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第四章 长期筹资管理决策 2、吸收直接投资的程序 （二）普通股筹资 普通股（common stock），是股份有限公司发行的无特别权利的股票，也是最基本的、最标准的股票 国内外股票发行定价的方式主要有累积订单方式、固定价格方式两种。 二、个别资本成本 （一）债务成本（cost of debt） 债务成本主要有长期借款成本和长期债券成本。 权益成本的计算方法不同于债务成本。 另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 ①固定股利政策 股利折现模型 资本资产定价模型 风险溢价模型 三、加权平均资本成本 加权平均资本成本是指企业全部长期资本的总成本率，通常是以各种长期资本占全部长期资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，亦称综合资本成本。 1.账面价值权数法——权数按账面价值确定 优点：易于从资产负债表中取得资料 缺点：账面价值可能与市场价值不符 边际资本成本（marginal cost of capital, MCC）是指资本每增加一个单位而增加的成本。 ⒈确定目标资本结构 ⒉测算各种资本的成本率 ⒊计算筹资总额分界点 4.测算边际资本成本率 【例】某公司扩大生产营业拟打算增加资金投入，经研究测算决定，增资后仍保持目前的结构，即负债和权益资本的比重各为40％、60％，权益资本由发行普通股解决。预计有关资料如下： 要求计算: 不同筹资范围的加权平均资本成本。 假设营业杠杆系数为3，意义：当企业销售总额增长1倍时，息税前利润将增长3倍，反之，当企业销售总额下降1部时，息税前利润将下降3倍。 【例】某公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 【例】某公司的全部长期资本为7500万元，债权资本比例为0.4，债务年利率8%，公司所得税率33%。在息税前利润为800万元时，税后利润为294.8万元，要求计算其财务杠杆系数。 （一）资本成本比较法 资本成本比较法(comparative cost of capital method)是通过计算和比较不同筹资方案的加权平均资本成本，选择加权平均资本成本最低的方案作为最优资本结构方案。 方法有二: (1)直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率,比较选择最佳筹资组合方案; (2)测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的加权平均资本成本,比较选择最佳筹资组合方案。 (二)每股利润分析法 利用有关数据和该公式算出EBIT； 当预计息税前利润等于EBIT时，两种融资方式均可； 当预计息税前利润大于EBIT时，则追加负债融资更有利； 当预计息税前利润小于EBIT时，则增加权益资本融资有利。 【例】MC公司2002年初的负债及所有者权益总额为9,000万元，其中：公司债券1,000万元（按面值发行，票面年利率为8﹪，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4,000万元（面值1元，4,000万股）；资本公积为2,000万元；其余为留存收益。2002年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1,000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择。方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8﹪。预计2002年可实现息税前利润2,000万元，适用的企业所得税税率为33﹪。要求：计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。 （三）公司价值比较法 公司价值比较法是在充分反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。 意义：当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股税后利润针增长1.43倍，反之，当息税前利润下降1倍时，普通股每股利润将下降1.43倍。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润； 而财务杠杆则是通过扩大息税前利润影响 每股利润。两者最终都影响普通股的每股 税后利润，即为联合杠杆，它综合了营业 杠杆和财务杠杆的共同影响作用。 （一）联合杠杆原理 （二）联合杠杆系数的测算 二、财务杠杆与财务风险 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyri