[第八讲债券市场.pptVIP

债券市场概览 债券市场是通过称为债券和票据的借款工具把资金的需求者和供应者集中在一起的市场。债券与贷款的差别在于其非个性化。 到期期限：从几个月到长于一年，甚至到40年。有的债券是永久性的，承诺永久性地支付利息，但不还本。 债券市场某种程度上是一个机构市场，个人较少直接投资于债券。主要投资者是机构，如投资银行、商业银行、保险公司、养老基金和共同基金。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 债券市场由政府债券和公司债券组成。政府债券可以划分为国库券、政府机构债券和市政债券。我国的债券市场以国债占主导地位，包括国库券、国家建设债券、国家重点建设债券、特殊国债、保值公债及定向债券。企业债券在我国发展缓慢。 债券市场因为到期期限差别很大，市场特点也有较大差异。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 我国的国债市场发展过程 1981-1988 初级阶段。品种单一，发行方式以行政摊派为主，缺乏流通性。1981，1-1988，累计发行416.65亿元国债。 1988年开放国债交易，88年底上海和深圳试行国债柜台交易。 上交所和深交所开业后，国债成为上市品种。各地区分割的国债现货市场形成，国债期货和回购市场形成。1991年国债流通市场增加到400多个。 1991年国库券发行改为由金融机构和财政部门承购包销。 1993年推出国债期货和回购交易。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 1994年国债交易量超过股票交易。 1996年短期国债交易增加，中央银行的公开市场业务启动。国债交易的一级和二级市场活跃。 我国国债市场发展的特征 90年代增长迅速，1995年国债余额占GDP的5%，低于发达国家40%的水平。 国债到期期限以中长期为主，逐渐增加短期和其他新品种。 发行从行政手段向市场方式过渡。例如利率的确定，发行的自营商制度和国际招标的方式，发行的滚动方式等。 问题：国债余额规模小，实际的融资量有限。市场化程度低。品种结构失衡。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 债券的发行多采用投标的形式：竞争性投标和非竞争性投标。 竞争性投标者以收益率的形式报价，并同时报出竞投的数量。非竞争性投标者仅仅报出投标的数量（一般有上限），非竞争性投标者按竞争性中标者的平均价格购买债券。 中标者购买的价格可以采取单一价格（即所有中标者按最低中标价格（最高收益率）购买债券。）或多价格（各个中标者按自己的报价购买债券。） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 例如财政部要通过招标的方式发行一笔一年期国债，数额是2700亿元。其中非竞争性投标者报出的数额是1000亿元，意味着还剩下1700亿元在竞争性投标者中分配。而竞争投标者总共投标的数额时2500亿元。根据投标者报出的收益率，从低到高排列，如表11-1所示。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 表11-1 竞争性中标者的收益率和数额 单位：亿元、% 数额 出价（收益率） 100 7.55%（最低收益率/最高价格） 125 7.56% 200 7.57% 250 7.58%（平均收益率/平均价格） 300 7.59% 325 7.60 350 7.61% 400 7.62%（最高收益率/最低价格） Evaluation only. Created with Aspose.Slides for