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第四章 项目投资 第一节 投资战略与项目投资概述 第二节 项目投资决策参数的估计 第三节 确定性投资决策方法 （一）企业投资战略的特点 1、从属性。投资战略必须服从和反映企业总体发展目标。 2、导向性。投资战略一经制定，就成为企业进行投资活动的指导原则. 3、长期性。谋求企业的长远发展，确定企业发展方向和趋势。 4、风险性。投资战略不能消除风险，也难于把风险降为最小。 二、项目投资的特点与种类 项目投资是企业通过购买固定资产、无形资产，直接投资于企业本身生产经营活动或企业外部投资项目的一种投资行为。它是一种直接性投资，是企业投资战略的重要内容。 （一）项目投资的特点 风险性投资 风险性投资与一般项目投资的区别： （1）风险投资的对象：非上市的高新技术中小企业； （2）长期的、流动性较差的投资； （3）权益性投资，投资的标的物是股权； （4）风险性很高的投资 （5）组合投资 （6）专业投资 三、项目投资管理的原则 项目投资管理目标是实现企业价值最大化。 为实现这一目标，必须遵循下列原则： 1、净现值最大化原则 2、投资与筹资协调原则 3、投资弹性原则 规模弹性 结构弹性 四、项目投资决策程序 四、项目投资决策程序 （一）投资项目的提出 高层提出的投资，多数是战略性投资，其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出； 基层或中层提出的，主要是战术性投资项目，其方案由主管部门组织人员拟定。 项目计划书 主要内容： （1）项目的行业（市场规模、增长速度等）背景介绍； （2）项目可行性分析； （3）项目业务目标； （4）项目实施计划； （5）项目财务分析； （6）项目资源配置计划； （7）项目执行主体。 案 例 分 析 分析内容：巨人大厦投资失败案 思考： 巨人大厦的投资为什么会失败？ 巨人大厦的投资失败案 1989年-1993年，巨人集团初步发展。注册资金1.19亿元，销售收入3.6亿元，利税4600万元，年增长300%。 1992年提出“巨人大厦”投资项目。 多元化经营的需要 18层----36层----54层----70层计划 投资预算从2亿元-----12亿元(7个亿,6年) 资金来源:1/3靠卖楼花，1/3靠贷款，1/3靠自有资金 巨人大厦的实际运作 1992年-1993年，卖楼花筹集1.2亿元 内地4000万元 香港8000万元 1993年-1996年间，自筹资金，主要是将生物工程项目的流动资金投入大厦项目 项目建设不顺利: 处在断裂带上，地基需打深65米，耗资1亿元 两次水灾，工程耽误10个月 生物工程资金萎缩，资金出现大量缺口 得不到银行贷款 内地楼花兑现，引发巨人财务危机、破产 （一）现金流量的重要性 因为公司真正能用来再投资的是现金而非会计利润。 现金流量具有很大的综合性： （1）有利于合理考虑货币时间价值因素； （2）比利润更具可靠性； （3）在投资项目的寿命期内，利润总计与净现金 流量总计是相等的。 （二）现金流量预测原则 现金流量：在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。 现金流入：由于该项投资增加的现金收入或现金支出节约额； 现金流出：由于该项投资引起的现金支出 现金净流量（NCF）：一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额。 增量现金流量原则 增量现金流量是根据“有无”原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间差额。 增量现金流量是指与项目决策相关的现金流量； 判断增量现金流量，决策者面临的问题： 附加效应 沉没成本 机会成本 制造费用 税 后 原 则 如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。 1）营业收入 2）付现成本 ＝营业成本－折旧-无形资产摊销额 3）税金 年营业现金净流量 ＝年营业收入－年付现成本—年税金 =年营业收入—年（营业成本—折旧—摊销）—年税金 =年净利润+年折旧+年摊销 例：P117例：4-1。 3、终结现金流量 重置型投资现金流量分析 假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值