间价值） 回收期法（PP）、会计收益率法（ARR） 练习 设折现率为10%， 三项投资方案的现金流量如下： 计算：NPV、PI、IRR、ARR、PP并决策 净现值（NPV) p179例8-1 -计算方法 -决策规则： 内部报酬率（IRR) p181例8-1 -计算方法： -决策规则 现值指数（PI） p180 -计算方法 -决策规则 回收期（PP) -计算方法 PP=原始投资额/每年NCF -投资回收期法的缺陷 会计收益率（ARR) -计算方法 ARR=年平均净收益/初始投资额 -决策规则 ARR必要报酬率 课后作业1 为生产某产品，有A、B两种投资方案可供选择，投资总额为120000元，每年的现金流量如下： 要求：企业资本成本率为10%，计算方案NPV并决策 8.2 项目现金流的评估 现金流量的概念 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 现金流量的构成： 现金流出量： 增加生产线的价款、垫支营运资本 现金流入量： 营业现金流入、该生产线报废时的残值收入、收回的营运资本 现金净流量： 营业现金流入 =现金收入-付现成本 年税前利润 =营业收入 - 营业成本 （现金收入+非现金收入）（付现成本+非付现成本） =现金收入-付现成本-折旧 8.2.2 现金流量的估计 增量 相关成本与沉没成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他项目的影响 对净营运资本的影响 8.2.3 固定资产更新项目的现金流量 固定资产更新项目： 对旧设备进行技术更新还是更换为新设备 更新决策的现金流量分析： 没有现金流入量只有流出量 固定资产的平均年成本 不考虑时间价值 考虑时间价值 不考虑时间价值 平均年成本=总成本/年数 考虑时间价值（3种计算方法） 平均年成本=总成本现值/年金现值系数 不考虑时间价值 考虑时间价值 固定资产经济使用寿命 固定资产平均年成本最低点对应的年数 8.2.4 所得税和折旧对现金流量的影响 不考虑所得税情况下： 初始期：没有影响 终结期：没有影响 终结期 8.2.4 所得税和折旧对现金流量的影响 营业阶段： 年现金净流量 =现金收入-付现成本（不含所得税） 年税前利润 =营业收入 - 营业成本 （现金收入+非现金收入）（付现成本+非付现成本） =现金收入-付现成本-折旧 现金净流量 =现金收入-付现成本 利润 =现金收入-付现成本-折旧 结论： 不考虑所得税情况下，折旧与现金流量无关 考虑所得税情况下： 初始期：旧设备账面净值与变现净值之间的差 终结期：变现净残值与税法残值之间的差 终结期 考虑所得税情况下的营业期： 年现金净流量 =现金收入-付现成本-所得税 年净利润 =（现金收入-付现成本-折旧）（1-税率） 税后现金净流量 =收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率 结论： 考虑所得税下，折旧带来了抵税收益 考虑所得税情况下： 现金净流量 =现金收入-付现成本-所得税 =现金收入-（营业成本-折旧）-所得