[郎姿股份.docVIP

股东承诺 本次发行前股东所持股份的流通限制及股东对所持股份自愿锁定的承诺： 1、发行人股东申东日、申今花和申炳云承诺：自公司股票上市之日起三十六 个月内，不转让或者委托他人管理其本次发行前已持有的发行人股份，也不由公司回购该部分股份。 2、发行人股东苏州周原九鼎投资中心（有限合伙）、天津架桥富凯股权投资 基金合伙企业（有限合伙）、苏州德睿亨风创业投资有限公司和深圳市龙柏投资管理有限公司承诺：自公司股票上市之日起十二个月内，不转让或委托他人管理持有的发行人股份，也不由发行人回购其持有的股份。 3、担任发行人董事、高级管理人员的申东日和申今花承诺：任职期间每年转让的股份不超过其所持有公司股份总数的百分之二十五；在离职后半年内，不转让其所持有的公司股份；在申报离任六个月后的十二个月内，通过证券交易所挂牌交易出售公司股票数量占本人所持有公司股票总数的比例不超过百分之五十。 小结：该股短期没有股东解禁的压力，但是在2011-11-30的时候有1000万股机构首发解禁股，占目前流通股本的25%，因此存在一定的解禁压力。 股权结构 小结：公司股权结构较为集中，前三大股东控股接近90%。 主营业务及毛利分析 公司的主营业务为品牌女装的设计、生产与销售，主攻高端女装市场。公司采用多品牌发展策略，目前的三大核心品牌包括自有品牌“朗姿”和“莱茵”，以及在中国获得独家授权的“卓可”系列品牌 。三个品牌在品牌定位、设计风格、目标客户等方面相互补充，使公司得以更大限度地占领市场，分散了公司的经营风险。 2010 年营业收入及归属于母公司股东净利润分别为 5.59 亿元和 1.23 亿元，三年复合增速分别为 58.48%和 43.27%。公司三大品牌推广得力，市场销量迅速提升。旗下主导品牌“朗姿”品牌 08-10 年销量年均复合增长率为 99.64%，新品牌“莱茵”品牌 2009 年、2010 年销量增速分别为 2.18%和 30.31%、 “卓可”品牌 2009 年、2010 年销量增速分别为 0.80%和 62.15%，即在老品牌销量大幅增长的同时，新品牌逐渐成长为盈利的新亮点。 另2011年中期营业收入和净利润分别为4.32亿和0.96亿元。 2008-2011 年 6月，公司综合毛利率稳步提升，08、09、10以及 11年上半年综合毛利率分别为 50.82%、54.47%、56.71%和 58.72%，主要原因：一是“朗 姿” 、 “莱茵”两大支柱品牌毛利率稳步提升的基础上， “卓可”系列品牌毛利率快速增长，二是直营店占比不断提高（直营渠道的毛利率通常比经销渠道高10%） 。 随着“朗姿”及“莱茵”品牌美誉度提高，产品单价上升，两大支柱品牌毛利率逐年稳步提升。 08、09、10 以及 11 年上半年“朗姿”品牌毛利率分别为56.23%、 56.75%、 57.72%和59.67%， 同期 “莱茵” 品牌毛利率分别为56.47%、57.10%、58.60%和 60.53%。 与此同时， “卓可”品牌自 2008 年开始毛利率呈现快速增长，主要原因是单位价格提高及单位成本的降低。2008 年以来美元对人民币贬值降低了面辅料采购成本，随着“卓可”设计团队的不断壮大，卓可产品自行设计比例逐渐提高由韩国大贤公司设计并直接进口成品比例逐渐降低，降低设计成本，进一步提高产品毛利。 小结：公司盈利能力显著，净利润每年保持稳定的增速。同时产品毛利率在终端提价及上游成本下降的情况下不断提升。但是公司毛利率跟国际高级服装的毛利率还有很大的差距（如宝姿女装毛利率高达89%），而且公司主要定位于高端女装，未来毛利率还有很大的提升空间。 公司竞争力 小结： 公司女装定位高端，在高档女装市场中市场占有率靠前，2010年占有率更是升上第三，公司的目前的市场低位将使公司显著受益于女装行业未来的发展，目前女装行业市场容量巨大，利好公司。 在对比的几家服装上市公司中，郎姿股份毛利率显著高于其他公司，主要是公司产品定为高端所致，高毛利使公司在市场竞争中更具优势。 经营模式 1、生产模式 目前公司主要采用自制生产、委托加工和定制生产相结合的生产模式。 2、销售模式 公司目前采用自营和经销模式相结合的销售模式：自营模式下，发行人目前 主要通过与商场签订联销协议，通过商场店中店以零售方式向顾客销售产品；经 销模式下，公司以合同关系确定运营指定店铺的经销商，经销商通过其拥有或租 赁的终端以零售方式向顾客销售产品。公司三个品牌在选择合作的商场和经销商 时都非常谨慎，需要在充分了解商场和经销商的行销经验、资本实力以及历史销 售情况之后，才会正式签定合作协议。 报告期内，自营模式下的毛利率普遍高于经销模