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第四章 资本性投资管理 学习目标：通过本章的学习，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于各种项目投资的可行性分析。 第一节 投资管理概述 一、企业投资的概念 企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。 本章所讨论的投资是指公司具有长远意义的经济行为，即资本性投资，也称为资本预算或项目投资。 二、企业投资的分类 （一）按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系分为 直接投资：是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。 间接投资：是将资金投放于股票债券等金融性资产的企业投资。 （二）按投资对象的存在形态和性质 实体投资 ：企业购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润的投资。 金融投资：企业购买具有权益性的金融资产，通过金融资产上所赋有的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益的投资。 （三）按投资活动对企业未来生产经营前景的影响 发展性投资：是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。 维持性投资：是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资。 （四）按投资活动资金投出的方向 对内投资：是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经营性资产。 对外投资：是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。 （五）按投资项目之间的相互关联关系 独立投资：是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。 互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代、不能同时并存。 三、企业投资管理的基本原则 1.可行性分析原则 投资可行性分析是投资决策的重要组成部分，其主要任务是对投资项目实施的可能性进行科学的论证，主要包括技术上的可行性和经济上的效益性。 2.结构平衡原则 固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。 3.动态监控 是指对投资项目实施过程中的进程控制 。 第二节 现金流量的估算 一、现金流量的涵义 现金流量：指的是在投资活动过程中，由于某个项目而引起的现金支出或现金收入的数量。 在这里的现金是广义的现金，不仅包括货币资金，而且还包括与项目有关的非货币资源的变现价值。 投资决策中使用现金流量的原因 1、采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。 财务会计中核算的利润不考虑资金收付的时间 利润和现金流量的区别： （1）购置固定资产付出大量现金时不计入成本； （2）将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金； （3）计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间； （4）只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。 可见，要考虑时间价值，必须采用现金流量。 2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 因为： （1）利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响，因而利润比现金流量具有更大的主观随意性，作为决策 的主要依据不太可靠； （2）利润反映的是某一个会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。以未实际收到的现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学不合理的成分。 3.在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要。 一个项目能否维持下去，不取决于利润，而取决于有无现金用于各种支付。 4.采用现金流量考虑了项目投资逐步回收问题。 项目投资中的固定资产、无形资产等属于项目投资的现金流出，在项目完成后通过折旧或摊销的办法从收入中得到补偿。而这部分现金流入不需要马上进行后续性投资，可参与企业的生产经营周转，实现增值。 二、现金流量的内容 （一）按现金流动的方向划分 1.现金流出量 包括以下内容： （1）在固定资产上的投资 （2）垫支的营运资金 （3）固定资产项目的大修维护费用 2.现金流入量 是指与投资方案相关的现金收入的增加额。主要包括： （1）营业所得现金净流量 （2）固定资产清理时的残值净收入 指投资项目报废或中途转让时，固定资产变价收入扣除清理费用后的净额。 （3）垫支营运资金的收回。 指投资项目终结时收回的原垫付的营运资金。 （二）按现金流动的时间划分 1、初始现金流量 包括： （1）固定资产投资额 购入或建造成本、运输成本和安装成本等。 （2）流动资产投资 包括对材料、在产品、产成品和现金等流