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第二部分 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 利息、红利或股息收益 绝对数: 资产的收益额 资本利得 利（股）息的收益率 相对数: 资产的收益率或报酬率 资本利得的收益率 注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。 （二）资产收益率的计算 资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率 【例题1·计算题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 【答案】一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元 股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。 （三）资产收益率的类型（６种） 种类 含义 实际收益率 已经实现或确定可以实现的资产收益率。 名义收益率 在资产合约上标明的收益率。 预期收益率（期望收益率） 在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率） 投资者对某资产合理要求的最低收益率。 当预期收益率高于（≥）投资人要求必要报酬率才值得投资。 无风险收益率 （短期国债利息率） 无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率 无风险资产（国债）满足两个条件： 一是不存在违约风险；二是不存在再投资收益率的不确定性。 风险收益率 因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。 影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。 注意：1.预期收益率的计算 指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E（R） E（R）= = （1）若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 【例题2·计算题】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下表所示。分别计算各项目的预期收益率。 表 投资项目未来可能的收益率情况表 经济形势 概率 项目A收益率 项目B收益率 项目C收益率 很不好 0.1 -22.0% -10.0% -100% 不太好 0.2 -2.0% 0.0% -10% 正常 0.4 20.0% 7.0% 10% 比较好 0.2 35.0% 30.0% 40% 很好 0.1 50.0% 45.0% 120% 【答案】每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下： E（RA）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4% E（RB）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3% E（RC）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12% （2）若已知收益率的历史数据时 【例题3·计算题】XYZ公司股票的历史收益率数据如下表所示，试用算术平均值估计其预期收益率。　 　　 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 【答案】预期收益率=（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）／６＝22％ 2.必要收益率的关系公式 必要收益率=无风险收益率＋风险收益率 =纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险收益率 【例题4·单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％ 【答案】A 【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益＝7％-4％＝3％；无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率＝4％-2.5%=1.5%。 3．注意各种收益率的含义 【例题5·判断题】风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。（