[第四章资本成本和资本结构.ppt

1、2、3 第4章 资本成本与资本结构 第4章资本成本与资本结构 4.1 资本成本 （二）资本成本的种类 二、个别资本成本的测算 2.债务资本成本率的测算 当发行价格为400元时，债券税后资本成本率为： （2）普通股资本成本 第二种股利政策 －固定增长的股利政策 模型三：债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率 【例4 - 7】某物流企业已发行债券的资本成本为7.5%，现增发一批普通股。经分析，该股票高于债券的额外风险报酬率为4%。试计算该批普通股的资本成本。 该批普通股的资本成本为： Kc=7.5%+4%=11.5% (3) 留存收益资本成本 留存收益资本成本是股东进行其他投资的机会成本. 三、 综合资本成本的测算 降低资金成本的途径 第二节 杠杆利益 一、营业杠杆 （一） 营业杠杆的原理 1.定义： 是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应，它反映了营业额与息税前利润之间的关系。 2. 营业杠杆利益分析：指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而使物流企业增加的营业利润。 经营杠杆收益与风险 （二）经营杠杆系数的测算 案例4.11：某公司2003年与2004年销售额分别为600万元和800万元，已知每年发生的固定成本为120万元，变动成本率为60%。要求测算该企业经营杠杆系数。 解答： 二、 财务杠杆 2.财务杠杆系数的测算 4.2.5总杠杆收益与风险 第三节 资本结构理论 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策分析 一、资本结构概述 （一）定义：指企业各种资金来源的构成和比例关系。 （二）资本结构的作用 1．一定程度的债权资本有利于降低企业综合资本成本 2．合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益 3．适度的债权资本比例可以增加公司的价值 二、资本结构决策方法 无差异点决策最优筹资方案的决策规则是： （四）公司价值比较法 1. 公司总价值的测算 V=B+S 2．公司资本成本的测算 不合适资本结构的危害和补救 ◆当企业预计息税前利润小于无差别点息税前利润时，采用权益方式筹资可以使权益资本利润率较大，对企业有利； ◆当企业预计息税前利润大于无差别点息税前利润时，采用负债方式筹资可以使权益资本利润率较大，对企业有利； ◆当企业预计息税前利润等于无差别点息税前利润时，企业无论采用债务方式筹资还是采用权益方式筹资，权益资本利润率都相等。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 案例4.18：T公司筹资规模确定为800万元，确定了三种资本组合的备选方案，每种资本组合的长期借款、公司债券和普通股票筹资额及资本成本如下： 甲方案：三种资金为100万元（成本率4.5％）、200万元（成本率8％）、400万元（成本率12％）； 乙方案：三种资金为200万元（成本率6％）、200万元（成本率8％）、400万元（成本率11％）； 丙方案：三种资金为300万元（成本率7.5％）、200万元（成本率8％）、300万元（成本率13％）。 试确定T公司最佳筹资方案。 （三）比较资本成本法 决策思路：计算不同方案的综合资本成本，比较决策 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 解答：计算各方案的综合资本成本： 结论：乙方案综合资本成本最低，乙方案最优 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 保持怎样的资金结构？　　在前面我们曾经谈到：李明所在的IT公司由于业务发展很快，急需增加资金1200万元，公司的领导请李明制定筹集资金的预案。　　李明经过研究后，认为公司可以利用留存收益和盈余公积解决400万元的资金，其余800万元则需