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第七章 财务战略 本章考情分析 本章属于全书的重点章节，考生应该对本章内容全面理解和掌握。 本章重点掌握的内容包括：（1）进行财务战略选择的阻力；（2）企业筹资的来源和限制；（3）各种资本成本的计算方法；（4）股利分配政策的选择；（5）产品生命周期理论；（6）波士顿矩阵理论；（7）不同发展阶段财务战略的选择；（8）不同的经营风险和财务风险的组合；（9）基于创造价值/增长率财务战略矩阵的选择。 本章的考试题型涉及客观题、简答题和综合题，尤其是综合题，近3年平均分值为8分左右。本章的生命周期理论、波士顿矩阵理论和基于创造价值/增长率的财务战略选择等容易在综合题中涉及，考生要重点把握，在吃透教材内容的基础上活学活用。 最近3年题型题量分析 年份 题型 2009年 2010年 2011年 单项选择题 3题3分 1题1分 多项选择题 2题3分 1题1.5分 2题3分 简答题 1题8分 综合题 0.17题5分 合计 5题6分 1.17题6.5分 4题12分 本章基本结构框架 第一节 财务战略的确立及其考虑因素 一、财务战略与财务管理的概念 1.财务战略 （1）主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其它性质的战略相区别； （2）主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。 2.企业战略分为财务战略和非财务战略 财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望。 非财务战略（经营战略）主要强调与外部环境和企业自身能力相适应。 3.财务战略分为筹资战略和资金管理战略 狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。 二、确立财务战略的阻力 1.企业的内部约束 包括董事会对财务结构的看法、与投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。 2.政府的影响 政府鼓励企业扩展业务，但也通过法规和税收来限制企业，既鼓励企业发展以促进国家的繁荣，同时也要对市场的负面效应进行调控。政府对企业组织事务有很强的间接影响。政府通过税收、经济政策等影响企业。 3.法律法规的约束 企业需了解影响他们经营的法规，涉及到有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。这些法规不仅影响企业行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系，也可能引起额外成本。 4.经济约束 （1）通货膨胀。主要通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入： ①由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资； ②通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求； ③通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。 （2）利率。 ①利率衡量的是借款成本； ②一个国家的利率会影响到该国货币的价值； ③利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格； ④利率在企业制定财务决定时相当重要。当利率上调时，企业的融资成本也相应增加，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。 （3）汇率。 汇率是指一种货币在兑换成另一种货币时的比率，可以影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益。货币价值的变化将会影响进口货物的成本，货币价值的变动还会影响到企业和家庭的购买成本，因为人们所消费的原材料、部件和产成品有很大一部分是进口的。出于相似原因，汇率同样会影响到出口企业，这是因为汇率的变动会影响国外顾客购买出口货物的价格。  三、财务战略的确立（★） （一）筹资来源 筹资来源 含义 优点 缺点 内部融资 企业选择使用内部留存利润进行再投资，留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润。 这种融资方式是企业最普遍采用的方式。优点在于管理层在做此融资决策时不需要听取任何企业外部组织或个人的意见，可以节省融资成本。 企业一些大的事件比如并购，仅仅依靠内部融资是远远不够的，还需要其他的资金来源。股东根据企业的留存利润会预期下一期或将来的红利，这就要求企业有足够的盈利能力，而对于那些陷入财务危机的企业来说压力是很大的，因而这些企业就没有太大内部融资的空间。 股权融资 企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金，也可称为权益融资。 优点在于当企业需要的资金量比较大时（比如并购），股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利的时候支付给股东股利。 股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更，并且股权融资方式的成本也比较高。 债权融资 债权融资可以分为两类：1.贷款：年限少于一年的贷款为短期贷款，年限高于一年的贷款为长期贷款。2.租赁：是指